特稿|逐个梳理：2024-2025节能降碳方案会如何影响黑色、有色、新能源等期货品种供需格局？

5月29日晚间，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，提出重点控制化石能源消费，强化碳排放强度管理，分领域分行业实施节能降碳专项行动，为实现碳达峰碳中和目标奠定坚实基础。

方案对黑色金属、有色金属、新能源等产业板块和大宗商品的产能及供需格局会带来哪些具体影响？本文进行详细梳理，仅供参考。

方案相关原文

加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。

具体分析

本方案与2022年工信部、发改委和生态环境部联合发布的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》类似，文件提出要严禁新增钢铁产能，有序引导电炉炼钢发展。到2025年，钢铁行业炼铁、炼钢工序能效标杆水平以上产能比例达到30%，能效基准水平以下产能基本清零。80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低2%以上，水资源消耗强度降10%以上，确保2030年前碳达峰等。

相关政策提出，到2025年，废钢铁加工准入企业年加工能力超过1.8亿吨，短流程炼钢占比达15%以上；到2030年，富氢碳循环高炉冶炼、氢基竖炉直接还原铁、碳捕集利用封存等技术取得突破应用，短流程炼钢占比达20%以上。因此，对与行业而言，该方案并非新鲜事，但本次方案由国务院发文，级别更高。

粗钢平控的影响有几何

从2020年开始，为了达成节能减排的目标，国家部委提出粗钢平控政策，在接下来四年中，全国严格执行粗钢平控，使得每年的粗钢总产量不高于前一年。统计局数据显示，2023年全国粗钢产量为10.19亿吨，同比+0.6%。2024年1-4月中国粗钢产量为3.44亿吨，同比-3%，受到行业利润限制，粗钢产量同比下滑，因此对于2024年而言，达成粗钢平控目标的压力并不大，因此该政策对行业的影响较小。而钢铁行业面临的最大问题，实质是粗钢生产的结构性调整。

降碳的影响有几何

根据发改委通知答记者问，“钢铁行业节能降碳行动。加强钢铁产能产量调控，深入调整钢铁产品结构，大力推进废钢循环利用，支持发展电炉短流程炼钢。加快节能降碳改造，加强氢冶金等低碳冶炼技术示范应用。”因此，本次钢铁行业降碳的重心，实质是增加转炉废钢添加比，以及大力发展电炉钢，减少焦炭和铁矿石的利用。

根据《意见》，到2025年，国内废钢用量要达到3亿吨。目前国内电炉钢产能占总产能的10%，废钢添加比在11%左右。根据统计局数据显示，2023年国内生铁产量为8.71亿吨，则废钢用量在1.48亿吨，这也意味着，在2025年，国内废钢的用量要达到50%以上的增量。然而，2022年开始国内房地产行业快速下行，地方政府面临债务风险，2024年初12省份暂停新增基建项目，导致国内废钢供应持续下滑。2021年国内废钢用量在1.64亿吨，2023年废钢用量就降到了1.48亿吨，叠加国内废钢进口受限，因此废钢供应在短期内难以出现大幅增长。根据富宝数据统计，目前国内废钢社会库存处于历史同期最低水平，因此即使增加短流程钢产能，原料供应也会出现明显的瓶颈。

对焦炭的影响如何

中长期看，将减少对高炉炼铁原料焦煤、焦炭的需求，不过短期影响尚不明显，当前仍主要关注山西煤矿复产进度及高炉钢厂铁水产量的变化。同时文件要求推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，大幅减少独立焦化、烧结和热轧企业及工序。根据Mysteel数据，目前全国4.3米及以下焦炉产能约6000万吨，可能会加速剩下的落后焦化产能淘汰，重点关注陕西、内蒙古以及云南等省份落后焦炉淘汰进度，焦化利润存在修复的可能。

对铁矿的影响如何

中长期看，粗钢产量调控有助于钢厂摆脱大面积亏损，对于铁矿来说，市场有望在供需宽松和利润估值之间博弈，一方面加强产能产量调控，铁矿需求端有走弱趋势，但另一方面钢厂利润回升对铁矿会形成一定支撑，因此短期对铁矿情绪面可能会有部分影响，但中长期预计跟钢价走势一致。

