最近,以半导体为代表的科技板块走出了独立行情,存储芯片、光刻机、国家大基金持股等板块纷纷大涨。伴随这些板块走强,“科特估”概念持续发酵,市场关注度不断升温。


“科特估”到底指的是什么?具体哪些行业需要“特估”?蕴含着怎样的投资机会?



什么是“科特估”?


“科特估”,顾名思义是“中特估”的延伸。在聊“科特估”之前,我们先回顾一下这两年大火的“中特估”。


2022年11月证监会首次提出探索建立具有中国特色的估值体系,即根据中国的经济发展阶段、经济体制、市场结构和文化特点来构建的估值体系,也就是“中特估”。“中特估”概念提出来之后市场开启了一轮以优质低估国央企引领的“中特估”行情。

如果说“中特估”行情的“扛把子”企业是稳定资本市场的“压舱石”,那“科特估”的构成标的代表着资本市场未来的“星辰大海”。

2024年3月10日方正证券在报告《科特估:新质生产力,突围》中率先提出“科特估”,“当前全球正在经历着以人工智能、大数据、量子科技等智能化为核心的第四次工业革命。中国在第四次工业革命中正在扮演着重要角色,但外部环境的不友好导致中国新质生产力相关股票的估值普遍偏低,中国科技制造业包括高端自造和先进智造在内都需要一次估值重估”。

报告认为,“在经济高质量发展、经济结构转型的大背景下重塑科技企业的估值体系,为符合高质量发展、经济增长转型方向、国家产业链安全需求的企业赋予更多的价值,以使得资源被更高效地使用,也是金融强国建设过程中高效率资源配置的一个重要手段”。

“科特估”概念具体涉及中国高科技领域的哪些优质资产估值重塑呢?根据方正证券的研究和整理,“科特估”主要聚焦新质生产力转型升级领域,包括了中国领先的优势制造(如新能源车和通信等)、自主可控的高端自造(如高端装备和新材料等)和前沿科技的先进智造(如AI和生物科技等)。

在市场看来,“科特估”与“中特估”的概念有同工异曲之妙,它们的共同困境便是在外部环境等因素的影响下,原本优秀的标的损失了自身的估值,若能扭转固有观念,在政策大力扶持和市场共同作用下,这些标的的估值有希望被重新估量。

“科特估”为何突然刷屏?

立足当下,“科特估”行情短期内突然大火,一是2024年上半年A股市场开启了一轮触底反弹,行情行至年中转向区间震荡,短期之内市场热点切换,资金重新寻找主线;二是“科特估”所涉及的产业利好、新质生产力政策助力积极信息不断,例如监管层不断传递重视科技创新的信号、半导体行业出现拐点、全球算力高景气、AI终端进入加速落地阶段、汽车IT近期展望持续向好等。

半导体作为新质生产力重要代表领域之一,是“科特估”概念的核心方向,也是这轮“科特估”行情的先锋。据美国半导体行业协会(SIA)数据,今年4月全球半导体销售额约为464亿美元,同比增长15.8%(其中中国大陆增长23.4%),连续6个月实现同比增长,环比增长1.1%。中国的集成电路行业也逐步回暖,据海关总署公布的5月进出口数据,1-5月集成电路出口金额累计同比增长为21.2%,超越了同期汽车的20.1%。

除了营收和利润增长推动半导体产业转入上行周期,产业政策发力一定程度也提振了市场看多“科特估”行情的情绪和信心。今年年初国家一系列旨在发展新质生产力的政策持续落地。国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司(国家大基金三期)于5月24日正式成立,注册资本达3440亿元,重点投资集成电路芯片制造业、芯片设计、封装测试、设备和材料等产业,致力于支持中国本土芯片产业国产化快速发展。

有券商分析提出,根据过去两期国家大基金投资版图估算,通过地方政府、社会资本、企业自身现金流和银团信贷的积极带动,有望撬动超过1万亿的投资额进入半导体行业。中泰证券表示,当前我国半导体板块估值仍处历史相对较低水平,在产业政策助力以及需求恢复拉动下,未来半导体板块的估值或得到长期有效的修复。

昙花一现or长期机遇?如何把握?

“科特估”概念的兴起某种程度来说是科技强国战略在资本市场的映射。在经历了最近这轮大涨之后,当前适合买入吗?中长期投资价值如何呢?

从短期趋势来看,“科特估”概念优质个股大多具备成长性高、股价弹性大,行情走势往往波动较大。在经历了近期的大涨之后,我们需要辩证看待,谨慎一点。

国金证券表示,决定科技股短期行情的分子分母端的两因素都需等待进一步信号。分母端,在明确的降息信号出现前,不宜过早交易海外流动性宽松的预期。分子端,仍应等待政策进一步加码的信号。

但长期看,国金证券强调,应该对于科技股的行情具备充足信心,核心原因在于,无论是“中特估”还是“科特估”都是资本市场服务于实体经济使命的一部分。长期看,“科特估”是最终目标,实现民族复兴的根本仍在于发展新质生产力,实现要素生产率的再次腾飞。

嘉实基金大科技研究总监王贵重表示,“科特估”这一概念可能更多对应的是市场对战略稀缺性行业和新质生产力优质公司的低估,具有一定的投资逻辑,尤其是质地好但估值偏低、关键领域的高端装备、精密制造与新材料等,包括半导体、大飞机、机床、工业软件、关键基础材料等,以及颠覆性技术和未来产业,如国产算力、生物技术等细分行业需要保持高度关注。虽然“科特估”是长期趋势,但在高速轮动的行情结构下,对“科特估”我们还是需要多一些耐心。

嘉实信息产业基金经理李涛表示,新质生产力已成为我国产业转型的重要推动力和未来经济发展主线,也为未来几年资本市场提供了较为明确的投资线索。“需要注意的是,对新质生产力的投资将是长期且快速迭代的过程,中间结构性投资机会将层出不穷、逐一呈现,新质生产力的投资空间和价值值得期待”。(详见《解码“新质生产力”,投资机会有哪些?| 养基问答》)

市场对科技成长板块的看好共识也在逐渐形成,尤其是新质生产力相关板块。中信证券表示,发展新质生产力与新一轮设备和消费品更新将带动战略新兴产业与未来产业数十万亿的投资机会。东吴证券表示,新质生产力是2024年最重要的投资主题,预计政策支持还会持续。

放眼全球,新一轮科技革命和产业变革正围绕能源革命、信息革命加速推进,新能源、电子信息、生物医药、人工智能等领域创新成果不断涌现、落地。科技创新不仅是推动经济社会发展的核心动力,由科技引领的成长投资历来都是主导海内外资本市场中长期走势的主线之一,往往孕育着中长期的大级别行情和投资机遇,大家可以根据自己的资金情况选择低位布局或者定投买入,耐心持有,共赴未来!

本文参考材料:

方正证券研究所于2023年3月10日发布的报告《科特估:新质生产力,突围》

方正证券研究所于2023年6月10日发布的报告《“科特估”:憧憬与现实》

申万宏源2024年6月15日发布的报告《怎么看待“科特估”行情》

风险提示:以上观点不构成具体投资建议。基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征及其特有风险,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。

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