被忽视的改性塑料

　　改性塑料，是指在通用塑料和工程塑料的基础上，经过填充、共混、增强等方法加工，提高了阻燃性、强度、抗冲击性、韧性等方面的性能的塑料制品。改性材料的上游主要是烯烃产业，主要原料是聚丙烯和聚苯乙烯等，近些年产能逐步向中国转移，目前处于供给过剩状态；改性塑料的下游主要包括家电、汽车，在智能家居、消费电子、通讯领域等也应用广泛。看清楚了，这些下游基本全是我国的优势产业。

　　改性塑料上市公司主要有金发科技、国恩股份、普利特、道恩股份、会通股份、银禧科技、南京聚隆几家企业，近几年虽然经济不好，材料价格下跌，但除银禧科技外这几家企业营收多数都是连年增长，这说明改性塑料行业出货量仍然在保持较高的增长，随着应用范围越来越广，行业并未到天花板。

　　金发科技、国恩股份产品多元，下游较为分散，二者战略上基本都是纵向一体化，即资产端向上游发展烯烃产业，产品研发方向是性能更优、可降解，使产品应用范围更广，更好满足客户需求；其中金发科技规模较大，但杠杆扩产资产负债率较高，业绩波动较大，目前估值相对合理；国恩股份近年来增速较高，客户分散稳定，业绩波动相对较小，估值较低，发展势头较好。普利特更专注汽车行业，同步发展电池产业，两条腿走路，营收保持较快增长，但随着锂电池价格下跌目前后劲不足，估值较高；道恩股份、会通股份、南京聚隆营收增速低于前三者，银禧科技营收下滑，市场份额下降。

　　下游需求增长是企业成长的保障，金发科技和国恩发展上游，即使烯烃业务暂时产能过剩，企业都没有出现较大亏损，随着下游需求的增长，自己烯烃产能的消化并不是问题。