对于大部分投资者而言，我们口中常提到的估值，往往便是指市盈率（PE）。
这个指标看起来蛮简单，但想要用好也不容易。
01 市盈率PE，投资入门的基础指标
1、市盈率的定义
市盈率（PE）= 总市值（P） / 净利润（E） = 每股股价（P）/ 每股收益（EPS）。
简要来说：市盈率就是愿意用企业当年利润的多少倍，买下它。
比如，公司A当年的利润是100元，如果以1000元的价格买下它，那就相当于 1000 / 100 = 10，即10倍PE买入。
如果未来每一年都能实现100元的利润，那么你潜在的年化收益率 = 100 / 1000 = 1 / PE = 盈利收益率 = 10%。
也就是说，10年后你将收回成本。而这10年，便是你愿意为这笔投资而付出的代价。如果未来十年利润不变，那么PE的倒数，便是投资该公司的潜在收益率。
那有朋友要说了，虽然当年的利润是100元，但是明年、后年，利润能一直保持或者增加吗？要是利润变少了，怎么办？
没错，这里的市盈率（PE），又称为“静态市盈率”，为此，我们可以再进一步。
2、市盈率的种类及特性
1）静态市盈率（又称LYR市盈率）
静态市盈率 = 当前市值 / 上一财年的全年净利润 。
意义：反映历史数据，有效性相对滞后，因为反映的是年报更新前一年的数据。
2）滚动市盈率（又称TTM市盈率）
滚动市盈率=当前市值 / 过去4个季度的净利润之和。
意义：及时更新，反映当下数据，61估值表便是采用PETTM（扣非）。
因为企业的季报更新效率更高，每次都用回溯的前4季度利润之和，其时效性会远高于静态市盈率。
但它并非没有缺陷，毕竟是当下的数据，并不能反映未来。
该指标可以用，但最好用在盈利稳定的企业，或更为分散的宽基指数上。
3）动态市盈率
动态市盈率 = 当前总市值 / 预测未来一年的净利润。
动态市盈率目标是解决静态市盈率或滚动市盈率的缺点，但同样会产生新的问题。
因为毕竟是预测，谁来预测？怎么预测？预测多久？这些数据无疑是不确定的。
一般预测分为三种常见方式：1、通过历史数据预测；2、个人研究预测；3、机构研报预测；
作为普通投资者，最好还是采信行业机构的预测，虽然机构的预测是否准确，仍需要投资者较为专业的判断，难度较大。但这个已经是获取成本最低，相对准确度更高的方式。
一般在各种第三方软件（东财Choice、同花顺等），都能查询到相应企业的“盈利预测”。
比如在2019年，45家机构针对贵州茅台的盈利预测为：2020年459.72亿、2021年542.73亿、2022年635.96亿。
实际的数据是：2020年466.97亿、2021年524.6亿、2022年627.16亿，准确度尚可。
参与的机构越多、企业的稳定性越高，则其整体预测的有效性就更强。
02 如何避免PE可能的坑？
作为普通投资者，受限于较少的投资经验、模糊的行业认知和匮乏的数据工具，想要准确的去预估企业利润、准确的判断企业贵贱，难度不低。
而且受限于企业所在国家、所处行业、生命周期，对于市盈率（PE）的使用有很大的不同。
坑1：盈利水分
先看公式：市盈率（PE）= 总市值（P） / 净利润（E） = 每股股价（P）/ 每股收益（EPS）。
分子市值是最客观、直接的数据，无法也无须作假。但分母利润，这里面的坑就太多了。
为了提升市盈率的有效性，必须采用扣除「非经常性损益」之后的净利润，即“扣非净利润”。
在企业经营过程中，会出现偶发性收入（利润），如：政策补贴、处置固定资产、税收返还、短期投资收益、营业外收入、资产置换等等。
于是， 我们在看市盈率的时候，也需要看扣非市盈率，目前不少三方数据源能显示扣非PE。
坑2：跨行业对比
由于不同行业的盈利模式天差地别，它们的成长性差异，决定了估值中枢的不同，所以，不同行业的公司，PE的差别会非常大。
比如，银行股的PE水平长期都维持在10倍以下，而科技、医药、消费等行业PE，超过30倍很常见，部分新兴行业达到100倍以上也不是稀罕事。
