负债端已行稳，资产端待起航

平安证券保险业2024年中期策略报告：负债端已行稳，资产端待起航

行业复盘：资负两端表现分化，资产端为压制主因。1）行情回顾：机构持仓仍处底部，地产投资是影响保险股表现的主要因素。2）负债端：保费与盈利能力呈现差异化。3）资产端：权益市场震荡、总投资收益率仍同比下滑。

负债端：寿险有望持续向好，负债成本总体可控。1）保险需求：居民对储蓄险的需求依然旺盛。2）产品策略：聚焦储蓄险销售，加大保障险推广。3）渠道发展：银保价值为王，个险量稳质升。4）负债成本：新业务成本行业性走高，监管持续引导成本压降。近年来，险企投资收益率承压、寿险负债成本走高，市场对寿险利差损担忧加剧。2023年主要上市险企集中下调风险贴现率假设和投资收益率假设；同时，监管加强引导和险企主动调整并行，寿险负债成本有望压降、利差损风险有望缓解。

资产端：长债为锚，地产修复与权益弹性可期。1）长端利率底部企稳，长期国债将继续发挥“稳定锚”的作用。超长期特别国债的逐步发行将加大市场优质长期债券的供给力度。2）地产政策持续发力，助力化解险企投资风险。若房地产市场边际改善，将有望改善保险公司的资产减值压力、化解险企投资风险。3）结构性行情延续，中期权益机会在增加。随着A股下半年结构性机会的增加，上市险企投资收益率有望同比改善、净利润有望企稳回升。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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