狭义低利率时代下的大类资产配置

中银国际证券股份有限公司 研究员：王君/郭晓希/徐亚

我们在利率比较低的时候怎么聪明地分配我们的资产

啥是低利率时代？ 就是说，自打80年代以来，全球很多国家的利率一直在慢慢往下降。特别是从2023年开始，咱们中国可能也进入了所谓的狭义低利率时代，就是利率降得特别低，而且看起来一时半会儿涨不上去。

美国和日本的经验：美国在2007年金融危机后，利率降得很快，那段时间债券特别吃香，股票就有点惨。等到利率稳定下来后，股票市场才开始好转。日本90年代初也是，利率一降再降，老百姓和企业手里的钱都缩水了，股市和房地产市场表现都不太好。

中国的展望：报告觉得咱们中国现在虽然利率低，但是经济还挺有韧性，不像美国和日本那样一下子就陷入了困境。咱们的货币政策还有不少操作空间。在货币宽松、利率快速下行阶段，债市占优；而在低利率稳态阶段，市场关注政策效果，权益资产可能占优。

中国当前名义回报率低，但实际回报率仍较好，权益资产中长期有优势。

怎么投资？ 报告建议，在利率快速下降的时候，债券是个不错的选择。等到利率稳定了，大家就会开始关心央行的政策效果，那时候股票可能会有更好的表现。

小心风险：虽然报告给了一些建议，但也提醒我们，每个国家的情况都不一样，美国和日本的经验不一定完全适用于中国。而且，如果中国经济或者政策有什么大变动，那投资策略也得跟着变。

在狭义低利率时代，投资者需要关注货币政策的动向和效果，以及经济的潜在增速和资本回报率的变化，以制定合理的资产配置策略。同时，报告提醒投资者注意风险，特别是与低利率相关的不确定性和潜在的政策变动。