新华基金大类资产配置周报第151期 研究部 2024年06月3日
2024年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为2.6%；规模以上工业企业利润累计同比增速为4.3%（3月为4.3%）。
4月工业企业利润累计同比增速与上月持平，但当月同比增速较上月明显回升、由负转正。此外，营业收入累计同比增速和营业收入利润率也进一步改善。产成品存货同比增速延续上行，企业走向主动补库存的趋势得到进一步确认。整体而言，PPI增速爬坡回升的积极效应正在逐步显现。
与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期有所下降，营业收入利润率延续改善。国有企业、外商及港澳台企业利润增速小幅下降，私营、股份制企业利润增速有所改善。
上游采选业整体利润表现仍然偏弱，细分行业继续呈现明显的分化趋势。受益于中游部分产品的价格和产量边际回升，中游原材料制造业整体利润表现较上月有明显改善下游行业利润增速与上月相比整体变化幅度不大。多个下游行业利润增速与3月基本持平。
结论：4月工业企业利润的边际改善趋势明显，价、量、利润率均有正向贡献。当月利润增速边际改善幅度较大、贡献较为明显的行业主要为化学原料及制品业、石油煤炭及燃料加工业，但增速水平仍处于低位。这也反映出当前工业企业利润的结构性问题，即上游采选业、中游原材料制造业的利润增速偏弱。往后看，2023年万亿国债、地方新增专项债项目的逐步落地或将对基建相关的中游原材料和上游行业的利润增速形成一定的支撑。而受益于外需的持续改善和国内各地区设备更新和消费品以旧换新政策的陆续实施，中游装备制造业的利润表现仍将是5-6月的亮点。
图1：营业收入、库存和PPI走势
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