黄金期价再创新高

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来源:21世纪经济报道

周内(7月15日-7月19日)，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都在持续推升黄金期价再创新高。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌1.33%、原油下跌1.64%；黑色系板块，铁矿石周下跌2.72%，焦煤下跌1.75%；基本金属板块，碳酸锂周下跌1.70%、沪镍下跌3.58%、沪铜下跌3.00%、沪锌下跌3.12%；农产品板块，棕榈油周上涨1.08%、鸡蛋下跌0.05%、生猪上涨3.14%。交易行情热点

热点一：再创新高，黄金上涨势头能否持续？

7月以来，国际金价持续上行，本周三再次创下历史新高，内盘沪金也攀升至阶段高位。目前市场预计美联储9月降息板上钉钉，美国选情也对盘面产生一定扰动，后续黄金拉升态势能否延续？

对于金价攀升背后的利好驱动，东证衍生品研究院宏观首席分析师徐颖告诉记者，本月金价重拾涨势，一方面是美国经济数据表现不佳。6月非农就业报告表明美国劳动力市场继续降温，同时6月CPI同比回落至3%，低于市场的预期。另一方面，三季度市场对美国总统大选的关注度显著增加，经历过首轮电视辩论以及特朗普“遇刺未遂”事件后，特朗普的民意支持率增加，市场对其政策预期看法也助推了金价上涨。

此外，徐颖认为，美联储主席鲍威尔在国会的证词暗示美联储即将开始降息，市场降息预期不断强化，9月预计降息25BP已充分被定价，甚至预期7月就可能降息。

“近期美联储主席鲍威尔的公开发言以及6月FOMC纪要都显示目前美联储对通胀进展较为满意，多数官员认为不必等到通胀回落至2%即可开始降息。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰表示，美联储已经将关注重心转向就业市场，如果就业市场进一步变差，可能直接触发降息条件。美国经济韧性走弱以及美联储态度转变带来了鸽派政策预期的持续发酵。

“可以观察到，本轮国际金价的反弹启动于6月27日美国总统大选首场电视辩论之后，在首场辩论中特朗普占优。”五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩表示，在财政政策方面，特朗普主张降低企业税收，期望高端制造业回流美国。

特朗普政府曾于2017年推出“减税和就业法案”，在其上一任期中美国财政赤字扩大，这也是黄金价格上涨的重要驱动因素。目前，特朗普的民调支持率领先，加大了市场对美国财政赤字扩张的预期，国际金价也强势上涨。

“基于当前美联储货币政策表态以及美国通胀数据，美联储很有可能会在9月份进行首次降息。”钟俊轩表示，从美国总体经济结构来看，个人消费支出在美国经济增长中占比较大，而美国密歇根大学消费者信心指数已经连续五个月出现下降。同时，美国6月零售和食品服务销售额同比值仅录得0.2%，连续三个月出现下滑。受到超额储蓄耗尽的影响，美国居民消费已显著转弱，再结合美国通胀持续缓和的情况，美联储有理由在9月份步入实质性的降息周期。

在吴梓杰看来，尽管近期美国经济和就业市场边际走弱确实为降息提供了更大的政策空间，但是目前美国经济衰退的压力并不大，劳动力供需矛盾也并未完全缓解。美联储降息的目的，一是为了推动经济“软着陆”，二是为了修正美债利率长短端倒挂的问题。这两个问题虽然重要性高，但是紧迫性并不强。

他表示，过早降息仍可能带来通胀预期反弹的风险，因此9月降息的确定性仍存疑。同时，推动美国经济实现“软着陆”和修正利率倒挂，降息2次或足以满足要求。因此，他预计今年美联储并不会连续大幅降息，年内1到2次或已经足够。

对于贵金属后市的走向，“目前外盘金价已经再创新高，内盘金价也接近前期高点，但是内盘黄金相对外盘黄金的溢价明显收窄，国内供需紧张的格局将有所缓解。”短期来看，徐颖认为，市场对基本面宽松预期和风险事件的定价已经较为充分，贵金属市场还需要更多的增量信息才能有更强的上涨动能，预计后续市场波动将增加。

从美国大选角度来看，钟俊轩表示，当前特朗普在美国大选中占优，其在访谈中明确表达了“宽财政”的政策取向，意图降低美国企业税收实现制造业回流，同时特朗普在上一任期中曾推行针对美国居民的减税计划，以上政策倾向均不利于控制美国财政赤字规模。此次特朗普选举优势所产生的宽财政预期将持续为国际金价带来支撑。

短期来看，吴梓杰预计贵金属价格仍有上行空间，美联储鸽派的降息预期仍有一定的发酵空间，市场乐观情绪或能起到一定的支撑作用，不排除黄金价格进一步突破新高。从中长期来看，美联储降息落地、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球政治经济系统性风险提升等因素都对金银价格起到了长期利好支撑，将在未来驱动金银价格形成趋势性上涨。

