一根阳线起，现在买什么？

今天上午，A股迎来了久违的阳线，不少人又开始问我“现在买什么？”下文是我在招商银行“论道有招”中，对一些问题的答复，内容涉及中国资产、权益类产品、大小市值股票、债券和黄金等投资品类，大家可以参考一下，正适合当下环境。

1、 当前， 中国资产的优势表现在哪些地方？ 具体有哪些中国资产最受青睐， 其配置价值是否可持续提升？ 普通投资者如何把握机会？

近几年， 美欧等主要经济体实行货币宽松， 导致通胀有所抬升。 相比之下， 国内处于低利率时代， CPI增速较缓， 中国资产整体上处于低估状态。

今年以来， 外资结束了去年下半年开始的流出， 大举买入中国资产。 仅从股市看， 北向资金今年的净买入额就接近800亿元， 除了弥补去年四季度的净卖出外， 还有上百亿余额。

经过一年多的生产经营常态化， 很多促进经济发展的重磅政策接连出台， 中国经济整体上开始恢复。 但由于从政策端到实体经济， 再由实体经济到消费者收入， 需要一个传导过程， 目前市场还处于修复过程中， 并没有出现资产价格快速拉升的情景。 风险可控， 向上拐点呈现， 而资产价格未升之际， 正是难得的资产配置机会！

有一定风险承受能力的投资者， 或可考虑加大对股市的投资。 但要注意的是， 投资一定要以价值为基础， 坚持“ 不懂不做” 的原则， 多拥抱那些低估值的优秀企业， 它们此时的价格， 仍处于历史估值低位上。

低利率时代， 投资者还可以多关注和研究保险， 适当配置一些分红险， 万能险等， 在获取一定人身保障的同时， 提升资产收益率， 一举两得。

由于近一年来， 市场一直处于低利率运行阶段， 存款利率不断下降， 导致债券市场火爆。 但要提醒大家的是， 购买债券一定要注意风险级别， 对于绝大多数投资者来说， 波动较大的企业债投资风险相对较高； 10年期、 30年期国债等， 收益稳定， 波动率小， 更适合普通投资者。

小结一下， 从多元化资产配置的角度出发， 股票、 保险、 债券等资产， 投资者可以根据自己的风险承受能力进行组合配置。 譬如稳健型投资者， 或可适当增配一些长期国债和分红险； 进取型投资者， 或可适当提升股票和万能险的配置权重。

2、 在国内经济复苏和国外美元流动性宽松预期叠加的背景下， 权益市场表现出较为明显的结构性行情， 是否要加大对优质权益类产品的配置？ 怎样的配置组合才能降低市场波动带来的影响？

当前， 沪深300指数处于历史相对低位， 在2024年GDP预期增速5%的大背景下， 权益类资产的风险收益水平相对较好， 投资者可考虑适当加大配置。

投资权益类资产， 投资者可以直接购买股票， 也可以通过指数基金买入各类ETF。 如果是经验较为丰富的投资者， 对某些领域有长期跟踪和研究， 对股市的波动有较为丰富的应对经验， 当下很多板块和个股都有不错的投资机会， 大家可以多关注一下股息率较高的银行、 保险板块， 整体估值较低的消费板块， 以及符合新质生产力发展方向的芯片、 消费电子板块等。

在具体选择上， 建议大家秉承长期投资的原则， 坚持“ 买股票就是买公司” 的价值投资理念， 不要一山看着一山高， 总是追逐热点。 以当前市场上的白马股整体估值来看， 大概率是可以长期持有的。

未来几年， 经济回暖向上是大趋势， 不论是顺周期的传统金融、 消费板块， 还是正在得到大力支持的新质生产力方向， 发展机遇有望越来越多， 优质标的也将不断涌现。

具体买入时， 可以参照这三个指标—— 低估值、 优业绩、 高股息！ 通常情况下， 经历了长期的市场回调， 才能同时满足这3项指标， 这种经过时间洗礼过的投资良机， 值得珍惜。

如果是投资经验不多， 对股市的波动经历较少的新进投资者， 建议可以优先从大盘宽基ETF入手， 比如沪深300ETF、 A50ETF。 在市场明确的上升阶段， 沪深300ETF的弹性或将更大一些； 但如果是考虑买入后准备做长线， 轻易不调仓， A50ETF的权重股都是各行业的龙头， 经营稳定且指数的权重股调整机制也更加合理， 更适合长期持有。

3、 从估值的角度出发， 尽管A股整体估值偏低， 但弹性好的小市值股票的估值较高， 而以银行为主的大市值股票估值较低， 投资者应该怎样选择？

今年新国九条颁布后， 对企业的财务造假、 市值管理等方面都进行了严格约束， 并提升了退市标准。 目前来看， 已经有不少公司开始启动退市程序， 下半年这个数量或许还会增加。

