4月经济数据与前几月类似，整体上生产端大于需求端，外需大于内需，物价水平维持震荡。海外方面，随着美国经济通胀不及预期，市场对美联储降息预期再度纠偏至1.5次；此外，美国大选仍存变数，不确定性较大。政策方面，政府稳增长的力度明显加码，除了财政提速，地产政策更是突破原有框架，从供给侧转向需求侧。政策转向积极，市场延续上期上行趋势，沪指成功冲至年内最高点，利好出尽后有所回调。
重要宽基指数实现微跌，红利指数上涨明显。截至5月31日，上证指数报收3086.81点， 5月1日-5月31日期间，上证指数下跌0.58%，沪深300下跌0.68%，创业板指下跌2.87%，中证红利上涨3.09%。
5月1日-5月30日，31个申万行业中有8个行业实现上涨，整体表现较为分化。具体来看：红利风格仍然偏强，煤炭（+6.33%）、农林牧渔（+4.33%）、公用事业（+3.15%）、银行（+2.96%）等板块表现较好；此外，房地产（6.14%）受益于政策刺激出现脉冲行情，上涨明显。一季报增速大幅下跌的传媒（-7.78%），计算机（-6.98%）、通信（-6.13%）等泛TMT板块延续了上期的下行态势，本期仍领跌。
宏观方面：对股市影响中性。4月经济数据与前几月类似，整体上生产端大于需求端，外需大于内需，物价水平维持震荡。海外方面，随着美国经济通胀不及预期，市场对美联储降息预期再度纠偏至1.5次；此外，美国大选仍存变数，不确定性较大。政策方面，政府稳增长的力度明显加码，除了财政提速，地产政策更是突破原有框架，从供给侧转向需求侧。展望下期，我们应重视政策转变背后的信号意义，虽然政策效果仍需边走边看，但政策态度有了根本性转变，有望提升市场信心。此外，建议持续关注外需景气度变化、欧洲关税政策、以及美国大选进展等事项。
估值方面：合理偏低估，对股市影响中性偏正面。本期中证800为代表的股市收益率有所下降，但仍高于7年期国债收益率，且超出历史平均水平。本期PE估值虽有所上升，但权益资产在大类资产配置中具备相对性价比优势。结构方面：多数行业偏低估，其中消费、金融地产估值分位数更低。
政策方面：资本市场政策对股市影响中性略偏正面。2024年4月，资本市场延续了国九条后的政策思路，边际变化不大。但对资本市场各个交易参与方的行为监管依然严厉，证监会主席吴清表态后法规不断落地，有更加严厉的趋势。总体而言，本期政策延续了新国九条的政策基调，鼓励长钱长投、扶优限劣。但同时，违法违规赚快钱的路被进一步堵死，在失去量化资金的支撑后，预计未来将在监管态势上呈现“强者更强、弱者更弱”的局面，这种局面给市场带来的特征可能是稳定性增强，但爆发力减弱，整体中性略偏正面。
资金方面：场内资金供需情况较上期好转。资金总需求在政策呵护下维持在极低水平，资金供给有所好转，北上恢复流入。场际方面，A股流通市值/非银存款余额指标和私募基金仓位继续向上回升，逐步脱离极端底部位置，但仍处于历史偏低水平。展望下期，IPO重开，资金需求预计有所恢复，但仍会维持在较低水平，预计供给与需求呈现低位平衡，具备向上弹性。市场中性情况下，预计下期影响中性略偏正面。
展望后市，给予中性观点。宏观方面，本期部分经济数据虽不达预期，但政府稳增长的力度明显加码，除了财政提速，地产政策更是突破原有框架，从供给侧转向需求侧。我们应重视政策转变背后的信号意义，虽然政策效果仍需边走边看，但政策态度有了根本性转变，宏观整体中性。估值合理偏低估，影响中性偏正面。政策方面延续了新国九条的基调，鼓励长钱长投、扶优限劣，影响中性略偏正面。资金方面，IPO重开，资金需求预计有所恢复，但仍会维持在较低水平，预计供给与需求呈现低位平衡，具备向上弹性，市场中性情况下影响中性略偏正面。整体中性，建议积极把握结构性机会。
市场风格判断：价值风格已跑赢三年多，中期维度可布局成长，但风格切换并非一蹴而就，建议均衡配置。基本面与交易面双重作用下，价值风格已跑赢三年多：(1)2020年以来是资源品牛市；(2)成长行业产能过剩；(3)基金抱团导致大盘成长股的估值泡沫；(4)在基金发行困难、外资流出背景下，红利风格持续获得增量资金流入。当前红利风格仍有确定性增量资金流入，成长VS价值的切换未必一蹴而就；但中期来看，部分价值行业的估值和机构持仓都在高位，成长持仓降至低位，向上空间更大，中期维度可布局成长。
重点行业关注：(1)红利类资源品：当下外需仍相对偏强，资源股正处于业绩和估值的双重提振阶段，仍有比较优势，其中铜和黄金具有上涨潜力，建议高度关注。(2)金融地产：因政策出现积极变化，地产链相关标的近期有所表现，有望阶段性实现估值修复，但持续力度仍需关注政策效果、后续政策力度与行业基本面情况；此外，从中长期来看，金融板块的估值显著偏低，机构欠配较多，长期胜率较高，可高度关注。(3)科技主题：可适度把握科技主题，积极进行波段操作，关注AI、低空经济、新质生产力等，逢低参与主题轮动。
后续重点关注：国内政策、美国经济与通胀边际变化、资金动向。
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