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昨天，国家医保局印发《国家医疗保障局办公室关于印发按病组（DRG）和病种分值（DIP）付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》（以下简称《通知》）。就市场表现而言，这对医药行业的部分公司的确是利空，多只医药股大幅下跌。但当我们回首过去一百年其他国家的市场经验、展望未来三十年的中国市场，就会发现，利空的背后其实藏着长期的利好。
——写于2024年7月24日
01 最新政策解读
1. 相关概念
DRG（疾病诊断相关分组）是将病例根据不同的诊断和治疗方式分组，为每组设定统一的支付标准，促进医院合理使用医疗资源，避免过度医疗。集采政策（药品集中招标采购政策）是通过集中采购药品和医用耗材，以降低其价格，减少医院成本。两项政策一起协同发力，以提高医保基金的使用效率。
本次《通知》主要内容：推动新版分组落地执行，原则上要求2024年底全面完成DRG/DIP付费方式改革任务；通过各种措施提升结算清算水平，减轻医疗机构资金压力。相较1.0版本，DRG 2.0 版分组更加细化精准，总数减少的同时优化了结构。
2. 政策目的
实行DRG最重要的目的是控制医疗费用的不合理增长。通过为每个诊断组设定固定的支付标准，避免不必要的医疗服务。实行集采政策最重要的目的是降低药品和医用耗材的价格，从而减轻患者的经济负担。
两项政策看起来都只是为了控制医保基金的支出，但背后的本质是国家在为未来布局。
据国家卫生健康委的预测，2035年左右，中国60岁及以上的老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%。而这庞大的老年群体最重要的消费又一定与医疗健康息息相关。
照此发展，医疗支出占GDP的比重会越来越高，相应地，政府承受的压力也越来越重。因此，为了医保基金的可持续性和医疗体系的整体效率，我们必须实行这些政策。
同时，这些政策也为我们的投资指明了方向。它们预示着未来医药行业不同产品的供需关系、证明我们此前的推测——医药行业是未来最能确定的、最具有长坡厚雪性的好赛道——是正确的。
02 不同药企震感如何
1. 仿制药企震感强烈
新政发布后，股市有了明显的反应，部分不善于研发的药企可以说是处在地震的中心，股价出现了较大的波动。
DRG政策下实行统一的支付标准，必然会促使医院使用集采中选产品或价格相同的未中选产品。集采政策下，医疗机构以招投标的形式购进所需药品，对于同类型、同功效的药品，只有价格最低的才能中标。
两项政策的联动作用下，正推动着医院尽可能采用成本效益更高、性价比更高的治疗方案。相应药企的利润空间会被大幅压缩。同质产品中，无法压缩成本的劣势药企会被几乎驱逐出国内市场。这对过去主要做仿制药、做渠道、做营销的企业会很不友好
2. 伟大企业终将脱颖而出
第一，优质企业会进一步发展。集采政策要求选择产品优越、性价比高的企业。在优胜劣汰的市场竞争中，低效企业会被逐渐踢出局。这会促进真正创造价值的优质企业不断提高生产效率，进而有可能成长为真正伟大的公司。
第二，创新药行业更有可能诞生伟大公司。一方面，本次DRG/DIP2.0为保障复杂危重病例充分治疗、支持新药新技术合理应用，医疗机构可自主申报“特例单议”。给予创新药充分的支持。另一方面，现在是从仿制药向创新药转型的时代，国家鼓励和支持创新药行业的发展，颁布了许多利好的产业政策，如7月5日通过的《全链条支持创新药发展实施方案》等。可见，创新药有着极广阔的发展空间。
此外，消费品型药品其实没受到太大影响。这类药品通常不完全依赖于医生的处方，消费者可以根据自身的需求和偏好来选择购买。同时，这类药品通常是非处方药，受DRG与集采政策影响的主要是处方药。
3. 医药行业前途光明
