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近期，交易所发布了《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》（简称量化新规）。新规进一步明确了异常交易行为的定义、高频交易的差异化监管，以及交易所的监管权力。具体的条文我们就不再赘述。在此，我们想探讨另一个问题：
目前我国私募监管已进入2.0阶段，在出清时代，谁将是出清对象？我们需要怎样的监管与自律？
01
市场如何走向成熟？
多元监管机制的抗衡与互补
他山之石可以攻玉，我们不妨先看下英国成熟市场的私募监管体系。尽管已经“脱欧”，但英国仍在欧洲乃至国际维持着金融中心的地位。英国的另类投资监管法规体系完善、框架稳定、权威性高，值得我们参考借鉴。
英国私募监管框架主要由三部分组成：
1、法定监管机构
1）金融行为监管局（FCA）：负责对另类投资基金管理人及其行为进行监管并制定监管原则；
2）金融服务监管局（FSA）：更多关注私募行业的系统性风险。
2、行业协会自律组织
自律组织，如投资公司协会（AIC）等商会组织，负责制定行业规则，引导行业健康发展。自律组织既作为媒介为行业争取利益，同时也和法定监管机构联系密切，增强行业自律。
3、国际性行业协会
主要包括另类投资管理协会（AIMA）和另类投资标准委员会（SBAI）。其中，SBAI旨在提升行业的透明度并颁布统一治理标准，以提升行业效率、降低风险，并帮助投资者鉴别优质管理人。
SBAI发布的《对冲基金准则》已得到国际认可，目前，SBAI会员超过160家，遍布在美国、英国、北美、亚太等多个地区，会员包括文艺复兴科技、Two Sigma、千禧年等世界知名量化机构。
由于法定监管机构颁布的法规通常具有滞后性，并且条款较为复杂和抽象，标准委员会制定的行业准则成为对监管规则的有效补充。
图片来源：大岩资本
英国作为成熟资本市场，不仅在本国内应用流程化的监管标准，还将其转化为国际通行的最佳实践，这值得我们借鉴和反思。SBAI的行业准则的从信息披露、估值、风险管理、基金治理及股东行为等五个方面，制定了指导原则。获得会员资质的成员，不仅需严格遵守这些行业准则，还要定期详细阐明其是如何遵守这些准则的，以便向投资者披露重要信息。
我国私募行业兴起至今不足20年，法定监管条文仍在不断精进完善中。如果更多管理人以国际化的严苛标准进行自我约束，行业将朝着更健康、更加可持续的方向迈进。
作为国内首家成为SBAI会员且第一批出海的量化管理人，大岩始终践行国际化标准。多年以来，在保持业绩长期的稳定的同时，公司结合国内监管环境和行业发展趋势，积极探索符合国际标准的内控体系。
除此之外，我们早在7年前便委托毕马威会计师事务所为公司内控体系执行ISAE3402鉴证业务，并成为国内首家通过该鉴证标准的量化管理人。ISAE3402准则由国际审计与鉴证理事会共同制定，主要评估机构的内部控制、安全保障、执行效能等，是目前国际公认的标准最高、最权威的鉴证准则之一。
2018年，大岩成立了香港姊妹公司，开启了境外展业的步伐，至今已与上百家机构进行了沟通，完成了200余场路演。在深耕海外市场的几年里，我们也发现了海外机构投资者的尽调流程和关注点与国内有较大不同。例如，海外机构对管理人的考察周期通常在1-2年甚至更长，这也是大岩香港在2018年成立后，直到2020年管理规模才大幅增加的原因。
另外，海外机构对运营流程调研也十分精细化。海外投资尽调（IDD）和运营尽调（ODD）一般是独立进行的。投资尽调关注管理人的策略，投研，产品业绩风险等方面，而运营尽调则关注交易流程、日终对账等运营流程及风控合规体系。在尽调期间，除了提供各类详尽的证明文件外，管理人的各部门核心人员还需要参与多轮现场访谈，一旦尽调者发现任何漏洞或潜在风险，会立即撤销投资决定。
同时，海外机构在投资时还会关注管理人是否积极承担社会责任，如ESG、女性员工占比等方面。
目前，大岩的在管规模中，有50%来自海外头部机构，这意味着公司无论是业绩、运营流程、还是合规风控体系，都经受住了海外机构的重重考验。
图片来源：大岩资本
02
基业长青的背后
他律与自律缺一不可
在健全发展的行业中，政府的集中式监管、行业自律监管、以及参与者的自我约束是相辅相成的。他律是诚信的前提和基础，但如果市场参与者都以“法无禁止即为可，法无授权即禁止”的最低标准要求自己，那难免有人会利用监管漏洞做出不端行为，这将引发投资者对市场公平性和透明度的质疑，损害整个行业的声誉。当前私募行业正处于出清阶段，管理人不仅需要遵守法律法规，更应建立起高度的自律机制和良好的行业文化。
长远来看，随着监管框架的完善、自律组织的规范和存量管理人道德标准的提升，我国私募业将朝着更成熟的方向发展，那些自律标准高于他律标准的管理人会进一步受到关注。我们相信，在多轮“优胜劣汰”之后，投资者也会意识到：有时华丽的业绩曲线只是一种“诱饵”，背后藏着巨大的风险，而那些管理规范、信息透明、重视合规的管理人，才能行稳致远，与投资者“双向奔赴”。
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公司 · 简介
深圳嘉石大岩私募证券基金管理有限公司2013年6月成立。大岩资本布局全球业务网络，与设于香港、上海等独立姊妹公司，携手力求为国内外投资者提供最专业的资产管理服务。
大岩资本管理团队拥有丰富的全球金融市场投资经验。目前40多位专业人士因为共同的梦想和追求聚集在一起，他们毕业于哥伦比亚大学、牛津大学、清华、北大等海内外名校，拥有数学、计算机、医学、物理、金融工程等复合学术背景，形成了国际化、学术化的专业量化和基本面人才梯队。
在深耕中国大陆资本市场的十年里，大岩资本在私募证券投资领域，累计获得包括3樽金牛奖在内的30余项业内奖项；2017年为业内首家通过国际公认、标准最高、最权威的ISAE3402鉴证准则；2018年获得SBAI国际对冲基金标准委员会认证（现全球另类投资准则委员会），意味着大岩内控体系、合规要求达到了国际认证标准。
公司曾用三年时间实现资产管理规模跨越百亿，成为中国业内领先的私募证券基金。大岩资本着力于量化投资技术、产品和业务模式的创新，是科学投资的先行倡导者和实践者，以维护金融生态环保为己任，在为投资者创造价值的同时，也使资本市场更有效，从而为社会实体经济提升价值。
大岩资本联合专业公益机构，设立了“贫困儿童医疗救助公益基金”，致力于“以资本力量，为孩子的生命护航”，在实践中探索可持续发展的公益模式回馈社会。
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