对钢材价格的影响如何

由于废钢供应受限，对钢材生产的影响并不明显，因此该政策对钢材基本面的实际影响有限。但短期内，受到市场情绪影响，可能会给期货价格带来较大波动，投资者需要谨防价格风险。

方案相关原文

优化有色金属产能布局。严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

当前状态下铜冶炼行业供需情况如何

当前全球铜冶炼行业处于严重过剩的状态，从2023-2025年，国内外共有470万吨冶炼产能投产，集中在中国、印尼、印度和刚果金等国家，但是期间铜精矿只能增加90万吨，铜精矿严重短缺。

控制铜冶炼新增产能的影响

在铜精矿供需极度不平衡的情况下，进口铜精矿现货TC已经跌入负值。由于中国铜冶炼厂原料自给率仅20%，冶炼厂在明年长单谈判中将处于劣势。国家限制铜冶炼新增产能有利于在未来扭转铜原料端极度失衡的格局，长期来看有利于改善铜冶炼厂利润，但是无法改变当前供需。

对价格有何影响

该政策并不影响近三年的供需，当前市场关注的焦点也不在冶炼端，整体来看影响有限。

方案相关原文

严格新增有色金属项目准入。新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

事件分析

对于氧化铝行业的新建的限制要求并非新事物，最近在2022年的时候发改委等三部委印发有色金属行业碳达峰实施方案提出，防范铜、铅、锌、氧化铝等冶炼产能盲目扩张，但效果一般。但是近日，在国务院新的文件中再次提及，严格限制有色金属新建项目准入，新建和改扩建氧化铝项目能效须达到强制性能耗限额标准先进值。文章对新建项目要求比较严格，有可能对目前尚未申请立项的项目计划产生影响，该部分的影响要大于后面的能耗标准的影响，未来国内氧化铝严重过剩的局面或将缓解。

和2017年电解铝供给侧改革有何区别

我们认为这里和电解铝的供给侧改革区别较为明显。首先，电解铝是清理违规项目，而氧化铝不存在违规的问题，2017年发改委等四部委4月下发了656号文件，关于印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》的通知，主要是清理未批先建的项目。而2017年以来，尤其是2021年双碳政策以来，氧化铝当前建成项目尚不存在未批先建的情况，所以对当前运行的项目暂无影响。类似2017年电解铝大面积减产的可能性比较小。

当前状态下氧化铝行业供需情况如何

由于电解铝行业供给侧改革后产能被设置天花板，设置在4500万吨附近，后期以发展再生铝为主要方向，所以相当于氧化铝需求端被封顶，而氧化铝近几年及未来几年的国内外新建项目仍旧较多，开工率处于低位，近期由于矿石紧张限制了供应，但是近期供应开始不断恢复，开工率恢复至 85%左右，而电解铝今年运行预计最大在4330万吨左右，平衡值大概需要氧化铝运行在87%左右即可，所以说，当前的产能基本可以满足电解铝生产需要。

对行业的影响如何

一方面，该政策难改未来宽松格局。氧化铝行业过剩预期明显，这个过剩压力不仅仅来自于国内，也来自于海外，所以仅仅是限制国内扩建，效果比较有限。2024年底~25年初国内广西中铝200万吨投产完成后，25、26年国内分别还有690、320万吨产能的计划可能会受到影响，而海外在24年扩建400万吨后，25-26年还有900万吨产能要释放，远期规划更加庞大，所以未来电解铝产量增速放缓的情况下，氧化铝供应仍将维持一定增速，整体过剩压力仍存。

另一方面，产业布局会发生改变，氧化铝厂海外布局会更加积极，虽然国内氧化铝厂产能可能会被制约，但是由于内陆地区矿石储备逐年减少，对进口矿的依赖度会越来越高，虽然内陆地区生产线可以改用进口矿，但是成本相比海外来说仍然有差距，据悉印尼部分氧化铝厂生产成本不足2000元/吨，叠加印尼、几内亚等地区要求氧化铝厂建设在当地，未来氧化铝产能或将持续走出去，依托矿石主产区建厂，国内内陆地区的生产线逐渐退出市场。

