一边关停医院，一边新增收购，华润医疗投资活动现金流告急
《中国科技投资》龙敏
近日，华润医疗（1515.HK）发布公告称，因淮阴医院经营情况持续下滑，陷入亏损，公司决定向行业监管部门就淮阴医院作停止经营的申请，并待获得批准之后对淮阴医院业务实施关停安排。
淮阴医院收购于2021年6月，彼时华润医疗将其作为集团开启长三角区域医疗业务拓展布局的起点。但淮阴医院自收购后持续亏损，2021-2023年经营亏损分别约为6729万元、7600万元、3000万元。
受此影响，华润医疗业绩亦出现下滑，但这并未阻挡华润医疗于2023年完成对辽健和江能标的的收购。值得关注的是，华润医疗投资活动现金流量净额已多年处于下降状态。2023年末，其投资活动现金流量净额为-26.22亿元，同比下降-430.77%。
收购医院三年后被关停
华润医疗公告显示，因医护人员逐渐流失等历史遗留问题影响以及区域医疗保障资源、同行业竞争情况等外部环境变化，淮阴医院经营情况持续下滑，陷入亏损。尽管集团已积极实施人才招揽、业务转型、组织重塑和降本增效等多项举措，但仍未能扭转淮阴医院的经营状况。
经对当地医疗市场深入研究，结合淮阴医院目前情况进一步研判，华润医疗管理层认为淮阴医院目前缺乏业务发展机会且经营亏损将持续较长时间，相较持续经营，淮阴医院停止经营系现阶段得以最大程度降低公司损失、防控项目风险的选择。因此华润医疗拟向行业监管部门就淮阴医院作停止经营的申请，并待获得批准之后对淮阴医院业务实施关停安排。
基于现有资料的评估，淮阴医院业务关停预计会产生相关的一次性费用；此外，预计2024年因应资产折旧或摊销将形成非现金性成本。华润医疗表示，上述事项将会对集团2024年经营业绩带来一定程度影响，但考虑到淮阴医院预计较长期间无法通过经营实现扭亏，公司认为长期来看淮阴医院业务关停有利于公司未来经营业绩。同时，从淮阴医院的收入规模、诊疗人次、专家资源等维度综合评估，预计淮阴医院业务关停对集团业务发展的影响较小。
华润医疗披露，目前公司正研究淮阴医院业务关停后之人员、资产的处理方案，包括考虑出售所持淮阴医院相应股权或淮阴医院资产，公司将适时发布进一步的公告。
官网介绍，淮阴医院前身是1941年成立的淮阴县抗日民主政府卫生室，期间历经五次更名，最终于2001年1月更名为淮安市淮阴医院。医院共有职工1347人，是一所集医疗、预防、保健、康复、教学为一体的二级甲等综合性医院。
华润医疗对淮阴医院的收购源于2021年。当年的中期报告中，华润医疗提到，公司全资附属公司江华管理有限公司（以下简称“江华管理”）于2021年3月28日，与仁方医疗控股有限公司（以下简称“仁方医疗”）及信诺医疗有限公司、仁方医疗股东及Sinophi China Hospitals 订立了一份股份购买协议。根据该协议，江华管理同意收购Sinophi China Hospitals 99.19%的股权，代价约为8.8亿元，而Sinophi China Hospitals持有淮阴医院80%股权。上述收购于2021年6月17日完成，同年6月，华润医疗即将淮阴医院纳入合并财务报表内。
从以往的公告可知，华润医疗彼时收购淮阴医院是为了获取稀缺的医疗业务资源，并将收购淮阴医院作为集团开启长三角区域医疗业务拓展布局的起点。“淮阴医院是淮安市淮阴区的龙头医院，拥有占该区内近39%的住院服务市场份额，淮阴医院作为区内转诊的唯一入口，是获取区内基层诊疗流量的核心渠道。”华润医疗在公告中介绍道。
然而收购当年，淮阴医院即处于亏损状态。财报显示，2021-2023年，淮阴医院经营亏损分别约为6729万元、7600万元、3000万元。其中在收购的第二年，即2022年，华润医疗就对淮阴医院进行了减值，包括商誉减值1.08亿元、淮阴医院应收政府购买服务费计提坏账准备0.45亿元。
IPG中国区首席经济学家柏文喜向《中国科技投资》记者表示：“民营医院的关停，一定程度上反映了医疗行业的竞争压力和行业结构的调整。一些经营不善、无法适应市场需求的医院可能会被关停，这是市场机制在起作用，有助于资源的合理配置和医疗行业的健康发展。然而，对于被关停医院的员工和社区来说，可能会产生一定的负面影响，需要做好相应的安置工作。”
