哑铃两侧的裂口，调整带来的机会

哑铃两侧的裂口，调整带来的机会

当日转债的调整，可以理解为两个问题“恰好”叠加在了这一天。其中一个，是银行转债的调整，如齐鲁、成都等。另一个则是当日低价、低等级券的调整，以山鹰、广汇等为典型。事实上这是两个基本独立的问题，只是都发生在这一天，导致转债指数调整较大。但我们可以分开来看。

银行的调整，主要是反映高位品种的技术性风险。以此前表现较好的成银转债为例，此前连创新高后，日线上开始要面对技术上的“顶背离”问题——对于高价的银行转债来说，容错率有所降低。在市场情绪回落的情况下，强势品种出现这类补偿性调整也较为常见。

图表1：成银转债：正股

低价券的调整，则显示出退市风险之外的问题。投资者可能会下意识地将低价、低等级、高退市风险品种的调整，与此前市场较为担心的退市风险直接联系起来。但时间点存在问题：当前进入6月，年报截止日已过，往年经验来看的问询函高峰期也已经过去。即便有投资者认为近期存在“信评调整”的风险，也难以形成大范围的影响，且已经到了这个时点，投资者预期充分，不应是存在较大信息差、预期差的情况。而从具体盘面的情况看，这类券存在流动性较弱的问题。因此，我们不排除存在账户赎回导致的流动性问题，从而通过情绪传染至同类品种，放大为这一类券的下跌。

因此，对当日的这个调整，我们认为：

1、低价券调整，存在一定流动性的成分，我们认为当日已经存在了不少错杀机会；

2、银行转债的调整主要是正股涨幅较大品种的技术性问题，这类品种在近期难觅交易性机会；

3、相对于哑铃的两侧，可能中间带品种（平衡性）在近期逐渐被市场忽略，我们认为机会同样不少。板块上可以考虑电子、电工电网、建材、精细化工及农林牧渔等空间较大的转债标的。

风险

固收+资金流动性风险，转债正股超预期资质风险。

$广电转债(SH110044)$$可转债ETF(SH511380)$$智尚转债(SZ123191)$

文章来源：中金固收

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