去年,以中字头为核心的央国企在市场反弹修复的过程中开启了一波轰轰烈烈的拔估值行情,部分中特估指数涨幅接近40%。


近期,以半导体等为代表的科技行情迎来反弹,相关热点再度发酵,尤其是国家大基金三期的成立,更是刺激了科技股行情,也带动了“科特估”概念的爆火。


什么是“科特估”?这一概念其背后的逻辑是什么?


如果说中特估是新国九条、高股息思潮与新质生产力的重要交集,那么科特估对应的是市场对战略稀缺性行业和新质生产力优质公司的低估。从行业来看,新质生产力的主要载体包括战略型新兴产业,以及前沿科技进一步转化成为的未来产业。


早在今年3月,方正证券策略团队发布了标题为《科特估:新质生产力,突围》的报告,报告中给出了“科特估”的概念,“科特估”聚焦“新质生产力”转型升级:优势制造+中国自造+先进智造”。


(1)中国领先的“优势制造”(如新能源车和通信等),已经完全实现自主可控,但现在面临产能过剩,亟待“出海”突围!


(2)自主可控的“中国自造”(如高端装备和新材料等),属于潜在被欧美“卡脖子”的基础工业,存在现成的技术路径,亟需“新型举国体制”财政补贴实现“硬科技”自主可控。

(3)前沿科技的“先进智造”(如AI和生物技术等),没有现成的技术路径,需要改善营商环境,优化上市制度,鼓励企业家精神,给企业更多的试错机会。

那么对照中特估,科特估拔估值的逻辑是什么呢?

首先是政策端的重视。高端制造、硬科技都属于是新质生产力的范畴,今年两会政府工作报告将“新质生产力”列为今年十大工作任务之首,芯片、AI算力、5G等相关扶持政策也在持续推进中;

此外,科技股目前估值处于相对历史上的低位。以半导体行业为例,可以观察到:2020年之前中国半导体的估值长期高于美国,但2020年美国对华科技封锁以来,即便中国半导体行业的盈利能力持续优于美国,但其估值水平相对美股则明显恶化。也就是说,外部环境的不友好,导致中国新质生产力的估值普遍偏低,中国科技制造业包括高端自造和先进智造在内亟待估值修复。

交易层面上看,芯片为代表的很多信息技术行业的科技股经历两三年的持续下跌,也跌出了空间,现在芯片的PB-十年百分位也是个位数,处于历史较低的位置。并且产业绝大多数分支景气度已经触底反转,加上后续存储大厂的扩产周期,产业基本面预期是持续向好的。后续也可依据“科特估”催化,重点关注TMT、医药里的低估值大盘成长,进一步观察市场认可度。

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