行稳致远，自强不息—贵州茅台股东大会调研反馈

【招商食品】

本次股东大会参会人数创近年新高。新董事长张德芹首次正式公开亮相，#整体感受温情、真诚、务实。张总重返茅台，对行业、企业理解深刻。

1）张总深刻理解茅台所担当的社会责任，希望关注爱护茅台的广大股东、消费者也能理解，茅台所做所想皆是希望走的更稳、更远。#但稳并不意味着刻意放慢节奏，在数万名茅台人自强不息的努力下，公司有信心继续实现强于行业的发展。

2）对于市场关注的品牌、价格问题，张总提出品牌价值是和相应消费群体、场景对应的关系，茅台会结合市场环境、消费能力、忠实消费者消费能产生愉悦的场景综合分析。#茅台尊重经销商盈利，也需要经销商协助实现茅台品牌美誉度的不断提升。

3）关于竞争：张总指出他从习酒到茅台履新后，#习酒面临的竞争可能还会加剧，但希望二者在竞争者互相完善，共同尽好社会责任。

4）关于传统和创新：创新就像大树发芽，茅台在现在的环境下会做很多尝试，#但对公司的纠错能力有信心，会找到适合自己的路。

研究员观点：董事长张德芹重返茅台，对行业、企业理解深刻，在重视经销商利益的同时更加坚守品牌建设。公司立足长远，在走稳、走远的前提下，也会持续创新，在数万名茅台人自强不息的努力下继续走在行业前列。考虑提价影响税基，调整24-26年EPS预测为68.48、77.43、87.41元（同比+15%、+13%、+13%）。继续看好核心资产估值修复，维持目标价2100元。更多纪要，关注（机构调研）。