上半年银行板块夺冠，意料之外，又是情理之中。之所以出人意料，因为它市值体量太大，利润弹性太小，长期不招人待见；之所以符合情理，因为其他板块也鲜有向上弹性，甚至有更大的向下弹性，更何况银行还有短期高分红这个伴手礼。
从短期看，银行的基本面也引来不少人的期待。上半年银行股仍面临息差和中间业务收入的高基数，下半年负债端降本的效果可能延迟显现，基数也变得更低，利润的同比表现有望触底反弹，这或许是一些地方性银行涨幅更大的原因。
但从长期看，银行的业务仍有隐忧。息差持续收窄多年，目前还不能说已经见底；资本充足率要求和资产扩张需要，让分红率难以大幅提高，甚至可能阶段性下降；中间业务收入中的财富管理部分，在从卖方视角向买方视角转换的过程中或许还会经历阵痛……这些还不是问题的全部。所以，如果要长期持有银行股，需要对负面因素做好充分的心理准备，把坏情况考虑清楚了还愿意持有，才能在波动中拿得住，才能在看对了之后赚到钱。当然，物超所值始终是个人主观判断，可能你所认为的物超所值只是一个价值陷阱。
总之，市场上热热闹闹讨论的那些银行股买入理由，都不是我的买入理由，我只是发了一个足够下等的愿望，并期望它不会比下等愿更糟。有长期生存能力、经营稳健的银行股虽不性感，胜率却不低，甚至长期回报率会超过绝大多数股票，但这是依据当下的信息和凭借当下的能力做的主观判断，需要不断跟踪修正。
有人会问，市场上那么多更好的公司也有不错的价格，为何非要买银行。我的意见是，首先市场上没有多少比我们组合中的银行更好的公司，绝大多数好公司只是“你觉得好”而已；其次，那些实际上没那么好的公司，价格也没那么好。
尽管如此，也没办法用银行股填满整个组合，因为好银行同样寥寥无几，我们从不试图购买整个行业。组合的构建过程，通常是自下而上寻找各个行业中物超所值的，并基于置信度做持仓比例的权衡。一只股票的好与坏，在事后看一目了然，事前看却很难做出0或1的清晰判断，这是投资中必须要面对的“不完美”现实。
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以上内容仅代表个人观点，不作为投资建议，请大家理性。
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