近期,化学原料TMA显著涨价引发市场广泛关注,化工板块重回风口。同时,在盈利端,一季报数据显示,化工板块业绩迎来了显著环比修复,周期性拐点或将渐行渐近。4月24日-5月14日,申万基础化工行业指数累计上涨了8.3%。向后看,本次化工原料涨价逻辑还能走多远?供需两端的变化如何影响行业前景?又有哪些细分赛道值得关注?

供给冲击下,

化工原料价格或将维持高位

TMA作为一种关键性化工原料,主要用于增塑剂、固化剂和粉末涂料等领域。本次TMA涨价主要受到美国某大型石化公司宣布7万吨TMA永久性停产所影响,当前TMA全球总产能约25万吨,近期停产产能约占三分之一,导致全球TMA供给受到巨大冲击,截至5月13日,国内TMA市场价格较年初大涨186%达4万元/吨。由于新增产能落地通常需要1-2年,短期内TMA价格或仍将维持高位运行,大幅回落的可能性较低。

同时,当前化工板块的涨价逻辑并非局限于TMA板块,欧洲能源危机导致的化工产能减产仍在持续,叠加全球制造业复苏带来的需求提升,产能缺口正逐步放大。在此背景下,化工品价格的上涨逻辑得以强化。

国内化工扩产周期进入尾声,

供需格局稳步改善

供给端,国内化工扩产情绪退潮,政策再设降能耗具体目标推动供给格局改善。我国化工产业的供给周期是决定盈利周期的核心,在建工程增速可作为投资情绪的反映,截至 2024Q1,基础化工行业的在建工程增速已连续回落,资本开支增速也同步放缓,有望对行业利润形成支撑。此外,今年3月,《政府工作报告》中提及“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右”的目标,新“国九条”的出台也进一步引领高质量发展,化工行业能耗控制将更为严格,行业或将迎来新一轮供给侧改革。

需求端,4 月中共中央政治局会议召开后,地产预期边际改善有望带动化工需求回暖。在供需格局共同改善的背景下,化工板块有望迎来周期性拐点。根据历史经验,化工板块大约每三至四年经历一个完整周期,本轮周期下行已持续两年以上,新周期起点正渐行渐近,当前化工板块股价快速上行或已部分反映了市场的积极预期。

估值地位构筑安全边际,

景气赛道加速涌现

化工板块一季度盈利边际改善,估值水平筑底回升。在周期下行背景下,化工板块2023年业绩明显承压,当前伴随着供需格局改善,一季度基础化工行业营业收入及归母净利润同比降幅均已明显收窄,板块新一轮周期渐近或将带动盈利进一步回暖。估值层面,今年2月以来,化工板块股价结束了近两年的“跌跌不休”进入上行区间,截至5月14日,申万基础化工行业指数市净率处于十年期16.8%的低分位水平,市盈率 TTM接近十年期中位数水平,仍具备较强的投资吸引力。

部分细分赛道有望迎来景气周期。年初至今,诸多化工品价格出现连续上涨,受到海外供给扰动、供需格局优化的细分赛道如制冷剂、TMA等值得关注;轮胎板块出海逻辑持续兑现;此外,受益于化工新材料国产化崛起,OLED 材料、半导体材料、合成生物学等赛道有望迎来投资机遇。

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