#日经225盘中跌超7%！发生了什么？#
近一周内A股低位震荡，在外围市场普跌的压力下虽波动加大但表现相对坚挺，沪指重回2900点。向后看，8月份将进入上市公司中报的密集披露期，以及政治局会议后重要政策的落地观察期，无论是政策落地的加速，还是潜在的修复预期，或都是契机。当前A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，政治局会议指引政策方向，提振投资者信心。
上周二中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。此次会议从当前经济面临的问题，到政策落地的堵点，再到政策落实的关键，均有明确的部署。
宏观经济方面，面对“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化”的问题，会议重申5%的GDP增长目标，使用了“宏观政策要持续用力、更加给力”的新提法，在既有政策全面落实这一思路之外，明确提出“及早储备并适时推出一批增量政策”。财政政策方面，在上半年财政发力节奏偏慢的背景下，本次政治局会议把“加快专项债发行使用进度”的表述放在了更靠前的位置；超长期特别国债强调“用好”，并特别提出“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，与近期3000亿左右超长期特别国债加力支持“两新”的政策部署相呼应。货币政策方面，“要综合运用多种货币政策工具”与近期央行降息“组合拳”、阶段性减免MLF质押品要求等多项操作落地相呼应，后续货币政策宽松或仍存空间。政策的全面落实和继续加码，有望为A股提供更为扎实的反弹动能。
作为二十届三中全会后的第一次政治局会议，此次会议确立的工作总基调与全会保持一致，特别强调“以改革为动力促进稳定增长”，并且在消费、科技、地产等重点领域的政策定位也进一步明确。消费方面，会议强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”，指出“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”，并“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，未来消费有望迎来进一步政策呵护，改善市场对消费的预期。科技方面，使用“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”的新提法，首次提出“要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争”，有助于优化新产业竞争秩序，稳定企业盈利预期。地产仍是“持续防范化解重点领域风险”的核心关注，会议强调，7月政治局会议强调房地产新政策的“落实”，并“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，预计政府收储等去库存工作有望加速，促进房地产行业稳定修复。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。随着积极政策因素不断累积，市场企稳信号有望逐渐显现。
第二，7月PMI回落，政策仍需加力巩固经济复苏基础。
上周三国家统计局公布7月PMI数据。其中，7月份官方制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1个百分点，连续三个月处于收缩区间。结构上看，生产、新订单的拖累较为明显，其中生产指数下行0.5个百分点至50.1%，生产延续恢复但幅度有限；新订单指数下行0.2个百分点至49.3%，需求不足的现象依然突出；新出口订单环比上行0.2个百分点至48.5%，外需收缩放缓，可能与企业“抢出口”行为有关。在供给好于需求的格局延续的背景下，出厂价格和原材料购进价格两大价格指数延续回落。上游降价带动下游采购行为，原材料库存指数边际回升，但需求制约下企业偏向于主动压降库存，产成品库存指数由上月的回升又转至小幅下行。此外，财新制造业PMI数据则下行2个百分点至49.8%，为去年11月以来首次低于荣枯线。
7月份非制造业PMI为50.2%，比上月下降0.3个百分点，扩张有所放缓。分行业看，建筑业PMI下行1.1个百分点至51.2%，其中新订单指数大幅下行4个百分点至40.1%，主要系财政发力节奏偏慢以及极端天气等因素影响；服务业PMI下行0.2个百分点至50.0%，在暑期游的支撑下，回落幅度小于季节性。
7月PMI数据显示经济回升向好之路上仍面临需求不足等方面的压力，与7月政治局会议“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化”的表述相一致。面对基本面的弱现实特征，逆周期调节有望加码，继续巩固经济复苏基础，期待后续政策落地效果的验证以及增量政策的兑现。
第三，美联储暗示9月可能降息，流动性环境有望改善。
当地时间上周三，美联储FOMC会议维持5.25%-5.5%的基准利率不变，符合市场预期。缩表方面，按计划继续每月被动缩减250亿美元国债和350亿美元MBS。7月议息会议声明较6月出现多处调整，就业领域从“就业增长依然强劲，失业率保持在较低水平”修改为“就业增长放缓，失业率上升，但仍处于低位”；对通胀的描述从“居高不下”改为“有些高”；政策重心从关注通胀到兼顾就业和通胀。会议后鲍威尔发表的讲话中，强调降息延续保持“数据依赖”的模式，但明确表示9月降息“可能在考虑之中”。
