股市方面
回顾本周：A股涨跌互现
上证指数上涨0.5%，深证成指、创业板指分别下跌0.51%、1.28%；港股方面，恒生指数下跌0.45%。分板块看，申万一级行业中，综合、社会服务、建筑装饰表现靠前，分别上涨6.16%、5.49%、3.27%；电力设备、公用事业、煤炭表现靠后，分别下跌2.04%、1.75%、1.63%。
细分方向看：消费方向，政治局会议指出扩大内需，尤其是中低端消费。社会服务板块中的教育和文旅在消费行业中客流保持增长，教育暑期培训人数预计保持稳定增长，社会服务板块涨幅较大。医药行业本周反弹，主要或受益于全国及各地陆续推出全链条创新药支持政策，持续推动产业链需求复苏。食品饮料板块继续回调，仍较弱的消费高频数影响。制造方向，电力设备板块跌幅居前，受到出口链关税预期影响。军工板块业绩预期行业反转，资金高切低，延续上涨趋势。周期方向，非银板块上涨，一方面政治局会议提出的政策更具张力，另一方面行业基本面利空因素或逐步消化，叠加利率趋势，板块性价比走高。化工行业略有上涨，其中维生素价格受巴斯夫爆炸事故影响而大幅上涨。煤炭板块受二季度业绩影响，本周继续下跌。科技方向，受美股科技股回调影响，通信、电子等科技板块波动加大。
后市观点：短期市场仍有波动，结构上建议适当均衡
展望后市，建议重点关注：1）在经济弱复苏叠加央国企改革背景下，防御性高股息资产中长期或仍具吸引力，包括公用事业、上游资源品等领域。2）从产业角度看，科技产业创新和相关政策的陆续出台或形成一定催化，科技、高端制造板块。3）从政策托举逻辑看，潜在有修复机会的地产及地产链等顺周期板块。
债市方面
回顾本周：债券市场方面，本周债市整体走强，10年期国债收益率为2.12%，较上周下行6BP
7月制造业景气水平略有回落，非制造业经营活动保持扩张态势。本周央行公开市场逆回购到期9847.5亿元，逆回购投放7810.5亿元，实现净回笼2037亿元。中国7月官方制造业PMI为49.4，预期49.3，前值49.5；非制造业PMI为50.2，预期50.3，前值50.5；综合PMI为50.2，前值50.5。国家统计局称，7月份，因传统生产淡季、市场需求不足以及局部地区高温洪涝灾害极端天气等因素对企业生产经营的影响，制造业景气水平略有回落；非制造业商务活动指数扩张步伐放缓，主要是受房地产、资本市场、零售商务活动及建筑业活动表现不佳影响；我国经济总体产出继续保持扩张。
海外方面，美国7月ISM制造业PMI为46.8，预期48.8，前值48.5，创2023年11月以来新低。美联储7月议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，已连续8次会议“按兵不动”；同时承认了通胀回落和就业市场放缓，并为9月降息亮了绿灯。
中共中央政治局7月30日召开会议。会议强调，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要继续发挥好经济大省挑大梁作用。要持续防范化解重点领域风险。
中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、天津市人民政府联合发布《关于金融支持天津高质量发展的意见》。探索完善科技型企业债券融资增信机制。在不新增地方政府隐性债务的前提下，稳妥开展环境权益抵质押融资，规范开展林权抵押贷款等业务。落实跨境融资便利化政策，支持符合条件的高新技术、“专精特新”和科技型中小企业在不超过等值1000万美元额度内自主借用短期外债。防控国有企业与融资平台债务风险，严格按照市场化、法治化原则，稳妥开展国有企业债务存量风险化解工作，健全债券风险监测预警机制，合理支持地方国有企业与融资平台公司债券接续发行。
后市观点：政策落地前保持谨慎，关注政治局会议的政策定调和央行的操作
展望后市，（1）7月中国制造业PMI略有回落，但仍低于50的荣枯线，表明制造业景气度有所下降；非制造业PMI保持在50以上，但仍低于预期，宏观经济依然面临较大压力。（2）货币政策框架转型仍在持续，政策基调或仍将延续稳中偏松，四季度可能仍有降息空间。（3）机构行为方面：存款利率下调后，理财规模可能再扩容，债市或存在较强的买盘支撑。权益、房产等资产价格表现偏弱，导致居民资金更多流向低风险偏好资产，保险、理财、货基、债基等资产显著增加；（4）美国7月ADP就业人数增加12.2万人，为今年1月以来最小增幅，预估为增加15万人。9月份降息概率提高，年内降息1-2次预期较为合理。综上所述，建议回归中性久期，持续关注央行操作的落地情况。
数据来源：Wind。时间截至：2024/8/2。
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