本周债市波动较小,各期限延续窄幅波动,本周长端小幅下1bp。经历被持续喊话但缺少实际落地措施后,市场对央行发言反应钝化,对金融数据的预期也大幅降低。

在本周中影响市场的几大主要因素包括:

1 中国5月通胀数据公布

2 欧盟对中国电动汽车征收关税

3 人民日报发文《如何加快建设中国特色现代金融体系》

4 央行召开保障性住房再贷款工作推进会

5 美联储FOMC会议维持基准利率不变

中国5月物价指标基本符合预期。5月CPI同比上涨0.3%,预期涨0.4%,前值涨0.3;5月PPI同比降1.4%,预期降1.5%,前值降2.5%。输入型通胀带来PPI修复、猪肉带动CPI提升的趋势有可能保持。但相对消极的角度,一是从分项结构来看,国内需求依旧无改善;二是水电涨价虽然有可能加速PPI的提高,但也会随着工业制品的涨价挤压居民在其他消费上的支出,抑制内需。

欧盟正式通知比亚迪、吉利汽车、上汽集团等汽车制造商,将于今年7月前后开始征收关税,欧盟委员会周四表示,比亚迪、吉利和上汽的关税分别为17.4%、20%和38.1%。

人民日报发文《如何加快建设中国特色现代金融体系》,中国人民银行行长潘功胜表示,人民银行将深化金融供给侧结构性改革。一方面,强化大型商业银行主力军作用,深化政策性银行改革,推动中小银行回归本源和主业,推动各类金融机构在规模、结构、区域布局上更加合理。另一方面,提高债券市场市场化定价能力和市场韧性,充分发挥资产证券化盘活存量资产作用,增强货币市场稳健性,进一步优化融资结构。

央行召开保障性住房再贷款工作推进会,会议指出,房地产业发展关系人民群众切实利益,关系经济运行和金融稳定大局。设立保障性住房再贷款,鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则,支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁,是金融部门落实中共中央政治局关于统筹消化存量房产和优化增量住房、推动构建房地产新发展模式的重要举措有利于通过市场化方式加快推动存量商品房去库存,加大保障性住房供给,助力保交房及“白名单”机制。

美联储连续第七次将基准利率维持在 5.25%-5.50%区间不变,符合市场预期。点阵图中今年的降息预期从3次降至1次,明年上调至4次;在19位官员中,有4位官员认为2024年不应降息,7位官员认为将降息1次,8位官员认为将降息两次。通胀持续向2%是降息的主要观察点。


市场展望:

今日利率市场表现偏强,利率整体呈现下行态势,超长期限利率下行幅度接近2bp,原因或在于降息以及社融等预期提前price-in;另外,上午50Y国债发行利率2.53%也一定程度使得市场情绪发酵。短期来看,超长期限国债再度迫近2.5%边际,且下周一将进行MLF操作,无论落地与否均需关注利率回调风险。

权益方面,今日三大指数均小幅收涨,目前国内基本面情况结合美联储降息预期不断修正,即使年初恐慌情绪部分得以释放叠加市场稳定资金强力托市,但整体信心仍不足,后续整体或以区间震荡为主,布局结构性机会。

当前仍处于资产荒以及潜在经济增速下行、总需求偏弱等长期因素的大背景下。资产荒为主线逻辑大背景下,结合基本面、资金面维持及地缘政治等因素压制风险偏好的情况下,展望后市,债市短期内较难出现扭转,预计趋势延续震荡下行。后续三中全会或为市场关注重点之一,预计或将有一系列政策落地,但较难出现超预期政策扭转预期,更多以储备为主以应对美国大选结束。另外,对于中美货币政策动向,我国降息时点大概率于8月;美国方面,即使通胀数据回落,但是最新点阵图仍显示今年预计仅降25bp。总的来说,结合多方面信息充分分析博弈,持有一定底仓积极进行波段操作或仍是较好的策略。


利率债情况:

图1、收益率和期限利差分位数

图2、收益率

图3、期限利差

转债市场:

今日转债市场小幅震荡,中证转债指数上涨0.06%,东财可转债等权指数下跌0.16%,转债市场整体表现较弱,小盘转债表现弱于大盘转债。今日转债市场成交额652亿元,成交额相比上个交易日小幅放量,成交额降低至今年以来中等水平。A股三大指数今日集体收涨,截至收盘,沪指涨0.12%,深成指涨0.5%,创业板指涨0.76%,沪深京三市成交额8506亿元,其中沪深两市8481亿元,较上日放量956亿元。板块题材上,CPO、5G、证券、房地产开发板块涨幅居前;科创次新股、CRO、人形机器人等板块表现较弱。行业方面,今日行业方面通信、非银、房地产、钢铁、家用电器等行业涨幅较好。

今日光模块(CPO)涨幅较好。英伟达的财报对Q2的业绩指引超出市场预期。公司展望非常明显的增强了市场信心,B系列Q2发货Q3上量,公司表示B系列将供不应求,打消市场对于需求切换的疑虑。如果按照英伟达GPU、大厂自研AI芯片和普通云计算需求进行测算,明年1.6T和800G光模块的实际需求,将明显大于此前看到的预期,同时大量需求在明年将通过以太网体系释放(包括NV和大厂自研芯片等),需求量上升的同时且市场份额会有一定变化。原400G主流客户向800G方案升级,800G核心大客户配合B系列芯片等AI计算芯片进行1.6T网络的批量部署,在位龙头厂商25年业绩有望延续高增长。业绩成长兑现度高的科技品类:不同主体需求同步扩张,带来1.6T产业链逻辑持续验证的同时、800G需求预期不降反增,往后看1-2年,在科技赛道中,光模块核心供应商有望持续受益于高景气驱动的业绩高确定性兑现,核心品种属性凸显。建议关注光模块相关转债标的。

科技创新资本市场支持政策有望推动券商行业高质量发展。中央政治局委员、上海市市委书记陈吉宁调研国泰君安。强调科技创新、强调数字化智能化绿色化、强调国际化。提出的要求是:对标国际一流,切实当好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”,加快向具备国际竞争力和市场影响力的投资银行迈进。券商板块有望迎来政策利好。一是这周沪深北交易所均恢复IPO审核,券商投行业务有所松绑。而6月一般为IPO申报高峰期,6月很可能继上会审核重启后IPO受理也会重启。下周2024陆家嘴论坛将于6月19日至20日召开,监管已透露论坛期间将发布资本市场相关政策措施,资本市场开放、支持科技创新等值得期待。建议关注券商板块低估值转债标的。

小科普

Q:美联储点阵图有什么含义?

A:显示了美联储官员对联邦基金利率的预测。FOMC每一位成员被要求给出对未来三年中每一年年末及更长期时间内利率合理区间的中值预测,每个人的预测就代表图上一个“点”。投资者关注的是中点。美联储理事会共有七人,再加上12名地区联储行长,也就是说最多有19位官员会为点阵图做出贡献。


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