#天天基金调研团#
今年低估值、低市盈率的红利高股息板块涨得好，其中的一个细分行业就是资源股，虽然近一个月有回调，但今年资源股还是涨幅不菲。
相应的，重仓资源股的基金也都取得了不错的收益。比如孙迪的广发资源优选，今年以来收益率19.04%（截至2024.6.17）。
19.04%的收益率很亮眼，不过大家都知道一句经典的风险提示“基金过往业绩不能代表未来”，所以趁着天天基金调研团的机会，我想知道2点：
第1， 除了时代/行业的beta，基金经理的alpha有多少？
第2， 对资源股板块后市怎么看？
下面结合本次调研收获及对孙迪及任职基金的公开信息研究，和大家做个分享。
一、 基金经理孙迪：15年证券从业，6.5年任职经验，专攻大开大合高波动的主题型股票基金
孙迪，清华大学电机系本科，美国德克萨斯大学奥斯汀分校工程学硕士，香港大学金融学硕士，15年证券从业经历，超6年投资管理经验，现任广发基金研究发展部总经理，目前管理3只基金，在管基金总规模14.08亿元。
孙迪单独管理至今的2支基金广发资源优选A和广发先进制造A，成立以来的总回报同类排名分别在73/255和230/730，前35%，排名都不错，尤其今年以来业绩格外优秀，同类排名分别在7/942和24/942，前3%。
二、 广发资源优选：根正苗红的资源行业主题基金，大开大合、波动较大
广发资源优选成立于2017年12月14日，为股票型基金，基金合同规定股票资产占基金资产的比例为80%-95%，其中投资于资源行业个股占非现金基金资产的比例不低于80%。所谓资源行业是从能源和原材料两个领域来界定，主要包括煤炭、石油、天然气、有色金属、化工、钢铁、建材、造纸等行业。
基金的业绩基准：中证全指原材料指数收益率*80%+中证全指能源指数收益率*10%+银行活期存款利率(税后)*10%。
基金的投资范围：本基金原则上仅选择中证全指能源指数和中证全指原材料指数的成分股或备选成分股进行股票投资。
我特地去查了这2只指数的成分股，中证全指能源指数50只、中证全指原材料指数165只，也就是说，广发资源优选原则上就从这215只个股中精选投资。
所以广发资源优选究竟有没有alpha，不是去和沪深300等宽基指数比，更合适的是和这2只行业主题指数来比较。
由上表可以看出，广发资源优选成立以来的总回报为65.27%，相比中证全指能源指数和中证全指原材料指数都是有超额收益的。
不足之处在于波动比较大，2018年-2020年远远跑赢行业主题指数，但2021年-2022年跑输行业主题指数，尤其2022年滑铁卢，还好2023年开始业绩回暖，2024年更是又居表内榜首。
三、 资源行业后市观点：
孙迪也分享了他对后市的观点，我归纳下来这么几点：
1、经济预期与供需格局是决定过去三年市场行业表现的关键因素。
从资产端来看，经济预期与供需格局是决定过去三年市场行业表现的关键因素，需求不足与供给过剩的行业表现相对较差，表现具备持续性的大类方向主要是包含资源品在内的类债行业，包括中特估和类债股。
2、内外经济预期有所背离，外需相关资产的表现好于内需相关资产
今年A股市场表现较好的资产包括出海链相关的资产如家用电器、工程机械、电力设备等，以及全球定价的资源品包括黄金、铜等各种工业金属，这些资产反映外需呈现出较为积极的正面变化。5月出口延续回升趋势，包括运价等关键指标均保持稳定。
部分全球资源品如黄金、铜和白银等定价向上，而国内商品如钢铁等黑色金属定价向下。
3、继续看多主要全球资源品，包括金价、铜价、原油、煤炭
近期商品价格和股价的调整可能主要受到地缘和交易因素的影响。此外，宏观经济因素特别是美国公布的相对偏弱的经济数据，也可能对油、铜等资源品的需求产生担忧。不过短期因素大概率不会改变长期趋势，从中长期来看，这些资源品的配置价值仍值得关注。
（1）继续看多黄金的逻辑：避险资产的价值仍然显著
这一轮金价上涨主要包括全球格局的不稳定以及美元信用体系的削弱，导致市场开始配置贵金属等资产。随着央行购金量的持续增加，以及全球不确定性指数不断上升，将为黄金价格提供强大的支撑。另外，美联储降息的预期周期日益临近，今年9月份可能开启降息，在当前的全球经济环境下，也将会对黄金价格产生较为正面的影响。
（2）继续看多铜价的逻辑：供给刚性受限，具有中长期增长潜力
铜的特殊之处在于其资本开支周期较长，通常需要6-8年的时间才能投产。铜供给的刚性受限（老铜矿品位下降、新型大铜矿稀缺），而鉴于全球增长预期积极，铜的需求前景依然乐观，铜市场未来可能处于紧平衡状态，甚至可能进入供应硬短缺局面。
（3）继续看多油价的逻辑：供需缺口可能会进一步加大
原油市场整体资本开支相对有限，供给端持续紧张，而欧佩克的减产决心依然坚定。随着需求恢复的态势良好，供需缺口可能会进一步加大。另一方面，美国页岩油的生产成本也在上升，这也为油价底部提供了较强的支撑。
（4）继续看多煤炭的逻辑：红利型品种的配置价值
由于供给约束强烈，随着旺季的到来和经济进一步企稳，煤价短期内或仍有上涨空间。在当前利率下行和资产荒的市场环境下，煤炭作为一种红利型品种，其配置价值或仍值得关注。
（以上内容仅代表基金经理当前市场观点噢~~）
（本文基础数据来自于WIND、天天基金，除有特别说明外，基金净值截至2024年6月17日）
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