对价格有何影响

虽然该政策并不影响当前的供需，对未来的总供需影响也有限，但是在当前有色金属牛市的大背景下，也容易被市场投机炒作和交易，建议多看少动，谨慎参与，注意风险管理。

方案相关原文

提升可再生能源消纳能力。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。加快配电网改造，提升分布式新能源承载力。积极发展抽水蓄能、新型储能。”“到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦。

（1）合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。（2）新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

事件分析

截至2023年，中国新型储能累计装机规模已达34.5GW。2025年装机规模40GW的目标，意味着现有储能的累计增速需要达到每年40%的增速，与我们预期相符。

（1）本文并未提及“合理布局”具体数量和比例，但是提到了大力发展再生金属产业。当前回收提锂受制于原料端，成本倒挂已持续数月，再生金属供应占比不足10%。如果能达到24%以上，回收产能需要大规模扩张，去挤占原生料的市场份额。

（2）与工信部5月8日的《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）》匹配，对锂下游锂电池行业要求更为严格。

对锂价的影响

（1）2024-2025年锂产能投放情况

2024-2025年预计全球锂行业整体过剩。2024年全球锂盐冶炼产能计划同比增长34%达到210.8万吨，而产量预计同比增长29.4%至140.9万吨，产能利用率仅为68.2%。2025年新增产能仅为16.5万吨，扩张速度将明显放缓。

（2）本方案对锂价的影响

供应端，产能控制没有具体的数字，以当前的供需格局仍然偏空，缺乏实质性额外效果。需求端，储能规划年增速40%，大概率低于实际。文中提到锂电池正负极项目能效需要提高，与5月8日发布的工信部锂电池行业规范配合，相当于锂盐下游的供给侧改革，反而对锂价影响偏空。情绪上，消息一出，市场第一反应是利多，短期可能会有资金涌入炒作。但实际政策更倾向于治理下游，反而给出冲高布局空单的机会。

事件表述及分析

1、关于终端需求的表述：

事件原文：

（1）加大非化石能源开发力度。加快建设以沙漠、戈、荒漠为重点的大型风电光伏基地。（2）提升可再生能源消纳能力。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。加快配电网改造，提升分布式新能源承载力。

事件分析：

当前处于光伏产业阶段性过剩和海外光伏产品贸易壁垒加剧的时期，加快建设大型光伏基地对增加国内光伏产品需求具有直接作用。光伏发电具有时间和空间分布不均的特点，提升可再生能源的消纳能力，能够在一定程度上加大光伏基地的利用率，同时加快成本回收，减轻“消纳红线”对光伏装机的抑制作用，进而刺激终端需求。

2、关于产能的表述：

事件原文：

（1）合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。（2）新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。

事件分析：

“合理布局硅、锂、镁等行业新增产能”，主要影响工业硅和多晶硅新增产能项目，对于已审批在建的项目不会受影响，而对于一些未审批或未完全审批的计划新增产能项目有一定影响。“新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平”，主要影响多晶硅未建产能，该政策执行以后 ，一些纯度并不领先的多晶硅项目可能难以上马。换言之，未来一些跨界的、二三线厂商的新增项目可能难以建设，未来多晶硅行业集中度将进一步提高。

3、关于电价的表述：

事件原文：

1、完善价格政策。落实煤电容量电价，深化新能源上网电价市场化改革，研究完善储能价格机制。严禁对高耗能行业实施电价优惠。2、落实原料用能和非化石能源不纳入能源消耗总量和强度调控等政策。

事件分析：

工业硅、多晶硅冶炼时单吨平均耗电量分别为12500度、57000度，但两者均是光伏产品原料，并不纳入能源消耗总量和强度调控。不过目前内蒙部分多晶硅项目仍有电价优惠，不排除未来取消电价优惠的可能。据了解，目前在产的工业硅项目基本没有电价优惠（新疆伊犁河谷年前取消了优惠电价），云南怒江部分硅厂存在电价补贴，后市有取消的风险。

