新华基金大类资产配置周报第 152 期 研究部 2024年06月11日

1.较低的市场风险偏好可能正在好转。

(1)年报集中严监管可能暂告一段落。国九条落地后的首个年报季,近期市场担忧监管的年报问询等从严规范上市公司的行为,可能导致部分ST个股或退市个股数量在短期内激增。历史上,4-5月的年报问询属于常规监管行为、并非今年首创,数量上也未显著高于往年平均水平。同时,6月6日至今,已无对于非风险警示类个股的新增年报问询函。

(2)在极端演绎之后,市场整体交易倾向可能正在转向回流。一个重要观测指标是跌停股数量,能够同时反映极端抛售意愿、和风偏最高的一部分投资者的回流意愿,通常每天在20家以下。如今年春季行情启动前,2月8日跌停数量由前一天的318家降至了8家,随后便持续稳定在了常规区间。6月7日,跌停数量已从前一日的159家降至40家,表明极端的抛售意愿可能已经临近充分释放、且资金的进场承接意愿已经开始修复。

2.从基本面上看,近期已经出现了很多积极的变化:

我们梳理了近期产业层面的实际与潜在边际变化:

(1)基本面:根据Wind,全球半导体周期、中国半导体周期,已连续13个月同比向上、连续5个月处于正增区间。历史上,半导体板块的市场表现与半导体周期往往有较强的同步关系,在产业基本面改善近半年之后,板块已积累了一定反弹动能与上行空间。

(2)估值:根据上海市政府,6月19日将召开2024陆家嘴论坛,国家金融管理部门将作“科技创新与资本市场高质量发展”主题演讲。

(3)政策面:根据央视网,国家大基金三期于5月24日成立,注册资本3440亿人民币,有望由银行引导社会资本对集成电路核心领域进行关键投资;根据人民政协网,6月6日,全国政协十四届常委会第七次会议闭幕会后,清华大学集成电路学院副院长尹首一应邀作题为“我国芯片产业发展前景及挑战”的学习讲座。

3.后续全球流动性的宽松可能是引爆点,密切关注美联储的动向。

以科创板的核心权重半导体为例,目前很多公司的基本面仍然以订单为主,暂时缺少利润的爆发,因此,估值修复和扩张的幅度,确实可能要依赖于一些全球流动性的变化。

继南美与瑞士、瑞典降息后,考虑相对较弱的经济及通胀水平,欧央行宣布于24年6月降息25BP,此前加拿大央行亦宣布6月降息,非美国家纷纷开启降息周期或进一步推动全球流动性由紧缩转为宽松。

下一步,关键还在于美联储,过去3个月的非农就业数据,似乎给大家一个印象,每当市场预期降息很强的时候,非农就业数据就会很超预期,每当市场降息预期很低迷的时候,非农就业数据就会低于预期。

随着超预期的5月非农就业数据出炉,市场预期的年内美联储降息次数降到1次,同时时间从9月推后到11月。但是展望后续来看,当市场对美联储降息预期逐渐悲观以后,反而美联储又可能开始引导降息预期。

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