一、权益市场表现
（一）市场表现回顾
指数方面，上周沪深300上涨0.32%，万得全A上涨0.06%，创业板指下跌0.7%，科创50下跌1.66%。上周市场交易量较上上周有所收窄，万得全A指数5日日均交易额为8489亿。
国内环境：
根据统计局数据，4月工业增加值同比增速从3月的4.5%回升至6.7%，高于彭博一致预期的5.5%、社零增速从3月的3.1%回落至2.3%（彭博一致预期3.7%）。消费和生产剪刀差较1季度的1.4个百分点走阔至4.4个百分点，地产和商务的偏弱拖累消费数据表现，使得经济数据的季节性特征更明显，即一季度消费更活跃、而二季度生产活动更旺盛。
国际环境：
5月15日，美国劳工部发布，4月美国 CPI环比上涨0.4%，同比上涨 3.4%；季调后，环比上涨0.3%，同比上涨3.4%。4月美国CPI受服务价格环比涨幅小幅回落影响，环比和同比均小幅回落，核心CPI环比和同比涨幅均小幅回落。从当前相关指标数据来看，暂不支持美联储降息，但降息预期有所升温。
（二）行业表现回顾
上周行业周涨跌幅方面，31个申万一级行业指数15个行业上涨。其中房地产、建筑材料、建筑装饰板块涨幅较大，周涨跌幅分别为+12.6%，+5%，+3%。煤炭、医药生物、家电跌幅相对较多，周涨跌幅分别为-2.1%，-2.1%，-2.4%。
房地产板块：
5月17日午间，中国人民银行同时发布三条重磅政策，包括取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限等。
三条重磅政策包括：
1）取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限；
2）自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；
3）对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。
房地产销售和投资持续疲弱已较显著影响宏观经济大盘，本次房地产组合政策超预期，将促进房地产市场逐步企稳、边际改善。供给端，结合白名单和再贷款等金融支持，督促保交楼力度提高；地方政府收回收购闲置住宅用地，根据需求收购存量商品房将缓解房企资金压力。需求端，调低首付比例、降公积金贷款利率和取消住房贷款利率下限，着力激发需求。本次房地产政策的显著加力将逐步扭转和改善市场预期，降低房地产金融风险，为房地产市场健康发展提供条件。对于股票市场来说，综合有力的房地产政策将压低市场风险溢价，利于股票市场提升估值，伴随房地产市场企稳改善，宏观增长更稳健协调，为股市提供盈利支撑。
二、债市表现
（一）利率方面
上周债市涨跌不一
周一：财政部网站披露《关于公布2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排的通知》，明确了2024年超长期特别国债发行安排。从整个1万亿元超长期特别国债发行安排来看，国债发行期限分别为20年、30年和50年，发行次数分别为7次、12次和3次。供给压力不大，市场对债市的供给担忧解除，债市重新回暖。至收盘，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.68%，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.08%。（数据来源：Wind）
周二：债市延续小幅回暖，市场关注央行配合发债以及MLF操作情况，预计MLF不变价。至收盘，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.11%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.01%。（数据来源：Wind）
周三：央行开展20亿元7天期逆回购及1250亿元1年期MLF操作，中标利率与此前一致，分别为1.80%、2.50%。当日有20亿元逆回购及1250亿元MLF到期。MLF量平价不降，符合市场预期。当日有地区政府收购商品住房用作公共租赁住房的报道流出，压制了债市做多情绪。至收盘，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约涨0.01%。（数据来源：Wind）
周四：股市地产和基建板块领涨，债市也对地产基建板块存有预期，压制了债市的做多情绪。至收盘，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。（数据来源：Wind）
周五：经济数据公布，4月份，社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%。规模以上工业增加值同比实际增长6.7%。1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.9%。经济数据偏好，但房地产仍是拖累项。当日，央行公布，自5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%。央行拟设立保障性住房再贷款。再贷款规模3000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期4次。央行、国家金融监督管理总局发布《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。首日内房地产行业相关政策公布影响，债市震荡。至收盘，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。（数据来源：Wind）
上周债市涨跌不一。全周来看，30年期主力合约涨0.1139%，10年期主力合约涨0.0431%，5年期主力合约涨0.0290%，2年期主力合约涨0.0688%。国债、国开债10Y-1Y期限利差较上上周同期分别走阔了10bps和10bps。（数据来源：Wind）
利多因素：市场资金面宽松，债市供给无忧，仍有配置空间。
利空因素：房地产优化政策仍有逐步释放空间。
高频经济数据跟踪：
生产方面：基建方面进展偏慢。钢铁方面，高炉开工率和产能利用率环比继续走升。库存方面，螺纹钢、线材和建筑钢材环比继续去库。钢厂盈利率环比再度由修复转弱。石油沥青装置开工率环比走降。水泥发运率环比走平，水泥库存环比走降，水泥价格环比走平。基建方面目前进展依然偏慢，等待项目逐步推进。生产方面，PTA开工率环比走降，PVC开工率环比走平。PTA下游，织机开工率环比走降。
需求方面：房地产行业仍有压力。房地产方面，上周二手房挂牌量挂牌价指数环比“量价齐降”。百城土地成交面积环比继续走降。百城土地溢价率低位震荡。供需方面，依然推荐关注一线城市二手房成交情况。从30大中城市商品房成交面积、成交套数数据来看，一线城市商品房成交面积、成交套数数据波动中枢环比稳中有降。
通胀方面：通胀有企稳迹象。猪肉价格环比走升，蔬菜价格环比走降。布伦特原油价格波动中枢环比走平。国内通胀略显企稳。
外贸方面：出口环比小幅向好。进出口方面，波罗的海干散货指数环比下降。中国出口集装箱运价指数环比小幅抬升。从国内主要港口来看，上海和宁波出口集装箱运价指数环比走升。
债市观点：
基本面：“以价换量”现象对企业盈利率产生一定影响，基本面弱复苏格局依然未变。鉴于目前房地产仍是经济拖累项，上周房地产行业相关政策继续逐步释放，效果有待进一步观察。
资金面：资金面合理充裕，债市所处的资金面环境平稳。
政策面：在“统筹研究消化存量房产和优化增量住房”和“抓紧构建房地产发展新模式。”的框架下，房地产行业相关政策逐步释放。
债市投资策略：目前我国经济弱复苏，房地产对经济形成的拖累效果较为明显。在房地产优化政策继续逐步释放的过程中，债市预计仍将受其扰动。待房地产政策集中释放的窗口期结束后，债市走向或仍更受配置力量影响，推荐谨慎做多。
（二）信用方面
发行总览：
上周债券市场一级发行信用债共220只，较上上周增长14.58%，其中超短融38只，短融5只，中期票据29只，私募债32只，PPN3只，一般公司债13只，累计发行规模3671.93亿元，较上上周大幅增长131.87%。
取消发行情况：
上周取消发行的债券共4只，累计取消发行32.21亿元，环比大幅增长274.53%。截止上周，近一个月共有33只信用债取消发行或者延迟发行，累计取消发行210.89亿元，最新统计如下：
$兴华安裕利率债A(OTCFUND|016658)$
$兴华安裕利率债C(OTCFUND|016659)$
$兴华消费精选6个月持有混合发起A(OTCFUND|014750)$
$兴华消费精选6个月持有混合发起C(OTCFUND|014751)$
$兴华创新医疗6个月持有混合发起A(OTCFUND|013920)$
$兴华创新医疗6个月持有混合发起C(OTCFUND|013921)$
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