债市早盘：重归箱体 短债及信用债向好（2024.05.31）

核心观点：

昨天盘后5分钟一则央妈表态令债市直上1bp，随着晚间消息进一步清晰明确，2.30中枢线或成为央妈容忍底线。而今早公布的5月PMI数据较大幅度低于预期，给了债市喘息的机会。早盘国债期货T2409低开后震荡回调，收盘位置仍落在去年10月以来的上升趋势线上，而2年期TS2409则小幅收涨。现券利率债同样是长端调整、短端上涨。交易层面上买盘占优，趋势尚未破坏。信用债仍保持稳健，买盘积极，昨天尾盘和今天早盘的表现都未受到利率债太大波及。整体看目前本次回调比4月底央妈发声之后的调整幅度要小。

我们在5.13的文章中曾经归纳了本阶段震荡的大箱体和小区间以及中枢线，目前看走势基本如预期。机构本周在2.30中枢线下反复试探到接近2.28小区间下沿后央妈果断出面提示。由于PMI数据不及预期且6月有降准降息预期，目前宽松的资金面下调整幅度或有限。预计后市调整目标暂定小区间上沿2.33-2.34，如6月有更大利空则可能上行到2.38大箱体顶端。我们的策略一直都倾向于信用债，因此本轮调整预计波动有限。投资者的目前可继续持有稳健低回撤的信用类债基。由于月初资金宽松利好存单和短端信用债，机构资金出于避险也会更多选择短端品种，因此可更多选择中短债基。

正文部分：

央行今日开展1000亿元的7天逆回购操作，因今日有20亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放980亿元。月末最后一天，shibor隔夜上行，1周下行。银行间和非银逆回购1D小幅上行，7D回落。预计明天整体资金将回归平衡偏松状态。

国债期货小雨，早盘国债期货10年期T2409低开后震荡回调，收盘位置仍落在去年10月以来的上升趋势线上，而2年期TS2409则小幅收涨。T2409收盘在104.32附近支撑。

利率债多云，早盘长端调整，中短端多数品种收涨，在央妈提点下10年国债收益率再度回升到2.30中枢上方，但交易层面虽长端调整但买盘占优，趋势尚未破坏。预计10年国债收益率后市调整目标暂定小区间上沿2.33-2.34，如6月有更大利空则可能上行到2.38大箱体顶端。但中短端仍有操作机会。

信用债晴。活跃券多数上涨，买盘占优，未受到长端利率债调整的过多影响。银行二永债和一些商金债交易热度仍较高。

存单晴。随着资金逐步转松，存单整体好转，涨多于跌。

银行间指数晴间多云。利率类长短小幅调整，中短端上涨。信用类中票和企债净价上涨，继续沿通道上轨上行。中票全价和企债全价上涨，仍保持通道上轨上方，票息保护尚好。

ETF基金阴有小雨。长期超长期利率债品种回调较大，信用债以及可转债全面上涨。信用债各品种均保持通道上轨运行。

5.30日的基金指数纯债类上涨。中长债基金上涨，延续通道上轨之上。短债上涨，继续运行在通道上轨。

风险提示：1）政策不确定性；2）基本面变化超预期；3）海外地缘政治冲突。

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