这是由于市场对不同行业的想象空间的差异决定的，本质上，也是由于不同行业潜在的发展空间上限决定，即不同行业所处的生命周期不同。
所以行业间的PE，不存在可比性。也不要看到某一个指数PE更低，就觉得这个更有性价比。
另外，在同一个行业内，由于企业所处地位不同，也不能简单地横向对比。因为大部分行业赢者通吃，优秀的企业往往会获得市场更高的估值。
坑3：跨市场对比
不同的国家、地区和市场，受不同的经济周期、税收政策、投资者偏好，也往往会有不同的估值中枢。
新兴市场可能因为更高的增长潜力，而拥有更高的市盈率，成熟市场则可能因为增长放缓而市盈率较低。
港股与A股市场由于投资者结构和市场成熟度的差异，即使相同的行业和公司，市盈率也可能存在着较大差异。
在港股较高的红利税、匮乏的流动性等因素的影响下，造成了AH股较大的估值差异。不能因为看到港股更低估，则简单的认为港股更有性价比。
另外在不同的国家和市场，可能采用不同会计准则，企业财务数据的呈现可能存在较大差异，这也会带来市盈率（PE）等估值指标的差异。
坑4：周期行业与亏损
继续看公式：市盈率（PE）= 总市值（P） / 净利润（E） = 每股股价（P）/ 每股收益（EPS）。
当分母成为0或者负数时，这个指标就失去了意义。
这个状态常常出现在强周期行业，受限于行业极强的周期性，企业的业绩往往八年不开张，开张吃八年。
这类行业（如证券、畜牧、有色、煤炭、房地产、保险、汽车等）在周期顶点，业绩最佳，往往出现极低的市盈率。
当处于行业周期低点时，企业出现亏损，市盈率便会出现负数。针对该类行业，市盈率力有不逮，需要调整指标。
对待此类行业，61常建议用市净率（PB）来评估。
去年，61对其估值表进行了修正，采用不同的PE和PB加权方法来评估不同指数，便是为了解决单PE指标的潜在问题。
03 “61”全市场估值仪表盘
04 “61”指数基金估值表（0266期）
05 重点提示
1、沪深300：市场震荡回落，沪深300PE跌至12.02，全历史百分位降至34.16%；PB跌至1.24，百分位降至3.05%；股息率升至3.27%，指数综合温度为18.6C，又再次回到可以定投的区间。
2、深红利：PE跌至14.71，全历史百分位25.56%；PB跌至1.50，百分位1.10%；指数股息率升至3.40%，具备较高安全边际，指数综合温度为13.3C，处于低估状态。
从PE看，深红利还在低估线上，但从PB看已经处于全历史最低区间。如上文所言，这跟指数利润波动有关。
从回撤看，自2021年2月10日高点至2024年2月初，最大回撤为52%左右，也是腰斩。后续反弹后，目前自高点回落为40%左右。
3、红利低波100：该指数并未纳入估值表，因为与红利低波估值类似。
当前红利低波100PE为6.56，全历史百分位39.40%；PB为0.667，百分位为25.60%，股息率为5.13%，整体跟红利低波一致，处于正常估值阶段。
4、中证医疗：全行业最惨的指数，一直趴在地下室起不来。PE跌至29.46，百分位12.43%；PB跌至3.482，百分位0.36%，处于全历史最低阶段（全历史最低3.378）。
如上文所言，当行业出现周期利润波动时，PB的有效性会更高一些。目前整个医药、医疗行业，均处于历史较低位置，各指数PB均处于历史最低附近。
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后续这段时间，61会逐步介绍这些基础概念和指标，方便大家理解和使用估值表。
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$沪深300ETF(SH510300)$ $中证500ETF(SH510500)$ $深红利ETF(SZ159905)$
风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。
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