电力改革大趋势下，公用事业的行情有望持续吗？

作为高股息方向，电力板块今年以来不断走强，电力指数年初以来更是上涨超过15%，高分红的优势持续受到资金青睐。近期电力改革在高层座谈会被提及，电力市场运行规章制度出台等，将加速推进电力行业发展和全国统一电力市场建设。

电力改革大趋势下，公用事业的行情有望继续吗？

5月14日，国家发改委公开发布《电力市场运行基本规则》。《规则》共分为11章、45条，覆盖电力市场交易、监管、风险防控等多个方面，将为国家发改委、国家能源局制修订的一系列电力市场基本规则等规范性文件提供依据，推动全国统一电力市场建设和发展。

《电力市场运行基本规则》共分为11章、45条，主要内容包括：主要内容包括：

（1）电力市场交易类型包括电能量交易、电力辅助服务交易、容量交易等。

（2）电能量交易按照交易周期分为电力中长期交易和电力现货交易。

（3）电力辅助服务交易是指由经营主体通过市场化方式提供调频、备用和调峰等有偿电力辅助服务。

（4）容量交易的标的是在未来一定时期内，由发电机组、储能等提供的能够可靠支撑最大负荷的出力能力。根据新型电力系统建设需要，逐步推动建立市场化的容量成本回收机制，探索通过容量补偿、容量市场等方式，引导经营主体合理投资，保障电力系统长期容量充裕。

（5）统筹推进全国统一电力市场体系建设，持续完善电力市场功能，发挥市场机制作用。

《规则》对加快建设全国统一电力市场做出顶层设计。《规则》充分考虑新型电力系统发展的新形势，对新型经营主体进行了定义，对电力辅助服务交易、容量交易等进行了明确，着力构建适应高比例新能源接入、传统电源提供可靠电力支撑、新型经营主体发展的电力市场体系架构，是全国统一电力市场“1+N”基础规则体系中的“1”。

1-4月全社会用电量同比增长9%。根据国家统计局数据，2024年1-4月全社会用电量3.08万亿千瓦时，同比增长9.0%，其中4月份用电量同比增长7.0%，相比三月增速7.4%略有回落，主要系三产和城乡居民用电量增速下滑，但增速仍维持高位，全国二产用电量增速环比则有所回升。从用电量结构来看，二产用电量占比65.7%，同比降低0.6pct，三产和城乡居民生活占比33.1%，同比提升0.6%，三产和城乡居民用电量增速更快。

全社会用电量累计值同比增速（%）

来源：Wind、广发证券

第二产业用电较高行业电量改善。以2024年3月作为数据样本进行分析，2024年电力、燃气及水的生产和供应业用电量同比大增，占二产用电量增量的44%，若相比2022年，电力、燃气及水的生产和供应业用电量增量占比为24%，略高于用电量占比20%，更加正常，所以2024年3月数据相比2022年分析更加合理用电量增量的占比数据-用电量结构的占比数据可以更好的衡量贡献情况，3月数据显示，电力、燃气及水的生产和供应业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业贡献度较高，反映了主要电量使用主体的改善情况。

2024年1-4月全国发电量2.93万亿千瓦时，同比+6.1%。2024年1-4月我国累计发电量达2.93万亿千瓦时（规上口径，下同），同比增长6.1%，其中火、水、风、光、核发电量分别为20622、2939、3250、1114、1405亿千瓦时（同比+5.5%、+7.5%、+6.3%、+20.4%、+1.9%）。其中火力发电贡献量仍大幅领先。

从投资角度看，展望后市，公用事业的行情有望继续：

水电来水改善+蓄能高位，在联合调度下电量有望改善，价格增长值得重视，有望进入行情新阶段；

核电去年以来持续公用事业化，资产质量靠近水电，当前ROE中枢10%，可预期远期分红；

火电作为调节电源风光消纳成本较低，势必在电力系统中发挥新价值，有望成为下一个公用事业化的主体，净资产提升后纯火电公司PB回落，关注火电的公用事业化进程提速，此外，容量电价执行顺畅带动火电ROE超10%，辅助服务细则即将发布，价值行情有望展开。

市场目前对各板块的攻防配置有所纠结，板块轮动剧烈，又夹杂着对公用事业涨价的部分预期，导致板块近期波动，但整体看板块已经走在从周期到价值的行情主线上，4月开始的煤价企稳、5-8月的辅助服务细则、8月后的新一轮电量电价签订是价值行情三部曲的核心，公用事业化的行情有望继续。

#  电力怎么投？

绿电ETF(562550)及联接(018734/018735)

追踪中证绿色电力指数，指数选取业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的50只上市公司证券作为指数样本，以反映绿色电力领域上市公司证券的整体表现。按申万二级行业分类，绿色电力指数由电力（99.6%）、综合Ⅱ（0.4%）组成。

数据来源：湘财证券、广发证券、互联网媒体、Wind，截至2024.5.24，以上个股不作投资推荐。

以上基金属于指数基金，风险等级R4，存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。申购：A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

对于ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。