大学时候读茨威格的《人类群星闪耀时》，里面的14个故事虽然并不总是happy ending，但故事内容全部围绕英雄人物展开。全书字里行间透露出茨威格激昂文字的乐观主义。
等到我2022年居家无聊读《昨日的世界》时，这种文字上的乐观主义消失了。虽然英雄人物在《昨日的世界》中出场次数并不少，但整本书的叙事主体变成了一位“普通人”——二战开始后被流放的茨威格自己。
7月最后一个周末举办的“漫漫辩富”线下活动中，楚团长引用张磊在《价值》中的观点解释了社会环境对个人自我认知的影响：20年的快速城镇化进程为社会提供了极大容错率，你可以一次次犯错，但只要all in赌对一次，就能实现阶级跨越，这就是为什么我们在上海街头可以看到不同路径的“成功人士”。但这种模式在高质量发展的当下失效了，大家开始在各方面追求确定性，比如今年某些二本警官学院的录取分数线甚至超过了一本院校。
除楚团长外，“漫漫辩富”还邀请了华夏基金指数基金经理鲁亚运担任嘉宾，并由“听懂涨声”播客主理人杨天楠主持。整场活动干货满满，我尝试从个人角度整理出嘉宾们的核心观点。
楚团长：先认清自己，再看懂世界
团长一直是我好友，他别的技能我不羡慕，唯独羡慕读书、刷资料效率高。因为读书多，团长也在本次活动中贡献了大量名言警句、名人轶事。
团长自述自己喜欢读书，一开始是为了认知世界，最后发现读书的最大作用是认清自己，所以他在整场活动中一直强调“不要不懂装懂”。
我个人对不懂装懂有个不一定成熟的理解，就是大家都是普通人，但受困于过去20年的成功学叙事，大部分人都想成为英雄，而英雄又是没有明显缺点的（或者瑕不掩瑜无伤大雅的），所以最终只能不懂装懂。
团长在活动也提到，自从“懂王”特朗普成为美国总统后，投资界突然出现了很多不懂装懂的投资人。这种投资人不一定要亲自投资过、日积月累研究过某类资产，只要刷两篇相关研报，他就可以称自己是相关领域专家了，这合理吗？
高速增长阶段，不懂装懂可能也没啥问题，但在高质量发展阶段，不懂装懂就会将自身暴露在极大风险中。
为应对不懂装懂带来的投资风险，团长提到了投资中的“反身性原理”——越南不涨大家不关注，越南涨了10万+一篇接着一篇，所以投资还是要“买在无人问津时”，并在相对高位把筹码交给有缘人。
杨天楠：降低预期，追求简洁
天楠也是我认识多年的朋友，我在媒体时，他主要负责饭统戴老板远川研究所的部分业务，当时进行过一些合作。
天楠给我的最大印象是对大类资产配置，尤其是房地产领域的研究特别深入，所以他在本场活动中贡献了很多关于资产配置的梗。
比如天楠提到了香港某些金融机构的“割韭菜”套路：先让客户买香港保险，再将保单质押套现后买雪球产品。销售话术就是雪球产品票息10%+，同时客户还能享受到香港保险的保障……
如果大家了解2008年美国次贷危机的过程，就会发现金融资产的层层嵌套会带来多大风险。类似天楠提到的这种玩法，相当于让客户加杠杆梭哈隐含风险极高的雪球产品，不爆雷可能岁月静好，爆雷了就是一地鸡毛。
那么普通人在投资中如何规避这类看起来美好的投资机会呢？天楠认为无非两点，一是降低预期——我又不是专业金融投研人员，为什么这种“小众”发财机会会落在我头上？二是追求简洁——你说得很好，但我看不懂这种投资行为的底层资产，所以宁可放弃。
鲁亚运：是基金经理，更是投资者
相对两位现实中的朋友，我和鲁亚运总的交流主要集中在线上，比如路演调研。2022年，我曾持有过鲁亚运总管理的华夏创业板成长ETF联接（A类：007474；C类：007475），恰好鲁亚运总自己也在定投这只基金。
