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   核心观点 市场表现:上周(2024.6.3-2024.6.7)利率债收益率和信用债收益率均有所下行。分各品种看,短端收益率下降幅度更大。10年期国债收益率2.28%较5月31日下行1bp,1年期国债收益率1.60%较5月31日下行4bp。存单方面,一年期AAA存单收益率较5月31日下行3bp。信用债收益率中3-5年AA+城投债下降幅度相对较大,幅度整体在6-7bp。
利率债展望:6月份债市会延续低位震荡走势。主要原因来看,一是当前基本面依然偏弱,没有快速扭转的基础;二是机构缺资产情况仍在延续,市场整体做多力量较强;三是央行并未打开OMO利率下限,资金面较难继续宽松;四是中长期利率快速下行后,市场对央行的潜在指导和后续利率债供给的扰动仍在存在一定担忧,因此利率继续下行的空间也相对有限。 信用债展望:在财政供给节奏低于预期的影响下,资产荒格局预计将延续。行业选择方面,资产荒背景下各行业利差压缩至历史低点,信用风险定价被淡化。在稳增长和防系统性风险的背景下,城投公开违约的可能性依旧较低,城投债仍可作为信用债重点配置品种。期限上,随着长久期信用债发行占比的不断提升,市场机构将呈现被动拉长信用债久期的现象,绝对票息较高的中长期限信用债,仍然有利差压缩的空间。策略上可采取短端城投债精选+长期限央国企债券的哑铃策略,保持适度的久期获取期限利差。

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   上周市场回顾

央行操作:上周(2024.6.3-2024.6.7)央行公开市场进行100亿元逆回购操作,叠加6140亿元逆回购到期,上周央行净回笼6040亿元。

资金价格:银行间隔夜价格从5月31日的1.86%下行至5月24日的1.77%,周环比下行9bp。DR007周环比下行8bp至1.73%。 债市表现:信用债表现好于利率债。其中利率方面,10年期国债利率下行1bp至2.28%,30年期国债利率下行2bp至2.53%。信用方面,5年AA+城投债收益率下行7bp至2.19%。存单方面,1年期AAA存单利率较5月31日下行3bp至2.04%。 债券全价表现:2024.5.31-2024.6.7期间信用债(0.18%)表现明显好于利率债(0.12%),5年期AA+城投债全价表现(0.34%)较为突出。

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   近期重大要闻 1、5月出口数据表现较好,但中期来看偏“脉冲” 中国5月以美元计算出口年率 7.6%,预期5.70%,前值1.50%。中国5月以美元计算进口年率 1.8%,预期4.40%,前值8.40%。(数据来源:Wind) 5月份出口表现较此前有所改善,除低基数因素外,一是美国等海外经济体基本面维持韧性使得外需有所恢复,二是美国提升关税下的“抢出口”效应加大。年内来看,中美和中欧贸易摩擦预计将有所加大,出口端仍有较大下行压力,因此政策端在国内“大循环”导向上预计将持续发力。

数据来源:ifind

2、美国非农数据超预期 5月份美国非农就业人数增加了27.2万人,高于4月份的16.5万人,远高于市场预期的19万人,私营部门就业人数增长22.9万(市场预期增长17万),平均时薪环比增长0.4%(市场预期增长0.3%)。(数据来源:Wind) 5月美国非农数据和国内出口数据表现较为一致,均反映外需相对偏强。同时,短期内美国需求偏强,或导致美联储降息延后,对人民币汇率和国内货币政策宽松的约束效应尚在,6月份降准和降息的概率预计都相对较小。

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