利好债市指标增多——高频数据简析

无论是周环比还是较上月的方向变动，六月以来的三周显示利好债市指标占比持续提高。

图1、利好债市指标增多

生产方面，汽车出口带动半钢胎开工率持续强，发电连续改善。基建延续弱势。房地产方面商品房成交剔除上上周低基数效应后，仍保持同环比下跌。出口仍偏强，制裁的影响在6月尚不明显。物价方面，原油连续8周价格下跌的影响反映在CRB现货指数上，显示6月该领先值同比可能从5月刚刚回正的数据再转负。

生产方面尤其关注汽车，目前汽车相关数据更多反映出口景气度而非消费情况。生产项目中变动最大的是汽车全钢胎开工率连续四周下跌，上周环周大跌12.87%，截至6月14日最新数据的月均同比跌幅连续三个月扩大至-5.70%，而半钢胎开工率周环比微跌0.24%，月同比自年初持续增长至14.38%。从汽车高频数据来看有两个结论：一是生产和消费背离，二是内需和出口背离，即国内汽车消费偏弱、国内用于生产的货车需求也偏弱，汽车生产走强主要是出口带动。全钢胎用于货车、客车等，半钢胎主要用于轿车，结合耐用品消费数据来看，仅限于国内生产和销售的乘用车当周厂家日均零售数量、批发数量同比均下跌。展望后续，一是欧盟对中国新能源车加征关税税率在30%左右，在国内厂商45%-55%的容忍区间内，但依旧可能对销售端造成影响；二是此前国内汽车抢出口提前了旺季，关税落地后也可能会减弱。

生产方面，发电连续五周环比改善，上周环增1.89%。钢铁生产由上个月的明显改善转为高位平稳波动，200家独立焦化企业产能利用率、全国主要钢企高炉开工率环周分别跌0.73%和涨0.13%。化工多数小幅波动，上周仅有百万吨及以上企业纯碱开工率环周大增10.64%，但并不改变月度同比大跌、周度环比小跌的趋势。

物流方面，受到端午节日影响，民航保障货运航班数和高速公路货车通行量环周分别跌7%和5.92%，其他指标均小幅波动。

固定资产方面，上周全面下跌，但仅有磨机运转率的下跌较为超预期，其他指标本身就处于持续下跌的通道中。磨机运转率、螺纹钢表观消费量、国内样本企业沥青开工率、浮法玻璃开工率环周分别跌6.41%、1.74%、4.35%、0.51%。

房地产方面，商品房成交由于前一周大跌的低基数效应，跌幅收缩，30大中城市商品房成交面积环比微增1.97%，但一线城市周度变化较为平滑而没有低基数效应，上周环比跌5.81%，二、三线则周度环增4.35%和0.51%。土地成交环周大跌，100大中城市成交土地占地面积环周跌-63.82%，其中一线、二线、三线分别跌91.04%、56.72%、65.81%。土地溢价率也大幅下跌，100大中城市成交土地溢价率环周下跌3.32个百分点，其中一二三线分别下跌1.38、2.62、6.03个百分点。二手房方面，截至最新的6月9日数据，延续长期以来的价跌量增趋势，挂牌价环比跌0.64%，挂牌量环比增1.53%。

出口指标环比多数利空债市。北方国际干散货运价指数环比跌0.11%，属于正常的波动；欧线集运指数收盘周环比跌0.43%，主要是安理会通过美国提出的旨在结束加沙战争的决议草案，但短期影响有限，地区冲突并非目前国际调节能解决。

物价方面，PPI改善趋势6月或出现波动。此前有所好转的CRB现货指数，由于原油在5月底6月上旬连续8周处于价格下跌区间而连续两周环比下跌，上周微增0.03%，上上周环降0.62%。WTI原油现货、Brent原油现货上周涨3.80%和3.42%，上上周环比跌4.67%和4.52%，总体而言依旧处于下跌区间，上周环比增加主要是因为美国库存原油库存数据增加和市场对于需求的担忧带来的超跌后反弹。有色、煤炭均延续近三周的环比下跌，其中LME铜、铝跌幅较大，环比分别为2.11%和4.17%。钢铁延续近五周下跌，跌幅微弱。CPI延续猪肉强、其他指标均降低的趋势。

利率债情况：

图2、收益率和期限利差分位数

图3、收益率

图4、期限利差

转债市场：

今日转债市场小幅调整，中证转债指数下跌0.45%，东财可转债等权指数下跌0.49%，转债市场整体出现调整。今日转债市场成交额567亿元，成交额相比上个交易日基本持平，成交额回落至年内中低水平。今日股市整体小幅调整，沪指跌0.40%，深成指跌1.07%，创业板指跌1.26%，沪深京三市成交额7089亿元，其中沪深两市7047亿元，较上日缩量323亿元。两市超3500只个股调整。板块题材上，PEEK材料、车联网、存储芯片、低空经济板块涨幅居前；BC电池、猪肉板块跌幅居前。行业方面，今日行业方面仅有银行、石油石化、有色金属、建筑装饰等少数行业涨幅较好，其余行业均有所调整。 

“科创八条”推出利好科技创新类上市公司。证监会主席吴清在6月19日举行的陆家嘴论坛上宣布，证监会将推出“科创板八条”。这标志着科创板改革再出发。5年来，科创板和注册制的改革效应不断放大。此次改革将进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。吴清在演讲中表示，大力推动上市公司提升质量。上市公司是中国优秀企业群体的代表，是高质量发展的重要微观基础，也是资本市场的投资价值来源。吴清表示，证监会将进一步引导上市公司树立积极主动回报投资者的意识，提升信息透明度和秩序规范性，更好的运用现金分红、回购注销等方式来回报、回馈。同时，支持上市公司利用各种特色的市场工具，增强国际竞争力，特别是要发挥好资本市场并购重组的主渠道的作用，助力上市公司加强产业横向纵向整合协同。建议关注科创板、创业板等优质科技创新类转债标的。

航空航天领域固定资产投资增速加快。国家统计局发布2024年1-5月份投资数据：高技术产业投资增速加快，航空、航天领域投资增速比较优势明显。1-5月份，高技术产业投资同比增长11.5%。高技术制造业投资同比增长10.4%，其中，航空、航天器及设备制造业投资增长53.1%，电子及通信设备制造业投资增长10.4%。高增长投资数据反映国家对航空和航天领域的战略重视，航空航天等领域兼具战略价值、安全属性和转型民用大空间。作为一个规划牵引资源配置的行业，伴随前瞻性CAPEX的持续投入，航空、航天中长期需求有望持续旺盛。同时国际形式动荡加剧背景下，海外军工企业需求激增，显示了当前国际局势下或为再一轮的军备开支周期。这一大浪潮下需求可能有所增长，防务建设也是在当前各大国的博弈重心，防务中长期的需求也是确定的。建议关注国产大飞机，低空经济和国防军工优质转债标的。

小科普

Q：中央银行有什么功能？

A：中央银行是一个由政府组建的机构，负责控制国家货币供给、信贷条件，监管金融体系，特别是商业银行和其他储蓄机构。

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