可能因为兼有基金经理和投资者双重身份，鲁亚运总在活动中也很大方地承认自己在工作、生活其实也有点拧巴。比如作为基金经理，管理规模一定程度上代表投资者对自己的认可度，所以肯定越大越好；但作为投资者，当然希望在不同时期配置不同风格的资产，努力实现投资收益最大化，所以肯定不愿意吊在一棵树上。
或许因为鲁亚运总管理的产品风格也不尽相同，所以他在实际工作中摸索出了一套相对均衡的配置策略：整体追求多元配置，并在部分弹性资产明显低估时开启定投。
左侧定投的策略价值已经被许多投资者接受，但因为确实需要较长的投入周期，所以实际坚持下来的投资者并不多。鲁亚运总因为基金经理的身份，往往需要在投资上做出表率，所以积累了大量一手数据。
资产配置策略与具体标的
说了这么多，也该进入大家最喜欢的投资机会分析环节了。其实本次活动第一个问题就是让嘉宾们分析自己后续看好的资产，我之所以放到后面，主要还是因为写文章需要一套自上而系。
针对具体资产配置模型，团长认为是股债2:8和有择时的定投；天楠认为是有韧性的组合和逻辑简单的底层资产。其实总结起来就是鲁亚运总的核心-卫星策略。
所谓核心-卫星策略，就是用相对稳健型资产构建组合主体仓位，压低组合波动率，方便投资者长期持有；同时用弹性资产构建组合进攻仓位，追求整体收益增强。
为什么核心-卫星策略更适合普通投资者？团长结合自己在券商的工作经验，指出交易频率越高的普通投资者，亏损概率越大。天楠进而分析了原因：普通投资者在投资决策链条中位置靠后，而在不具备信息优势的情况，交易频率越高，亏损概率自然越大。鲁亚运总结合自身定投经验，指出了压低组合波动率的实际作用——组合回撤越大，投资者越会在底部恐慌割肉，所以压低组合波动率有助于坚定投资者长期持有信心。
面对当前混沌的全球市场环境，嘉宾们认为，对国内投资者来说，类似沪深300这样的宽基，以及黄金这样的长期稳健型资产可以构成组合核心仓位，对应的ETF包括沪深300ETF华夏（510330）和黄金ETF华夏（518850）。至于卫星仓位，鲁亚运总认为华夏创业板成长ETF联接（A类：007474；C类：007475）这种当前显著低估的成长型资产就比较合适。
最后嘉宾们聊到了今年非常火热的跨境基金投资。大家都非常赞同在组合中配置一定比例海外资产，因为要保证组合多元分散；但关键是目前国内跨境投资基金要不限购，要不溢价率不正常的高，从理性投资的角度出发，现在出手配置可能并不理性。
最后的话
本次“漫漫辩富”活动的最后，现场观众提出了几个普通投资者大概率遭遇的实际问题，比如要不要提前还房贷、中年人应该如何提前准备养老等等。
团长接过话筒时明显是纠结的，因为每个人的情况不同，嘉宾在不了解观众实际情况的前提下也很难给出具体建议。比如提前还贷，有闲钱提前还大概率没错，毕竟现在存量房贷利率相对偏高，对大家的现金流侵蚀作用明显；但反过来想，如果投资者股票、基金已经深套，现在割肉20、30个点去提前还贷，可能也没必要，因为权益资产当下的估值相对很低，这就预示未来潜在收益率很高，底部割肉确实得不偿失。
最后还是用团长推荐的、华创证券首席宏观分析师张瑜总今年的一篇研报观点结尾：经济存在看得见的部分和看不见的部分，当下大家过多关注了看得见的部分，忽视了看不见的部分，所以导致极端情绪的出现。
投资本身就是个周期回摆、均值回归的过程，当宏观环境确实混沌一片时，拉长久期追求穿越周期的确定性，或许是普通投资者能抓住的确定性alpha。
$沪深300ETF华夏(SH510330)$ $黄金ETF华夏(SH518850)$ $华夏创业板成长ETF联接A(OTCFUND|007474)$
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