摘要：截至7月8日，A股日均成交额为5842亿元，跌破6000亿元。在市场缩量的背景下，资金面的构成对市场未来风格演绎似乎尤为重要。展望后市，险资为代表的价值派或主导增量资金，宏观变量演绎也有利于大盘价值风占优。
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热门话题：截至7月8日，A股日均成交额为5842亿元，跌破6000亿元。在市场缩量的背景下，资金面的构成对市场未来风格演绎似乎尤为重要。
相关讨论：
市场上不同的投资者有着自身较为惯用的方法论，其中以社保、养老金、险资为首的“价值派”资金出于投资目的和配置久期的缘故，通常可能会使用大类资产配置框架——也就是在股、债、商、汇中选取最具性价比的品种，因此在权益市场中有着“价值投资”的基因，对低估值的大盘价值类风格尤为青睐。
展望未来，资金“话语权”似乎仍掌握在“价值派”手中。
（1）保险资金。保险公司的保费收入在去年高基数的基础上继续保持高增，并且权益配置比例在近一年趋势性回落后开始边际抬升，险资配置偏好整体也偏向红利价值，对股息率4%以上的股票配置仓位近3年显著超出全A标配水平。
（2）公募基金：公募基金分为主动权益基金为首的主动配置侧和ETF为首的被动配置侧。
主动配置侧来看，主动权益投资往往遵循景气投资的框架，对成长风格有着较为鲜明的偏好。然而，主动权益基金2024年上半年新发依旧偏弱，仅有约400亿元，从增量资金视角下看显然不占优。
被动配置侧来看，ETF已成为市场重要的“熨平器”，往往在市场震荡下行阶段大幅入场，因此对价值类赛道（低估值或超跌），也比较偏好。
（3）私募基金：2023年下半年以来，私募基金经历趋势性缩量，存续规模从2023年年中的6万亿元左右快速锐减至5万亿附近。具体而言，私募基金正在经历明显调整。三重因素呈现共振：（1）新增产品备案明显放缓；（2）存量产品清盘开始增多；（3）存续产品权益仓位普遍下调。
此外，结合宏观变量对风格的影响，后市市场风格展望上：
成长 v.s. 价值：价值占优，外部市场对A股风格定价存在一定影响，当前美债利率仍处高位的背景下，红利价值风格仍有望占优。
大盘 v.s. 小盘：大盘占优，“业绩-流动性”框架来看，经济弱复苏或限制小盘业绩优势的释放，国内货币虽然仍然维持宽松，但小盘风格的流动性压力或将持续。
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