上周，鉴于地产政策密集出台、超出此前预期，我们将A股、港股观点从中性偏空调整为中性。同时，鉴于美国二次通胀的风险降低、后续降息仍是可能选项，将美股从中性偏空调回中性，美债从中性调整为中性偏多。
一、大类资产回顾
上周全球主要股指延续普涨。A股前期表现低迷，地产政策齐发后，周五午后市场大幅拉升。港股继续高歌猛进。美国通胀增速放缓，重燃本年度降息希望，美股三大股指均创新高。全球债市多数上行。受长期国债发行影响，人民币债券先升后降小幅收涨。美国通胀令美债收益率显著走弱。国际主要商品多数上涨。EIA下调全球石油需求，原油价格继续走低。受降息预期、美债规模扩大等因素推动，周内黄金再度逼近历史新高。
A股风格转为价值。各大宽基指数表现分化。万得全A涨0.1%，上证指数基本持平，沪深300涨0.3%，创业板指跌0.7%，科创50跌1.7%，中小盘指跌0.5%，偏股基金跌0.8%。从风格指数看，国证成长跌0.8%，国证价值涨0.9%，申万大盘指数涨0.3%，申万小盘指数跌0.6%（数据来源：Wind，截至2024.5.17）。
从申万一级行业看，受地产政策强力推动，房地产及相关产业链的建筑材料、建筑装饰板块全线攀升。煤炭、医药生物及家用电器板块跌幅靠前。
二、重要事件分析
经济数据： 4月我国工业生产加速，固定投资放缓，消费增速因去年基数较高有一定下滑，失业率降低。结合此前外贸及物价数据来看，目前经济积极因素正在积累。国内症结仍在于地产。数据显示，4月70个大中城市各线房价继续下行，同环比降幅均有所扩大。
政策层面：5月17日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知》，央行发布《关于调整商业性个人住房贷款利率政策的通知》、《关于下调个人住房公积金贷款利率的通知》。当日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍切实做好保交房工作配套政策有关情况。
海外市场：4月美国通胀增速放缓，零售销售弱于预期。此数据降低了美国二次通胀担忧，并暗示美联储在今年降息概率较高。另外，美国将对从中国进口180亿美元产品加征关税，仅占我国总出口约0.5%，预计对出口扰动较小。
三、资产配置建议
权益市场
将A股观点调整为中性。全球风险偏好回升、美联储降息预期持续有望对资金面形成正向影响。从基本面看，地产政策发力有望扩大内需并推动基本面改善，但持续性有待观察。预计市场或有小幅上行。港股同样调整为中性。港股基本面有望随中国内地同步改善。美联储或进入降息周期，对全球流动性有提振效果。美股重新调回中性。鉴于近期通胀缓解，美股受美债利率压制减轻，美股或以震荡为主。
债券市场
人民币债维持偏多观点。今年长期国债供给释放节奏分散，对市场冲击较小。近期央行多次表达对长端利率关注，短期内长端利率以震荡为主，但利率趋于下行的长期逻辑仍未改变。美债调整为中性偏多。美国通胀抬头风险较小，货币政策进入宽松周期趋势未变。
商品市场
黄金短期或震荡，中长期投资价值不变。今年全球经济危机概率较低，地缘政治风险趋于常态，避险需求不突出，叠加前期获利后的资金回吐，黄金具有一定短期利空。但黄金长期利多因素仍然稳健。原油建议中性。今年石油市场接近供求平衡，石油需求预测有所下调。地缘风险溢价逐渐降低，原油价格上行驱动不足。
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