上周美欧相继发布相关PMI相关数据，欧元区整体制造业仍相对疲弱，但美国5月Markit制造业PMI初值连续5个月处于荣枯线50以上，市场对美联储年内降息时点预期再度出现反转，全球股指承压。万得数据显示，截止5月24日收盘的一周，道琼斯指数下跌2.33%，标普500指数全周微涨0.03%，纳斯达克指数上涨1.41%，收盘创历史新高；美元指数全周先涨后跌，全周变化不大，收104.7左右；2年期及10年期美国国债回升至4.46%，2年期美债回升至4.93%；欧洲STOXX600指数(欧元)全周下跌0.45%。A股、港股方面，在经过短期较为快速的上涨后，获利了结盘加上外围市场氛围有所反转，A股、港股上周回撤整理：上证指数全上周下跌2.07%，沪深300指数全周下跌2.38%，恒生指数全周下跌4.83%，恒生科技指数下跌7.61%。

数据来源：万得，数据截至2024.05.24。

英国、日本4月CPI数据大致符合预期

5月22日，英国国家统计局发布的4月CPI同比增长2.3%，远低于3月的3.2%，达到2021年7月以来的新低，但略高于市场预期值2.1%；4月核心CPI同比增长3.9%，低于前值4.1%。不过，从分项来看，4月通胀下行主要归因于原油、天然气、电力等价格的下降。英国央行比较看重的服务通胀指标同比仅从上月的6%微幅下降至5.9%，高于市场预期的5.5%。

5月24日，日本公布的4月整体CPI同比增长2.5%，略低于3月的2.7%， 连续2个月出现放缓，但仍然高于日本央行设定的2%的目标。4月核心CPI(剔除生鲜食品与能源)同比增长2.4%，低于前月的2.9%，是2022年9月以来的最低值。日本一季度GDP负增长，加上近期通胀有所走缓，日本央行未来政策的不确定性有所升高，日本10年期国债收益率上周收盘站上1%，这是自2012年5月以来新高。

欧美5月PMI表现分化

5月23日，欧元区5月制造业PMI报47.4，虽然仍在50以下，但好于上月的45.7，也好于预期值46.6；5月服务业PMI报53.3，与上月持平，略低于预期值53.5。

同日，标普全球发布的美国5月Markit制造业初值报50.9，好于4月的50，也是连续第5个月处于荣枯线以上；5月Markit服务业初值报54.8，大幅好于4月的51.3，更是连续15个月处于荣枯线以上。5月Markit PMI数据与ISM PMI数据出现分岐，但Markit指标一来样本范围更大，二来更偏客观的实际业务情况，市场评估美国经济仍然具有一定韧性，加上上周公布的美国5月18日当周初请失业金人数21.5万人，低于前值22.3万人及预期值22万人，也强化了这样的看法；再加上上周公布的美联储5月会议纪要中显示，如通胀风险再次上升，美联储不排除重新考虑加息，市场对美联储的政策预期再度出现反覆。截至5月24日，芝商所FedWatch工具的数据显示，预期美联储9月降息的累计概率降至53.42%，11月降息的概率则为77.72%，整体风险资产承压。

国内减持新规升级

5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（以下称《减持管理办法》）及相关配套规则，进一步规范股份减持行为。值得关注的是，本次《减持管理办法》是以规章的形式出台，在法律位阶提升下，其权威性及对市场约束力相较以往有所增强。另外，《减持管理办法》作为一般规定，证监会同步修订的《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，以及原有的创投反向挂钩规定，作为特别规定；在交易所层面，减持指引和询价转让指引也同步做了修改，整体减持体系也更完善，较好覆盖了当前A股减持体系。

投资启示

摩根资产管理认为，日本4月CPI同比仍高于日本央行的目标值2%以上，但已连续2个月出现放缓，再结合日本一季度GDP数中私人消费明显下行，日本通胀趋势是否持续面临一定考验，市场对日本央行未来的政策预期也出现分歧，但我们认为日本股市的表现并不完全受日本央行政策左右，更多或还视日本上市公司企业治理是否持续，以及内外资金的流入情况而定。欧元区5月PMI数据虽仍疲弱但有所改善，欧洲央行6月启动降息概率仍高。在偏鹰的美联储5月会议纪要及偏强的5月Markit PMI数据披露后，市场对美联储降息的预期时点再度延后，但我们判断在人工智能热潮持续下，企业的资本投入有利后续的盈利实现，但投资者宜建立更分散多元的美股投资组合。

国内股市在短期急涨后上周回撤整理，但基于宏观基本面的改善，各方政策的陆续落地，今年上市公司预期盈利有望进一步增长，以及万得数据显示，截至5月24日，北向资金连续5周净流入等正面因素，我们认为A股仍具有中长期配置的吸引力。上周证监会《减持管理办法》及相关配套规则的公布，既是“新国九条”的具体落地，更进一步完善A股的减持制度，规定大股东减持前的预披露义务，并对各种技术性绕道减持的方式进行规范，有利降低市场风险，保障中小投资者的权益，对于未来的市场的发展具有正面的意义。


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