万华化学：扩张速度太快，但历史上都是有效扩张（上）

万华化学，化工大BOSS，看它的发展历史，肃然起敬。

今天就学习它了。

万华化学01：发展历史（略，网上随便都搜得到）

万华化学02：主营概况

主要是做聚氨酯（MDI），石化和新材料是副产品做的，有效利用资源，经济利益最大化。

聚氨酯的毛利率最近几年下滑，目前的毛利率为27.69%。

万华化学03：营收利润

营收的趋势，和产能扩张有关，快的那几段就是新增产能投放，现在好像也有，要开始加速了。

利润的波动比较大，化工品终究是周期商品，利润率波动大。目前也有向上拐的苗头了。

海外的营收占比高达45.2%，国际化做的非常好。

海外业务多的企业，一般退税特别多，所以它的实际税费特别低。

由于低毛利率业务的加入，再加上主业MDI的毛利率也在下滑，整体毛利率一直在下降。

当然，营收做大了之后，各种费用率就比较低了。

最近这几年，员工人数和薪酬总额都在增长，但是人均薪酬增长比较少。

虽然公司已经非常大了，但是杂七杂八的收益和减值不算特别多。从这里可以看出它的少数股东收益有点高。

对比一下归母ROE和少数股东ROE，整体走势较为一致。

净利润率也是因为不赚钱的石化业务拉低了，以后大概率只有在MDI利润率反弹的时候，整体的净利润率才会反弹。

万华化学04：现金流动

经营现金流有点走弱的迹象。

资本支出有点大，已经比经营现金流大了。

所以得借钱。

分红也不高，比前一年少了很多，股息率只有1.88%。

（2018-2019年赚钱的时候，股息率一度在5%以上，所以现在分红少的原因是资本支出需要大量的现金）

综合来看，2019年以来资本支出一直很大，一开始还可以用经营现金流覆盖掉，但去年经营现金流走弱了，现在只能靠大量融资了。