金百临咨询 秦洪
周二A股市场出现了节节走低的态势。其中，上证综指在午市前一度因为大市值银行股的护盘而有所抗跌。但在午市后出现了跌幅扩大的态势，尾盘更是携量下跌，收出一根较为罕见的光头光脚长阴K线。看来，短线A股的卖压再度沉重起来。
风险偏好突然降低
从盘面来看，在前几个交易日，随着降息等稳增长措施的陆续落地，市场参与者的风险偏好一度有所提振。又叠加了无人驾驶产业化、自主可控等诸多积极产业信息，无论是汽车股还是半导体产业链个股，均出现了一定的资金回流态势，以致于偏向乐观的市场参与者作出了市场风险偏好提升，科技成长股将领涨的判断。
可惜的是，一方面是因为市场目前仍然是典型的存量资金博弈态势，一直未有较为清晰的社会增量资金涌入的态势，沪深两市成交金额在近期一直维持着6000余亿元的日均成交金额的数据就是最好的例证。没有大规模的社会财富增量资金的涌入，市场的风格是可能顺利切换的。
另一方面则是因为近期虽然产业生态出现了较为积极的变化，但在整个社会风险偏好层面，仍然是偏向谨慎的。具体例证就是近段时间以来，国债期货价格持续走高，在周二，TF2409的五年期国债期货合约价格居然达到104.415，再创历史新高，也意味着5年期国债收益率居然向下击穿了1.9%的收益率水平。
这从一个侧面说明了当前社会资本不愿意承担更大风险的趋势，这对于科技成长股这样的风险权益资产来说，自然是一个极大的打击。所以，科技成长股在周二备受承压，科创50指数急挫4.11%。
静候拐点出现
由此可见，正是社会风险偏好的进一步走低，使得A股市场的存量资金的流向再度转向，即从周一的科技成长股受宠转为低风险红利股的受宠。也就是说，随着社会无风险收益率的进一步走低，存量资金再度偏好谨慎、保守，所以，大市值的金融股、水电股在周二再度活跃，也说明今年以来的A股护盘资金再度转向了低波红利主线的这样的避风港。
如此的走势，的确给一度乐观的市场参与者浇了一盆冷水。一是说明了当前A股市场的风格转向、主线切换，是很难的。毕竟当前A股的资金生态以及所面临的上市公司业绩演绎背景，很难迅速发出更为积极的信号。
二是说明了在当前风险偏好较低的背景下，市场低风险资产荒的趋势可能还会进一步延续。周二的国债期货价格的整齐划一的上涨，就说明了当前社会财富资金宁愿去追逐年化不足2%的5年期无风险的国债收益率，也不愿意去追逐当前整体股息率超过2.5%（当前A股总市值78万亿元，2023年上市公司年报现金分红总额超2万亿元）的A股这样的权益资产。
也正因为如此，A股的性价比优势会进一步显现，一方面是无风险收益率的进一步下行，另一方面则是股价低迷所带来的A股股息率的提升，而且还因为鼓励投资者回报等诸多政策的落地等因素，未来的股息率的确有进一步提升的趋势，从而意味着A股的性价比其实在随之进一步提升。所以，在当前点位，固然要看到风格切换的艰难，也要看到社会风险偏好的走低。但也要看到更为积极的性价比优势以及未来大国竞争中的资本市场战略地位提升等积极因素。所以，不宜过于悲观，持股静候拐点的出现。更何况，在当前A股主要股指均处在多年来的低点、估值数据处在历史低位区域的大背景下，再度下跌的空间又有多大呢？胜率与赔率均在乐观者一边。
（执业证书：A1210612020001）
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