对工业硅、多晶硅的影响

1、本次政策对多晶硅表现为利好。体现在在以下几个方面：

（1）关于终端需求的表述将刺激国内新增光伏装机量增加，并且能够在今年见效。（2）目前多晶硅在建产能不足100万吨，该政策实施以后，意味着2025年底多晶硅行业产能难超过370万吨，极大的纠正了市场对近两年多晶硅行业的过剩预期。（3）内蒙部分多晶硅项目存在电价补贴，若取消补贴，将提高多晶硅行业平均成本。

对多晶硅价格的判断：短期多晶硅高库存和过剩的局面很难快速逆转，但该政策出台也意味着行业不会更“糟糕”，多晶硅价格有望在年内止跌。长期来看，严控多晶硅新增产能和刺激终端装机，对多晶硅平衡表改变较大，今年可能是近几年多晶硅的价格底部。

2、本次政策对工业硅的影响中性偏多。体现在以下几个方面：

（1）工业硅新增产能项目审批趋严，暂不影响今年的工业硅产能投放，预计年底工业硅实际有效产能仍能够达到680万吨，完全能够满足下游需求。（2）对多晶硅新增产能的投放表面上限制工业硅需求，但从多晶硅行业供需平衡来看，多晶硅产量由需求决定，在多晶硅产能过剩的局面下，该政策刺激国内光伏终端需求，可以认为对工业硅利多。

对工业硅的价格判断：短期来看，该政策不会立即扭转工业硅过剩的局面，但情绪上可能刺激盘面上涨。长期来看，在限制工业硅新增产能和刺激光伏终端需求的情况下，对工业硅平衡表有一定修正，未来工业硅价格不会长时间底部盘整。对于工业硅，后市需更加关注电价市场化改革是否会引起用电成本增加。

方案相关原文

加强建材行业产能产量调控。严格落实水泥、平板玻璃产能置换。加强建材行业产量监测预警，推动水泥错峰生产常态化。新建和改扩建水泥、陶瓷、平板玻璃项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。大力发展绿色建材，推动基础原材料制品化、墙体保温材料轻型化和装饰装修材料装配化。到2025年底，平板玻璃行业能效标杆水平以上产能占比达到20%，建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。

能效标杆水平以上产能占比达到20%并非新政

玻璃行业作为高耗能行业之一，国家从节能减碳出发多次出台相关政策文件，对于落后产能逐步引导淘汰或升级改造。在2021和2023版印发的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》中，都强调了玻璃行业的工作目标，即到2025年玻璃行业能效标杆水平以上产能比例达到20%，该方案的提出并非新政，而是对既有目标的强调。

玻璃现状分析

截至目前，玻璃日熔17.19万吨，产线开工条数为253条，开工率为83.5%。当前平板玻璃日熔处历史高位，同比去年增加5%。

对价格的影响

一方面，玻璃高供应和地产周期下滑对应的弱需求之间的矛盾，需要产能出清才能带来结构性的好转，从中长期来看玻璃产能出清仍未完成。另一方面，玻璃厂在出清过程中韧性较强，平板玻璃窑炉冷修成本高昂，且玻璃厂家前期积累一定利润，随着近期地产政策密集推出，宏观情绪好转带动玻璃市场回暖，业者对于下半年行情看法有所改善，冲淡冷修预期。虽然原材料价格走高，浮法玻璃成本增加，利润压缩，但仅高窑龄产线冷修概率增加，大规模的冷修或产能退出短期尚未能看到。

长期来看，玻璃产能出清及升级尚未结束，煤改气是当下玻璃行业减少碳排放有效的方式之一，置换后玻璃企业面临更高的生产成本，对未来行业价格起到支撑，也促进产业结构改善。短期该政策对玻璃基本面影响不大，对情绪有一定提振作用。

END

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