一位不愿具名的业内人士认为：“民营医院的关停，这是市场竞争的结果。随着医疗市场的不断发展和竞争加剧，一些经营不善、业绩不佳的民营医院可能会面临困境，甚至关停。这是市场机制的正常表现，有助于提高医疗资源的配置效率，促进市场的良性竞争。”
投资活动现金流大幅亏损
受淮阴医院影响，华润医疗的业绩出现大幅下跌。
2022年末，华润医疗录得净利润为1.59亿元及每股盈利0.11元，其中净利润同比下降62.6%。华润医疗在财报中表示，净利润下降主要由于收购淮阴医院所产生的经营亏损与减值，以及由于报告期内人民币较大幅度贬值形成的汇兑损失所致。
2023年末，华润医疗净利润为3.28亿元，同比下降0.1%。财报提到，淮阴医院项目一次性减值减少净利润4.47亿元，同比期间淮阴项目一次性减值1.53亿元，作为参考，如两年均剔除上述一次性减值事项的影响，则华润医疗净利润同比增长61%。
然而，华润医疗利润下滑早有迹象，无法完全归咎于淮阴医院收购项目。iFind数据显示，2018至2023年，华润医疗营业收入从20.59亿元上升至101.08亿元，这期间增加了约390.92%。
同期的税后利润却波动较大，其中2018年税后利润为4.40亿元，同比增长2.29%；2019、2020年同比分别下滑8.85%、20.05%；2021年由于淮阴医院收购项目，利润有所上升，此后两年再次下滑。总体来看，近年利润处于下降状态。
不过这也无法阻挡华润医疗继续收购的步伐。财报显示，2023年，华润医疗完成了对辽健和江能标的的收购。其中2023年2月22日，华润医疗全资附属公司华润医院投资与辽润管理订立股权转让协议，华润医院投资以33.95亿元购买辽宁华润健康76.10%股权和深圳华润健康100%股权。
同日，华润医院投资亦与华润科技订立股权债权转让协议，华润医院投资按对价2.45亿元购买江能标的80%股权，以及购买华润科技对江能标的持有的债权（截至2022年12月31日，本金余额为3.17亿元）。
收购当年，上述机构同样为华润医疗带来了业绩提升。财报显示，2023年辽健成员机构及江能成员医疗机构带来的综合营业额及综合净利润则分别为40.96亿元及3.83亿元。
但值得关注的是，华润医疗近年的投资活动现金流量净额已多年处于下降状态。iFind数据显示，2019-2023年，华润医疗投资活动现金流量净额分别为1.57亿元、0.60亿元、-19.36亿元、0.57亿元、-26.22亿元，同比增长速度分别为-55.76%、-61.61%、-3307.23%、102.96%、-430.77%。
柏文喜分析道：“一边关停、一边新增收购医院，这种决策可能是基于多个因素的考虑：一方面，华润医疗需要调整和优化其医疗业务布局，以适应市场变化和满足客户需求；另一方面，收购其他医院可以扩大业务规模，提高市场占有率，同时也有助于提高公司的竞争力和盈利能力。新增收购医院可以带来更多的业务和收入，有助于提高公司的整体业绩。同时，关停亏损医院可能会带来一定的财务损失和股价波动，但这是公司根据市场情况和自身战略做出的决策，也是市场竞争和行业调整的必然结果。”
“关停淮阴医院和新增收购医院，这是华润医疗在不断优化其医疗布局和战略决策。新增收购医院可能是为了扩大市场份额、增加竞争力，或者寻找新的业务增长点。这种战略决策有助于上市公司保持其市场地位和盈利能力，不断适应市场的变化和需求。总的来说，医院关停和新增收购医院都是市场竞争和公司战略决策的表现。这种决策对上市公司的影响是复杂的，既有挑战也有机遇。上市公司需要不断适应市场的变化和需求，优化其医疗布局和战略决策，以保持其市场地位和盈利能力。”上述业内人士说道。
记者就关停医院、收并购、业绩等问题致函华润医疗，截至目前，尚未收到回复。
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