中国人民银行行长潘功胜6月19日在2024陆家嘴论坛上演讲，主题为中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进，主要内容包括：
一、当前中国货币政策的立场是支持性的。今年以来，全球通胀高位降温，但仍有较强的粘性。欧央行等一些央行已经开始降息，一些央行还在观察，预期今年晚些时候可能也会降息，但总体上还保持着高利率、限制性的货币政策立场。中国的情况有所不同，货币政策的立场是支持性的，为经济持续回升向好提供金融支持。
二、需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。过去，货币政策曾对M2、社会融资规模等金融总量增速设有具体的目标数值，近年来已淡出量化目标，转为“与名义经济增速基本匹配”等定性描述。其中，从货币供应量的统计看，也需要适应形势变化不断完善。我国M1统计口径是在30年前确立的，随着金融服务便利化、金融市场和移动支付等金融创新迅速发展，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了重大演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善。个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，从货币功能的角度看，需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。
三、未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR）。从近段时间货币市场利率走势看，市场利率已经能够围绕政策利率中枢平稳运行，波动区间明显收窄。如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心里更托底。除了刚才谈到的需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。
四、逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。去年中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。
五、关注非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险。中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。
自去年年底以来，央行着力加强对市场预期管理的力度，总体来说演讲内容较为全面但并未明显超出市场预期。此前各项会议多有强调加强财政与货币政策的配合，5月金融数据发布前后官媒密集发文提示不必过度关注金融总量数据，7天逆回购操作利率本身是最主要的政策利率且今年以来资金面格外平稳，今年以来就央行买卖国债已有大量讨论，今年3月以来央行也多次就长端利率风险做出提示。
利率债情况
图1、收益率和期限利差分位数
图2、收益率
图3、期限利差
转债市场
今日转债市场出现调整，中证转债指数下跌1.01%，东财可转债等权指数下跌1.47%，转债市场整体出现调整。今日转债市场成交额614亿元，成交额相比上个交易日小幅放量，成交额回落至年内中低水平。今日股市整体出现调整，沪指跌0.42%，深成指跌1.63%，创业板指跌1.44%，北证50指数跌2.62%，沪深京三市成交额7289亿元，其中沪深两市7244亿元，较上日放量196亿元。板块题材上，科创次新股、CRO概念、减肥药、国家大基金持股等板块涨幅居前；PEEK材料、通用航空、太赫兹等板块跌幅居前。行业方面，今日行业方面仅有煤炭、石油石化行业有所上涨，其余行业均有所调整。
涤纶长丝价格持续上涨。自5月下旬以来，涤纶长丝价格持续攀升，其中POY、FDY和DTY的涨幅分别为8%、5%和5%，使得价差迅速修复。截至6月14日，长丝的综合利润约为272元/吨。自3月至今，长丝的平均负荷高达92%，而6月初的负荷仍维持在90%左右，这表明长丝行业已经接近产能不足的状态。近期，由于装置锅炉改造、企业减产以及夏季用电高峰可能带来的限电等因素，供给端受到了一定影响。展望未来，预计供小于需的趋势将继续。过去6年，涤纶长丝的年均表观消费增量为280万吨，近三年平均为292万吨。然而，从产能增长来看，2024年预计新增产能为141万吨，但考虑到企业搬迁或退出，实际产能净增速可能更低；2025年预计新增产能约为260万吨，这表明涤纶长丝的供需关系有望保持偏紧状态。建议关注涤纶长丝生产企业上市公司的转债标的。
今日减肥药赛道标的涨幅较好。主要是由于国内某减肥药原料药企业公布半年度预告，2024H1预计实现归母净利润1.8-2.5亿元，同比增长330.08%-497.34%；预计实现扣非归母净利润1.8-2.5亿元，同比增长318.59%-481.38%。单看Q2，以中位值计算，公司预计实现归母净利润1.49亿元，同比增长613.39%，环比增长124.14%；预计实现扣非归母净利润1.50亿元，同比增长662.49%，环比增长128.75%。GLP-1类减肥药全球销售额快速增长，司美格鲁肽和替尔泊肽有望成为新一代“药王”，司美格鲁肽2023年不同剂型全球销售额合计超过200亿美金，2024年Q1合计63.7亿美元，增长迅速。替尔泊肽2023年收入合计53.4亿美元，2024年Q1销售合计23.2亿美元。目前，国内相关产品研发快速追赶，GLP-1R/GCGR靶点信达生物进度最快，已经处于NDA阶段。全球减重药研发和生产高需求，带来司美格鲁肽和利拉鲁肽等多肽原料药收入高增长，进一步驱动自主选择业务高速增长。建议关注减肥药原料药，固态合成载体耗材等相关转债标的。
小科普
Q：什么是“三档两优”？
A：我国针对不同银行规模设置的存款准备金框架。“三档”是根据银行规模划分三档存款准备金率，对工农中建交和邮政储蓄银行六大商业银行、股份制商业银行和城市商业银行及部分规模较大的农村商业银行、县域农商行等农村金融机构分别实行13.5%、11.5%和8%的基准存款准备金率。“两优”指普惠金融定向降准政策和贷款比例考核政策。在这一框架下，目前降准的空间较为有限。
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