徐高：中国经济的破局要依靠基建和房地产的发展

2024年5月，徐高（中银证券首席经济学家、北京大学国家发展研究院兼职教授）在《中国经济新动能》节目中谈及其关于中国经济破局的“上中下三策”，其中，“中策”（也就是现在进行时）主张以基建投资与地产投资拉动，而非制造业。

“上策”：给老百姓钱

中国经济的推动力从何而来？

如果从消费而来，那么，徐高认为，从中国经济过去几十年发展的数据看，消费占整个经济的比重比较低，老百姓在经济增长中的获得感不够——钱不够，如何消费？

所以，从消费考虑，需要进行分配制度的改革，让老百姓通过分配制度获得更多的收入，由此来从根本上解决经济动力的问题。此之谓：上策。

徐高的原话是：“通过把国有企业与居民部门连接起来，构建一个国有企业所有权的竞争性市场，进而通过这个市场，把居民的偏好和国有企业的投资行为联系起来。”

实际上，与徐高主张类似的相关经济政策改革也在推进当中，如国家强化对于央企、国企盈利分红的考核，“新国九条”提出对于上市企业分红的要求等，都在尝试如何把企业增长的盈利有效回馈给老百姓。

但是，也正如徐高分析认为，收入分配改革非短期可以实现——“上策”是长期的事。

打压传统，对创新是负面的

徐高认为，当前中国经济的关键，是守住基本盘。

以投资、消费、出口这“三驾马车”来说：出口，很大程度上是外需的被动接受。消费，2023年的社会零售品销售，呈正增长。而投资，在基建、地产与制造业三者中，基建与制造业增速不错，目前主要的经济风险，来自于房地产。2022年至2023年，房地产投资每年平均下降超过10%，是最大的经济拖累项。

然而，也正是在房地产问题上，徐高感觉存在认知误区：“有些人把地产定位为‘老’的产业。它确实是老，但是不代表它不重要，也不代表它没有未来。人民群众对美好生活的向往，主要就体现在吃、穿、住、行四个方面。”

“对当前中国经济来说，毫无疑问，我们需要培植新质生产力，需要推进创新。但是，当前最需要做的事情，应该是把宏观经济稳住，而稳住宏观经济，关键是守住经济的基本盘。”

“把经济基本盘守住，让经济保持平稳，给企业营造正常的经营环境，当企业有了不错的利润，企业家精神就可以发挥作用，会大量地摸索、试错。这才是能够真正有效促进创新的方式。而若人为地打压传统的增长引擎，这对创新是极其负面的。”

力推“中策”，避免“下策”

如果当下经济的推动力来自于投资，那么，该如何投资呢？

徐高提出的“中策”认为：在当下，要依靠基建与地产投资来创造需求。

徐高分析指出，中国投资主要有三块——基建、地产和制造业，加起来大概占到总投资的80%。其中，中国经济的破局要依靠基建和房地产的发展。因为，如果要依靠制造业投资来创造需求，那么，制造业投资项目建成之后，就会变成供给，反而会让产能过剩问题加剧。

与制造业不同，基建和地产投资可被看作为“类消费型的投资”，它们不会带来产能的直接扩张，同时又有利于提升居民的福利、生活水平。所以，在社会分配结构没有改革之前（也就是当下），应该靠基建和地产来拉动需求。

徐高说：“有些人可能会出于基建和地产投资所带来的副作用，反对基建、地产，甚至认为要‘去基建’‘去地产’。但若真是如此，我国很可能会陷入一种困境，即收入分配对消费的约束仍然存在，投资又缺乏力度。如此，则会带来需求收缩下的经济增长下滑。而经济增长的下滑，理论上并不会自动带来收入分配结构的改善，因而不会带来经济结构的自动调整，以及经济活力的重新焕发。如此，就会让我国长期处于经济低迷状况。在我看来，这便是‘下策’。”

风险提示：1.以上基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报信离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特件，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.联接基金风险提示：作为目标ETF的联接基金，目标ETF为股票型基金，因此ETF联接基金的风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。ETF联接基金存在联接基金风险，跟踪偏离风险，与目标ETF业绩差异的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险等。9.A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费;C类无认购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。10.市场有风险，投资须谨慎，以上个股不作推荐。

$中国中铁(SH601390)$$中国建筑(SH601668)$$中国交建(SH601800)$#房地产板块异动拉升#