核心驱动在销量

皇马科技员工持股计划落地，去年小替大产品结构转型完成后，今年销量是关键，与员工深度捆绑后，可以期待今年小品种将迎来放量。

伴随地产行业拐点下行，大品种减水剂已成为拖累项，不会再搞。以主营减水剂的奥克股份做验证，其21-23年归母利润分别为：+3.5亿元/+600万元/-3.1亿元；22年是盈亏平衡年，23年急转直下。

即，皇马实际转型是以23年为界线（22年及之前大品种盈利尚可），当年减水剂产销均下降80%，下半年已停产出清。23年，皇马主营的扣非利润进入环比增长趋势，单季度从0.59亿持续增至0.88亿元。盈利驱动主要来自小品种类销量增长，由23Q1的2.9万吨增至24Q1的超过4万吨，由此可预期皇马年总销量，有望回到前几年的峰值区间16-18吨水平。

业绩考核上，公司设定连续2年销量增长在10%以上，作为硬指标考核项，这个目标增速实际并不低。当前公司几乎全部为小品种，年产销接近平衡，即可间接对标营收。从历年财务数据看，营收增速在10%左右的年份，利润增速都在25%以上，而且当前是小品种提供的增速，盈利弹性可能会更好，未来公司经营效益有望随着产品放量而稳步提升。