【利率债】一周投资策略

上周市场回顾

一级市场：

国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额（与前一周比较）。

二级市场：

上周利率债各期限收益率均大幅下行，收益率曲线平行下移，主要因债市配置力量仍强，央行在季末加大逆回购投放力度，再加上政策层对于稳增长政策“固本培元”的表述，债市情绪更为积极，结合久期来看，利率债长端、超长端表现更强。截止至6月28日，1年期国债收益率报在1.5390%，较6月21日下行5.25bp；10年国债收益率报在2.2058%，较6月14日下行5.13bp。中债总财富指数大涨0.37%，长端指数涨幅大于短端指数。

上周多数期限收益率上行，长端、超长端上行幅度较大，曲线由平转陡。利率调整的主要原因是央行于上周一宣布近期开展国债借入操作，并于周五宣布已签订中长期国债借入协议，市场预期央行即将会开展借券卖出操作，相应的长端利率调整较多。截止至7月5日，1年期国债收益率报在1.5290%，较6月28日下行1.00bp；10年国债收益率报在2.2754%，较6月28日上行6.96bp。中债总财富指数微跌0.13%，长端指数跌幅相对较大。

固定收益投资策略

上周一到本周一，央行连续推出了两个新的货币政策工具，一是宣布近期将面向一级交易商开展国债借入操作，且将视债券市场运行情况持续借入并卖出国债；二是今日（7月8日）宣布将视情况开展临时正回购或逆回购操作。央行从此前的“喊话”转为“实操”，其对利率曲线的调控力度超市场预期，受此影响，从上周一开始债市出现幅度不小的调整，10年国债新券收益率从7月1日日内最低2.183%上行至今日最高2.296%，最大调整幅度超10bp，30年期活跃券最大调整幅度接近12bp。

央行近期的政策并不意味着货币政策转向。一方面开展“借券卖出”操作仍然是延续了此前多次提示长债利率调整风险的态度，在10年、30年国债收益率创今年新低之际，引导利率回归其合意区间波动，防范债市情绪过热或引发的利率风险。另一方面，在资金市场尾盘视情况开展临时正/逆回购操作，此前央行行长潘功胜在陆家嘴论坛已表述了新的货币政策框架，其中提到了“将7天逆回购作为主要政策利率”“将适度收窄利率走廊的宽度”，央行公告临时正、逆回购利率分别为7天逆回购利率减点20bp和加点50bp，此举有助于配合“借券卖出”操作时稳定资金利率波动。

债市策略方面，时隔近10年央行再次准备重启正回购，信号意义值得关注，对短端影响更为显著，长端收益率于上周通过“借券卖出”的操作计划向市场传达了央行可接受的区间下限。长端利率的趋势更取决于基本面，经济以外的因素并非是决定性力量，但短期对市场情绪的影响也需要重视。展望后市，实际有效需求不足的基本面环境未发生变化，风险偏好降低资金仍倾向于债市，配置力量仍较强，调整的空间或较小，回调时可关注配置机会，操作上或宜关注反向博弈。随着新的货币政策框架逐步清晰，后续市场对于央行相关操作的反应或会逐渐钝化。

#基金投资指南#

$国金惠安利率债A(OTCFUND|008798)$$国金惠安利率债C(OTCFUND|008799)$

数据来源：本文数据未经特别说明，均源自Wind。

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