短期内，医药行业的确会面临阵痛。DRG和集采政策通过打包定价和集中采购来减少医保支出。这限制了药品和医疗服务的价格，导致部分企业面临较大的成本控制压力，还可能会经历利润率的下降，尤其是那些依赖高利润药品的企业。
但长期来看，对整个医药行业来说，DRG和集采政策有助于推动行业从“以药养医”向“以质取胜”转变，促进行业结构的优化，净化医药流通环境，改善医药行业生态。对药企来说，政策引导医药企业以创新来增强竞争力，企业会加大对创新药物的研发投入，以适应新的市场环境。
未来，人口老龄化是中国长期最具确定性的趋势，中国将成为世界上老年人数量最多的国家，对医药医疗有着巨大的需求。同时中国现在的医药医疗开支与国际相比还保持在偏低的比例，随着支付能力逐步释放，未来中国极有可能诞生全球超大市值的医药公司。
03 当年的美国
美国在1983年引入了预期支付制度（Prospective Payment System, PPS），1984年推出DRG付费体系，这是对美国医疗保障制度有深刻影响的一次支付制度改革。当时的美国也是出于同样的目的——通过控制费用，使医院以更低的成本产出更高质量的医疗服务。
这对当时的美国药企也造成了相似的影响。医院对药品成本的关注增加，药企面临更大的成本控制压力；为了适应DRG制度，药企加大了对新药和创新治疗方法的研发投入，以提供更具成本效益的治疗方案；对于那些能够显著提高治疗效果的创新药，DRG制度提供了额外的补偿机制，鼓励其使用。
后续九十年代的克林顿医改和本世纪的奥巴马医改也加剧了这种趋势，发挥着类似的作用。当时的医药股也像今天一样被严重低估，医药市场一片凄惨。但把时间线拉长，我们发现研发能力强的药企，股价会逐步上涨，最终总体有着很明显的涨幅。在这之前不注重研发的药企，也开始注重研发并不断加大投入。
我们今天所面临的医药市场恰似当年的美国啊！我们同样面临着一个低位买入的时机。可惜的是，更多的人都被市场的悲观情绪蒙住了双眼，就连“股神”巴菲特也曾错过这样好的时机。
1998年巴菲特在佛罗里达大学演讲，当被问到在商业中犯过的错误时提到，“医药股我本来是可以赚到几十亿的，这些钱是我该赚到的我却没赚到，当克林顿当局提出医疗改革方案后，所有的医药股都崩盘了，我们本来可以买入医药股大赚特赚的，因为我能看懂医药股我却没做这笔投资。”
04 现在是绝好的买入时机
综上，结合本次《通知》和近期政策，国家在医药行业指出的方向是，依靠仿制药盈利的企业会面临越来越激烈的竞争，而生产创新药的企业会在未来有更多的发展机会。
1. 被严重低估的优质企业
事实上，国家很早就指出了这个方向。2023年底，全国超九成的统筹地区就已经开展了DRG/DIP支付方式改革。既如此，市场应该早有预料，为何现在才下跌这么多？
一个原因是，近期市场本身情绪就非常低迷，一点风吹草动就可以引起波动，连带着一些优质公司的股价也跟着下跌。
另一个原因是医药行业面临着巨大的危机。经过“集采”、“仿制到创新”、“医药反腐”等多重不利因素的影响，导致现在很多优质医药公司估值也在降低，甚至是历史上估值最便宜的时候。
2. 现在满地是金子
市场的表现恰恰验证了我们此前对医药市场的评估，即我们正面临着一个十年甚至是一个几十年不遇的投资机会。
新政策的实行也绝不是为了把所有医药公司一棒子打死。长远来看，新政策是为了促进医药行业、医药企业的健康发展、是有利于医保基金持续、高效地运转、更是有利于为广大人民群众提供越来越好的医疗条件！
在未来的中国，一定会有伟大的医药企业生产出造福社会的伟大产品！
在目前A股医药股遍地是黄金的时代，如果不积极布局医药行业的伟大公司，我们也许会错过一个绝好的投资机会，一个可能比巴菲特当年所错过的还要好的投资机会。
现在市场笼罩在悲观情绪中，在多重因素的影响下，很多优质资产非常便宜。 如果我们以现在的价格去买入未来伟大的公司，短期内我们的确要承担波动的风险，但把目光放到长远的未来，这绝对是一笔稳赚不赔的买卖！
文字：孙伟
编辑：莫鑫
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