【行情回顾】：现货方面，5 月 27 日，PTA 华东现货 5935 元/吨（环比持平）；期货方面，5 月 27 日，PTA 主力
09 合约日内震荡至收盘 5944 元/吨（+22 元/吨），涨幅 0.37%。TA9-1 合约价差-30 元/吨（+2 元/吨）；华东基差-9 元/吨（-22 元/吨）。
【基本逻辑】：供应端，PTA 加工费有所下滑至 238.2 元/吨（-78.4 元/吨），位于近期相对高位；装置检修产能损失量有所下降，PTA 开工率 73.8%（+1.5pct），日产量 18.1 万吨（+0.4 万吨），整体供应处于历史同期高位。需求端预期走弱，下游聚酯品加权利润处于季节性低位，聚酯开工率处于季节性中位；产销好转聚酯品加权库存环比下滑，但仍处于季节性高位。与此同时，终端织造方面，江浙织机开工率下降至 69.6%（-1.1pct），华东地区印染厂开机率下降至 71.1%（-1.5pct），纺织企业订单天数环比降低，且位于同期低位；轻纺城成交量将至 898 万米（-96万米），织造企业原料库存与成品库存环比小幅攀升。此外，4 月服装鞋帽纺织品内需消费与外贸出口累计同比均
有所下降。由于 5-7 月份是传统聚酯生产淡季，纺织品消费预期下行。库存偏高，PTA 社会总库存 13.1 天（-0.4 天），位于近 5 年中性位置，其中 PTA 工厂成品库存 4.8 天（环比持平），聚酯工厂 PTA 原料库存 8.3 天（-0.3 天）。此外，上游产业链方面，原油价格区间震荡调整，欧洲柴油、美国 RBOB 汽油裂解价差均走弱，PXN 价差 375 美元/吨（+20 美元/吨），处于同期偏高位置。与此同时，新增恒力石化 250 万吨装置、福化 80 万吨装置停车检修，PX开工负荷提升有限，叠加持续去库。综合来看，PTA 整体供应充足，产量及社会总库存位于季节性偏高位置。下游聚酯与终端织造产销分化，叠加上游 PX 存在一定支撑，预计后市 PTA 震荡偏强运行。
【策略推荐】：TA409 合约关注【5900，6000】。风险提示：原油价格大幅波动
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