可以说， 新国九条的目标， 就是要优化上市公司的质量和结构， 形成促进资本市场高质量发展的合力。 市场趋于规范， 回归到价值本身， 白马股的优势或将进一步显现。

在美欧等比较成熟的国际资本市场上， 大市值的股票往往拥有更高的估值； 而护城河不宽， 业绩不稳定的小盘股， 整体估值通常就会低一些。 在A股， 过去几年都是小盘股的估值大幅领先于大盘股， 而今这个情况可能要倒转了， A股的估值体系， 正在与国际市场接轨。

过去几年， 经济增速整体放缓， 对银行、 保险等金融机构产生了较大影响， 也由此导致部分大型白马股的估值出现了较大幅度的回落。

经过几年的出清， 各项支持经济的政策接连出台， 我们可以看到银行的不良率已经得到了明显控制， 今年银行股的整体涨幅位居市场前列， 代表着资金对市场风险的预期已经有所降低。

不管是从市场监管层面看， 还是从经济环境变化的趋势上看， 大市值优质资产大都渐进稳定经营状态， 个股估值也在逐步回升。 虽然不能说小市值个股中就没有未来的行业巨人， 但就整体而言， 低估值的大盘股， 当下的投资机会或更加明确。

4、 低利率的背景下， 一方面， 权益市场股息率4%～5%的标的依然不在少数； 另一方面， 利率为2.5%左右的国债基本“ 秒光” 。 如何看待这一现象？ 这背后反应了怎样的市场预期？ 今年以来， 不管是A股权益市场还是债券市场都有了一定的反弹， 目前是布局的好时机么？ 当下应如何分配权益资产与债券资产的仓位？

从2021年初开始， 国债收益率就出现了明显的下行趋势， 这与沪深300指数的变化完全一致。 国债收益率可以看做是市场的防守指标， 收益率越低， 代表着投资者越愿意用更高的价格买入国债， 市场风险偏好有所下降。

同时， 在权益市场上， 高股息策略备受青睐。 在企业利润增速整体性下滑的大背景下， 往往股价的下跌幅度越大， 股息率就越高， 现在大部分的高股息公司， 在过去三年都经历了不小的股价跌幅。 市面上出现了一批4%～5%的股息率标的， 部分就是估值回调的结果。 从另一个角度来看， 在当前的市场风险偏好下， 股息率越高， 受到资金青睐的可能性也越大。

所以说现在的高股息的个股和低收益率的国债， 很多都是过去三年权益类市场低迷的产物。 今年的4月下旬到5月中旬， 就出现了权益市场和债券市场同时反弹的情况， 表明市场分化的加大， 不同的资金有了不同的理解， 做了不同的交易。

就当下的经济发展形势来看， 虽然企业盈利能力增长的修复暂时还比较温和， 但下滑趋势已被明显遏制。 这将对未来权益类资产估值的逐步提升起到正面积极的作用。 与此同时， 当资金侧的重点开始转移到权益类资产后， 债券价格或许会受到一定压力。

2024年二季度， 十年期国债的收益率基本上在2.3%附近波动， 而五年前这一数据还保持在3.2%-3.4%之间， 下降明显。 可以清晰地看到， 目前持有债券的收益率整体上处于历史较低位置， 投资者的回报率并不高。 在这个位置上， 建议投资者降低对债券类产品的投资预期， 适当加大对权益类资产的配置， 可重点关注低估值、 优业绩、 高股息的公司。

5、 目前早已创出历史新高的黄金资产是否还值得配置？ 配置价值几何？

黄金具有货币属性、 避险属性和商品属性， 在当前的全球环境中， 商品属性变化不大， 主导金价的主要是货币属性， 同时， 避险属性的影响近年来也在不断提升。

货币属性中的抗通胀， 是黄金当前的主要功能。 黄金由美元定价， 其价格与美元的市场实际利率（ 名义利率-通胀率） 成负相关。 过去几年， 美元的实际利率都处于下行阶段， 直接推动了黄金价格的不断上升。

而随着地缘政治问题和汇率波动问题的日益突出， 黄金的避险属性也不断增长。 尤其今年是美国的大选年， 全球政治环境更加复杂， 各界对黄金的需求一直居高不下。

以上这些因素都是支持黄金保持高位的原因， 当前黄金价格已经处在历史高位， 基本反应出这些影响因素的预期效果。 未来， 随着美元利率市场预期的变化， 金价的波动仍存在不断加大的可能。

一直以来， 不少投资者都倾向于将黄金当做价格比较稳定的投资标的， 但从历史上来看， 黄金从高点回落的幅度也不小， 且每隔几年就会出现一次。

譬如2011年9月， 黄金价格创下1923美元的历史纪录后， 出现了长达4年多的回调， 价格一直跌到了2015年12月的1045美元， 跌幅高达46%。 最近一次大幅回落， 黄金价格从2020年8月的2089美元， 跌到2022年11月的1618美元， 跌幅也达到了23%。

从投资的角度来看， 黄金投资的不确定性有所增强， 2024年下半年的黄金价格， 或具有更加明显的博弈性。 有兴趣的投资者不妨密切关注国际形势以及黄金市场的最新动态， 看准行情， 逢低介入。