“近期白银价格走势明显偏弱，在黄金突破历史新高的情况下，白银尚未突破5月的高点，造成金银比持续上涨。如果黄金价格继续保持强势，则白银价格存在补涨的机会。接下来要重点关注美国的就业数据以及通胀数据，以判断美联储政策走向。”吴梓杰补充道。

要闻一：美联储9月降息差临门一脚，鲍威尔肯定近期美国经济数据进展

美联储主席鲍威尔当地时间15日在出席华盛顿经济俱乐部活动时表示，今年第二季度的三个美国通胀数据确实在一定程度上增加了信心，即价格上涨的速度正在以可持续的方式恢复到美联储的目标。

外界普遍认为，这一表态可能为未来降息铺平道路，美联储相关政策讨论或将正式展开。

鲍威尔当天在与凯雷集团联席创始人鲁本施泰因(David Rubenstein)交流时表示：“实际上，在第二季度，我们在抑制通胀方面确实取得了一些进展。我们有三个更好的读数，如果对它们进行平均，那是在不错的位置。”

鲍威尔继续说道：“我们所说的是，在对通货膨胀可持续地恢复到2%更有信心之前，我们认为开始放松政策是不合适的。我们一直在等待。我想说，我们在第一季度没有获得任何额外的信心，但第二季度，包括上周的读数，确实在一定程度上增加了信心。”

上周美国劳工部报告称，6月消费者价格指数(CPI)环比回落0.1%，这是四年来的首次环比下降。剔除波动较大的食品和能源成分，6月核心CPI上涨0.1%，创2021年8月以来新低。此外，稍早前公布的美国5月CPI和个人消费支出物价指数(PCE)也好于市场预期。

在物价回落的背后，经济增长正受到美联储限制性货币政策打压。机构预测，二季度美国国内生产总值(GDP)增速将继续保持在2%以下。

越来越多的迹象表明，劳动力市场正在失去动力，经济活动降温。5月份的JOLTS报告显示，每名失业人员有1.22个职位空缺，与2019年的平均水平1.19相差不多。6月份的失业率从5月份的4.0%上升到两年半以来的最高点4.1%。自6月份以来，今年的申请失业救济人数一直徘徊在近两年的高位。

鲍威尔表示，“现在通胀率已经回落，劳动力市场也的确降温了，我们会研究双重使命。这意味着如果我们看到劳动力市场意外走弱，那也可能是我们作出反应的一个理由。”他称，货币政策存在“滞后”，“这意味着，如果你等到通货膨胀率一路降至2%，你可能已经等得太久了，因为你正在做的紧缩政策或你的紧缩程度仍在产生影响，这可能会使通货膨胀率降至2%以下。”

上周多位地区联储主席在讲话中表示，最新的通胀数据支持降息的理由，“根据我们今天收到的信息，包括就业、通货膨胀、(国内生产总值)增长和经济前景的数据，我认为有可能需要进行一些政策调整。”

“这(通胀走势)正是联邦公开市场委员会(FOMC)所期待的。”道明证券(TD Economics)在发给第一财经的报告中写道，超级核心指标不仅陷入了通货紧缩的境地，而且期待已久的住房价格下调似乎也在进行中，同时核心商品价格也继续小幅下跌，“令人鼓舞的是，核心通胀率的三个月年化变化率急剧下降至2.1%，为2021年3月以来的最低水平。如果接下来的两个通胀数据保持疲软，9月份的降息似乎非常有可能。”

鲍威尔上周在出席国会听证会时承认，最近价格压力的改善趋势，但他重申还没有准备好宣布通货膨胀已经被击败，“更多好的数据”将加强降息的理由。

除了鲍威尔以外，本周包括美联储理事沃勒(Christopher Waller)、库格勒(Adriana Kugler)以及其他美联储高级官员也将在缄默期前发表讲话，这些评论可能会在他们审议的关键时刻进一步阐述央行的想法。

市场普遍预期，7月份对政策声明的修改可能会提供一个强有力的信号，通过更新通货膨胀的描述方式，并评估最近的数据如何增强政策制定者对疫情时期通胀已经消退的信心。

美联储自去年7月以来将基准政策利率保持在5.25%~5.50%的范围内。在鲍威尔发表讲话之际，金融市场几乎放弃了对7月降息的押注。联邦基金利率期货显示，9月降息已经获得完全定价。随后11月和12月将进一步降息，到年底将政策利率降至4.5%~4.75%。

需要注意的是，华尔街对通胀前景也有不少谨慎观点。桑坦德资本市场首席经济学家斯坦利(Stephen Stanley)怀疑，最近的CPI报告夸大了通胀放缓的速度。一些商品和服务的价格出现了异常下跌，他认为这种情况不会持续太久，“我仍然认为，我们的幸运将在某个时候结束，我们将看到至少一个核心通胀数据会引发足够的怀疑，将首次加息推迟到11月。”

摩根大通首席执行官戴蒙(Jamie Dimon)在上周的财报声明中称，继续对潜在的尾部风险保持警惕。这些风险包括不断变化的地缘政治局势，由于巨额财政赤字和贸易重构等威胁，通货膨胀和利率可能仍高于市场预期。