大宗金属观点更新

【天风金属】

铝：周内铝去库表现不错，基本面维持较好，同时又有国内外宏观催化，铝价跟随上涨，沪铝突破2.1w。

周五出台的一系列地产政策，我们认为对铝的情绪催化应当超过铜，春节后铝的基本面表现好于铜，但价格涨幅铝明显落后，主要由于：1）铜宏观属性更强，市场交易宏观或者交易金融属性第一想到的会是铜；2）年初以来基于对内需的相对悲观，大家更喜欢买海外定价的商品，而相较于国内定价的铝，铜更偏海外定价；3）铝价上面一直有地产的悲观预期压制。而地产新政出台以后，短时间内虽然真正兑现到对金属的需求尚需时间，但上述2和3点都得到了改善，又有铝现货基本面的配合，对铝价可以看的更乐观。周内氧化铝价格先跌后涨，前期跌主要是因为山西煤炭企业复工复产的一些消息改善了铝土矿复产预期，氧化铝价格回调，后期随着其他商品情绪的亢奋，氧化铝又跟随上涨，盘面价格超过3800元，现货也接近3800。

当前股票上隐含的电解铝价格假设依然不足2w，相对保守，安全边际强的同时又有盈利弹性，持续推荐中国宏桥（估值、股息率、弹性角度均为最优）、中国铝业（尤其H股）、神火股份（短期业绩受到氧化铝拖累，新疆扩产能落地的概率较大，长期有增量）、天山铝业（铝土矿氧化铝一体化程度高，盈利稳定性好）。

黄金：周内美国出台的通胀数据相对缓和，此外零售数据低于预期，又回到了利好金价的环境，美债收益率下行，贵金属价格强势上涨，comex金价再次突破2400美金，几乎接近前高。除宏观数据催化，由于银现货需求的紧俏（海外银币投资及国内光伏需求均较好），白银持续去库，银价创阶段性新高，较金价弹性更大。黄金股在这一轮的表现大幅落后于金价，金价右侧时点再次开启，建议积极布局山东黄金、银泰黄金、招金矿业。

铜：周内铜价延续前期多头趋势，继续突破，沪铜收盘超过8.5w，主要的催化来自于宏观维度海外通胀缓解带来的降息预期+国内地产政策刺激（但价格涨幅还是远超出了我们认为这些利多能带来的催化效果），基本面暂无起色，也并非当前定价的核心因子。周内主要焦点在于COMEX铜潜在的逼仓可能性，当前COMEX库存只有2万吨，而主力合约持仓量达到181万吨，全球范围内符合条件的交割品又相对有限，引发了COMEX可能被逼仓的担忧，也部分助长了周内铜价的做多情绪。周内COMEX和LME两者之间的价差一度超过1000美金（正常情况下价差在50美金以内），目前回落到了400-500美金，由于其他交易所的库存和虚实盘比相对正常，跟随COMEX的概率不大。

相较于铜价的超预期强势，股票在本周反而有一些滞涨，表明市场对当前高铜价的持续性有一些担忧（核心还是需求至今未兑现），但是如我们前期所说的，基于对长期铜价的信心，股票即使没有出现像铜价一样的明显突破，下方的承接也非常强，想要有一个非常舒适的买点比较难，踏空的只能逢小幅回调就建仓。标的上延续前期的推荐思路，a股龙头标的本身差异不大，核心是要思考a和h如何配置，这周港股资源股确实表现更好，港股稳健配置选中国有色矿业，弹性及赔率配置选择五矿资源。以及重点关注洛阳钼业由于IXM跨市场对冲引起的超跌修复性机会。