这个周末，锦州港很火，财务造假要被st，虚增营收是为了获取贷款。
那作为一个看财报的投资者，我们看得出来它在造假吗？
试试看。
01
锦州港利润表
营收2018年大增，2019年继续大增，我会觉得它很牛。当然，最近几年就太差了，肯定弃了。
利润这几年也还不错，尤其是2018年四季度。
看趋势的话，2020年增收不增利，这样子看着也正常。
2021年毛利率上升，但费用率也上升特别多，尤其是财务费用率上升特别多。主要就是这一年的营收下降了特别多。
净利润率总体是稳定的。
看到这里，我完全没看出来有什么异常，只是2021年开始收入下降了，业绩不好而已。
02
锦州港现金流量表
经营现金流在2018-2019年特别差，比2017年差，比2021年差，
营收利润最好的时候，经营现金流最差。由于它的业务体量比较大，我勉强可以认为它可能刚刚积累了一些应收款，或者进行了一些其他方面的支付。
考虑到2017年的经营现金流特别好，这里我粗看也不会去细究的，可能会认为是年度之间的平滑。
2017年底有个并购，这可能是2018年开始营收大增的原因。（增强了2018年营收增长的可信度）
2016-2019年之间有比较多的贷款。
分红特别少，可以被划为铁公鸡。
2016-2018融资的钱，用于2017年底的并购，最近两年的经营现金流用于偿还债务，分红极少，基本上现金是进出平衡的。
到这里，我们还是看不出来造假的痕迹，只能说它是铁公鸡。最近几年业绩不好，没有任何扩张意愿了，彻底躺平了。
03
锦州港资产负债表
货币现金和现金流量表大致是对得上的。
有息负债也对得上，但它的有息负债实在是太多了，按照它这个利润水平，要还掉这60亿有息负债得等到猴年马月。
这里可以看出这家公司的存量债务过大。但并不能看出造假痕迹。
接着我们看在建工程，刚才我们说它最近两年都躺平了，没有啥资本支出了，那么这个在建工程一直不转固是怎么回事，虽然金额不是特别大，但可以拿出来问询一下。
接着是固定资产，这个固定资产太大了，即时按照利润顶峰期去算，90亿固定资产才产出了3亿净利润，勉强合格而已。
但现在一年利润仅为7800万，我只能说，这个固定资产水分太大了！
在这里，我们比较明确的是，它的在建工程和固定资产有水分，可能是以前构建资产的时候有很多油水，也有可能是这块资产的初期投资本身就是错误的（没算好投入产出比）。所以可以定义成为问题公司，但还是看不出来造假。
存货目前为0，在2017年一季度一度高达14亿，但现在没了，就没什么问题了。
应收是2020年多起来的，之后降下来了，所以我觉得也是合理的。
预收没啥太大的波动，偶尔某个季度高一点，又降下去了。
应付一直在上升，考虑到它的现金流不太好，拖欠账款的事情很正常。
预付也较为稳定。
所以，到这里为止，我还是看不出来造假的痕迹。
但已然确定它是个。
主要问题是固定资产的产出太低（资产水分大）、在建工程长期不转固（水分大），分红低，营收利润在2021年之后回落太多。
04
锦州港位置
股价走势很差，虽然跌幅不大，但没有像样的反弹。
市盈率太高。
股息率太低。（全A剔除金融后平均2.01%）
股东人数基本上没什么变化。
这个股票就是没啥人关注，一直是非常早期的股东套着。
05
总结
我这个模型是存在财务勾稽关系的，完全看不出来它在2018年-2020年造假了。
但可以看出来的是，它的固定资产水分太大、在建工程长期不转固、有息负债过高、分红率太低。
我看资料，说它这个虚增收入和利润，是有收据发票的，只是业务是虚假的。
所以，财务分析很难发现此类造假案例！
但通过财务分析，我们可以很明确地判定，这是个问题公司。
至于为啥现在证监会能查出来，有网友猜测，是自首的，新任董事长上台，接了个烂摊子，索性把前任一锅端了。
$锦州港(SH600190)$
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