文 | 张佳儒
经过多日的下跌，$泸州老窖(SZ000568)$股价回了一把血。7月31日，泸州老窖股价涨4.25%，收盘报价130.66元，总市值1923亿元。
证券软件显示，5月22日至7月30日，泸州老窖股价有一波明显的下行，股价从191元开始下跌，跌幅超30%，总市值从2800多亿元跌至2000亿元之下。7月30日收盘，泸州老窖股价125.33元，总市值1845亿元，两项数据创下2020年9月以来的新低。
7月31日，白酒板块集体回暖，泸州老窖1923亿元的市值排行第四位，排在第三位的是山西汾酒，总市值2249亿元。
值得注意的是，泸州老窖一直有个“前三”梦，2015年6月，刘淼上任泸州老窖董事长，就提出了“重回前三”的口号。此后，“重回前三”被写进2021年-2025年的企业战略规划中。
目标时间进入下半程，泸州老窖“前三”梦未圆，2023年营收排行第五。不过，泸州老窖的诸多指标实现了“前三”，比如2023年，泸州老窖年度净利润和总市值长期排在行业第三。
2023年12月以来，泸州老窖股价回调幅度较大，最新总市值排在第四位，与山西汾酒有300多亿的差距。净利润方面，2024年一季度，泸州老窖营收、净利润均排行第五，排名与2023年一季度一样，不同的是，营收和归母净利润金额距离第四名差距均有所扩大。
“重回前三”，泸州老窖任重道远。
营收“保四”，市值失“前三”
很多人熟悉泸州老窖，是从国窖1573的广告语开始的。1573年，明神宗朱翊钧改元万历，泸州武举人舒承宗，选址城南营沟头，并采用优质黏性黄泥和龙泉井水进行筑窖酿酒，同时还总结了一整套酿酒技艺，创办了“舒聚源”作坊。
舒聚源作坊所酿的酒也就是后来的“泸州老窖”的前身。1573这个特殊年份，成了泸州老窖核心单品国窖1573的名字。
1949年以后，在明清36家酿酒作坊基础上，成立了“四川省泸州市曲酒厂”。1994年该酒厂改制上市，更名为“泸州老窖股份有限公司”，成为全国酿酒行业中率先实行股份制的企业，也是深交所白酒第一股。
据报道，1949年至1977年，泸州老窖是行业一哥，长期占据着酒企营收榜首的位置，是国内首个实现百万级规模的酒企。上世纪90年代，泸州老窖营业收入多次排在行业前三。2000年至2015年，泸州老窖营收大多数排在第四、第五的位置。
2015年6月，泸州老窖董事长刘淼提出了“重回前三”的口号，并将这个目标作为公司2016－2020年的发展目标。
泸州老窖所说的“重回前三”，具体概念是什么？
2021年4月，刘淼在经销商表彰会议上，提出泸州老窖复兴崛起“五步走”，其中第四步是实现重回前三，让品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位，将在2025年完成。
不难看出，泸州老窖所说的“前三”，包含营收、品牌价值的“前三”。
从营收来看，2020年，泸州老窖的营收和净利润，都排行第四，“重回前三”的目标平移到2021年-2025年。
2023年，泸州老窖营收302亿元，排行第五，与三四名洋河股份、山西汾酒的331亿元、319亿元差距不大。品牌价值上，国窖1573位列胡润品牌榜2023最具价值中国品牌第八位，在白酒行业排行第三。
除了品牌价值“前三”，泸州老窖还实现了净利润、市值排行“前三”。2023年，泸州老窖归母净利润132亿元，高于第四名山西汾酒的104亿元。2023年，泸州老窖市值长期在3000亿元之上，排在行业第三。
在泸州老窖争夺“前三”的过程中，最大的变数是山西汾酒。山西汾酒作为昔日的“汾老大”，对于行业前三也有极强的渴望。大股东汾酒集团也曾提出：2021年-2025年晋身行业第一阵营和“三分天下有其一”。
在山西汾酒的搅动下，泸州老窖2023年营收排行第五，从“争三”陷入了“保四”的境地。2023年11月底，泸州老窖市值还超山西汾酒，排在第三位。2023年12月以来，泸州老窖相比股价调整幅度较大，最新市值失“前三”。
未来，泸州老窖“重回前三”靠什么？
“年轻化”成酒企必考题，泸州老窖靠什么？
近几年，白酒行业流行一句话——“得年轻人者得天下”。
在流量时代，白酒行业呈现向年轻化、低度化、时尚化、健康化发展的趋势，相比传统白酒“不醉不归”的豪饮，喝奶茶、酸奶长大的年轻群体，更喜欢追求“微醺”的轻松状态。
野村东方国际证券研报显示，预计中国2035年低度酒市场规模将增加至 2583 亿元, 2018-2035 年间的总消费量复合年均增长率达34.4%。
新生代消费者逐渐成为市场主力，“年轻化”成酒企必考题，低度化正成为白酒行业未来的趋势。
很多人知道贵州茅台大单品飞天茅台，但不知道的是飞天茅台除了53度，还有43度的产品。国窖1573作为浓香白酒的代表，除了浓香白酒标志性的52度，还有38度的产品。
今年6月，泸州老窖的年度股东大会上，公司总经理林锋就提及，“38度国窖1573卖得不错，10年前，38度国窖1573在公司的销售占比较小，而现在已提升至50%左右。”
林锋认为，90后和00后等消费群体更喜欢低度酒，这就是消费者选择的结果，所以中度酒和低度酒是未来行业的发展方向之一。伴随年轻人的喜爱，公司的低度酒销售占比大幅提升。
2023年，泸州老窖实现营业收入302.33 亿元，国窖1573为首的中高档酒类（含税销售价格≥150 元/瓶）占营业收入比重88.78%。媒体报道，券商估计38度国窖1573销售约100亿元，为营收做出了重大贡献。
不难看出，泸州老窖“重回前三”，38度的国窖1573担当重任。
最新财务数据来看，2024年一季度，泸州老窖实现营业收入91.88亿元,同比增长20.74%;归母净利润45.74亿元,同比增长23.2%。从排名来看，泸州老窖营收、归母净利润均排行第五，其中，营收距离第四名山西汾酒差距61.5亿元，归母净利润距离第四名洋河股份差距14.81亿元。
2024年一季度与2023年一季度的排名一样，不同的是，泸州老窖营收和归母净利润金额距离第四名差距均有所扩大。其中，2023年一季度，泸州老窖营收距离第四名山西汾酒差距50.72亿元，归母净利润距离第四名山西汾酒差距11.06亿元
一季度业绩数据差距扩大，2024年全年，泸州老窖营收、归母净利润数据能否与第四名缩小差距，值得期待。
在白酒行业的“前三”卡位战，是三大全国化知名酒企之间的竞争，由于各方实力强劲，因此他们之间的竞争，不是进和退之前的较量，而是进得快和更快的较量。泸州老窖核心产品国窖1573是全国化高端产品，38度国窖1573的表现影响着“前三”梦的进程。
2021年-2025年目标时间进入下半程，泸州老窖2023年营收处在第五的位置，未来何时能实现“前三”梦想？我们将保持关注。
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