指数增强基金是指在一定偏离度和跟踪误差的约束下,以追求相对基准指数超额收益为主要目标的基金产品,基金同时获取跟踪指数的Beta收益和指数增强的Alpha收益。目前,我国指数增强基金的跟踪指数均为股票指数,尚未开拓投资于债券、商品等其他大类资产的指增基金产品。

这类基金往往在合同中对其相对标的指数的偏离设置了限制,如通常要求投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于基金股票资产的80%,一般要求基金的日均跟踪偏离度的绝对值在0.5%以内,年化跟踪误差在7.75%左右。

选取Wind二级分类中所有的增强指数型基金和QDII增强指数股票型基金作为我国指数增强基金的样本。最近五年,我国指数增强产品数量和规模都在不断提升。截至2024年3月31日,我国公募基金已经布局了272只指数增强基金,总规模达到1944亿元。此外,仍然有许多指增基金在审批或者发行过程中。

而且,从下图来看,指增基金的规模增长不仅来源于新发基金规模,更多来自于原有指增基金的规模增长。

分析存续指增基金的申赎情况,我们发现指增基金的净申购份额和市场表现(以WIND全A为代表)、主动权益基金表现(以偏股混合指数为代表)呈明显的负向关系

类型划分:宽基主导,风格、行业类增长较快,空间较大

我们将国内指增基金按照跟踪指数分为宽基、风格、行业和海外四类。可以看出,在所有指数增强基金中,无论是规模还是数量,宽基指数始终在跟踪指数的类型中占据主导地位,行业指增和风格指增也在不断扩容。

分析所有指增基金,截至2024年3月31日,跟踪指数中,挂钩基金规模最大的是沪深300、中证500、中证1000和上证50四只经典宽基指数,这4只指数是所有挂钩指增基金规模超过百亿的指数,合计规模占比超过80%,2023年的红利风格、小盘风格、科创行业等指数的挂钩基金规模也在前列。

从产品规模变化来看,沪深300和中证500作为关注度较高的宽基指数,以往是各家管理人在指增产品上布局时的发展重心。但随着相应产品布局逐渐完善,近年来沪深300和中证500指增产品的增长速度有所放缓。而中证1000作为中小市值宽基指数,直到2016年才发行首只指增产品,且在2021年以前并不为市场所关注。但2022年以来,各管理人在该赛道集中发力,2022年新发14只中证1000指增产品,2023年则新发24只产品,合计规模在两年的时间内从快速上升到261亿元。除此之外,2023年各管理人合计发行了9只国证2000指增产品,并且多家管理人已经申报中证2000相关指增产品,正在陆续获批。可见,市场对小市值宽基指数的接受度正在逐渐提升,中小市值指增产品将成为指增产品市场的重要增量。

行业指增涵盖了医药、消费、半导体等热门行业,行业指增基金在2019-2022的三年时间里,数量和规模有着较快的增长。6只风格指增基金中有4只红利风格的指增基金和2只ESG风格的指增基金,因为红利风格的走强,2023年风格类指增基金规模首次超越了行业类指增基金。

超额收益:超额胜率较高,且在下跌时表现更为明显

分析指增基金的风险收益情况,可以发现,截至2024年3月31日,不同类型的指增基金在近一年和近三年的时间区间来看,多数类型的指增基金整体都能得到正超额收益,样本胜率均超过60%,基金平均周度跑赢基准的胜率也接近55%左右。

作者简介

程敏先生,清华大学数学学士、概率统计专业硕士, 13年证券基金行业从业经历。历任中航证券资产管理分公司量化研究员、投资主办,方正证券资产管理分公司投资主办、量化团队负责人。2017 年 3 月加入北信瑞丰基金,现任公司权益投资部基金经理、部门副总经理(主持工作)。

风险提示:基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。基金投资有风险,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证,产品收益存在波动风险,请投资人注意风险并参考相关销售文件,选择符合风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险,选择需谨慎!

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