当地时间上周五美国劳工部公布数据显示，7月美国季调后非农就业人口增11.4万人，低于预期的17.5万人，低于前值的20.6万人（修正后为17.9万人）；失业率意外上升至4.3%，高于预期和前值的4.1%，为3月以来连续第4个月回升。就业供需缺口的收窄引导工资增速放缓，7月美国平均每小时工资同比升3.6%，预期升3.7%，前值修正后升3.8%。非农就业数据、失业率、薪酬增速全线降温，叠加周三公布的7月ADP就业数据不及预期，共同指向美国劳动力市场大幅走弱，进一步强化了市场对美联储降息的预期。
受上述消息影响，截至2024年8月3日，市场预期美联储9月降息的概率达到100%，且9月降息50BP的概率提高到70%之上。资产价格表现为，上周10年期美国国债收益率和2年期美国国债收益率分别下跌40BP和48BP，美元指数也大幅下挫至近5个月低点，美元兑离岸人民币汇率周五盘中一度接近7.14。此前在国内经济和市场的拐点还不明确的情况下，海外流动性波动对A股造成了比较大的压力。近期国内“稳增长”力度明显加强，有望带动我国经济基本面企稳向好，同时随着美联储降息渐行渐近，全球流动性宽松预期上升，A股市场有望在分子端和分母端同时迎来修复行情。
整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望继续反弹。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。1）进攻侧：海外AI取得新进展，关注国内映射及新一轮产业周期的崛起。2）防守侧：关注低估值、高股息的红利资产。3）中间层：关注受益于大规模设备更新、消费品以旧换新政策的家电、汽车等行业，受益于悲观预期修复的医药，以及业绩向好的养殖等内需结构性亮点等。
目录
1 、市场展望探讨
2 、行业配置思路
3、本周市场回顾
（1）市场行情回顾
（2）资金供需情况
4、下周宏观事件关注
Part 1
市场展望探讨
近一周内A股低位震荡，在外围市场普跌的压力下虽波动加大但表现相对坚挺，沪指重回2900点。向后看，8月份将进入上市公司中报的密集披露期，以及政治局会议后重要政策的落地观察期，无论是政策落地的加速，还是潜在的修复预期，或都是契机。当前A股估值、风险溢价等多项指标仍具有较好投资性价比，而未来行情的持续性和弹性，则更多取决于后续经济数据的验证。
第一，政治局会议指引政策方向，提振投资者信心。
上周二中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。此次会议从当前经济面临的问题，到政策落地的堵点，再到政策落实的关键，均有明确的部署。
宏观经济方面，面对“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化”的问题，会议重申5%的GDP增长目标，使用了“宏观政策要持续用力、更加给力”的新提法，在既有政策全面落实这一思路之外，明确提出“及早储备并适时推出一批增量政策”。财政政策方面，在上半年财政发力节奏偏慢的背景下，本次政治局会议把“加快专项债发行使用进度”的表述放在了更靠前的位置；超长期特别国债强调“用好”，并特别提出“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，与近期3000亿左右超长期特别国债加力支持“两新”的政策部署相呼应。货币政策方面，“要综合运用多种货币政策工具”与近期央行降息“组合拳”、阶段性减免MLF质押品要求等多项操作落地相呼应，后续货币政策宽松或仍存空间。政策的全面落实和继续加码，有望为A股提供更为扎实的反弹动能。
作为二十届三中全会后的第一次政治局会议，此次会议确立的工作总基调与全会保持一致，特别强调“以改革为动力促进稳定增长”，并且在消费、科技、地产等重点领域的政策定位也进一步明确。消费方面，会议强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”，指出“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”，并“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，未来消费有望迎来进一步政策呵护，改善市场对消费的预期。科技方面，使用“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”的新提法，首次提出“要强化行业自律，防止内卷式恶性竞争”，有助于优化新产业竞争秩序，稳定企业盈利预期。地产仍是“持续防范化解重点领域风险”的核心关注，会议强调，7月政治局会议强调房地产新政策的“落实”，并“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，预计政府收储等去库存工作有望加速，促进房地产行业稳定修复。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。随着积极政策因素不断累积，市场企稳信号有望逐渐显现。
第二，7月PMI回落，政策仍需加力巩固经济复苏基础。
上周三国家统计局公布7月PMI数据。其中，7月份官方制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1个百分点，连续三个月处于收缩区间。结构上看，生产、新订单的拖累较为明显，其中生产指数下行0.5个百分点至50.1%，生产延续恢复但幅度有限；新订单指数下行0.2个百分点至49.3%，需求不足的现象依然突出；新出口订单环比上行0.2个百分点至48.5%，外需收缩放缓，可能与企业“抢出口”行为有关。在供给好于需求的格局延续的背景下，出厂价格和原材料购进价格两大价格指数延续回落。上游降价带动下游采购行为，原材料库存指数边际回升，但需求制约下企业偏向于主动压降库存，产成品库存指数由上月的回升又转至小幅下行。此外，财新制造业PMI数据则下行2个百分点至49.8%，为去年11月以来首次低于荣枯线。
7月份非制造业PMI为50.2%，比上月下降0.3个百分点，扩张有所放缓。分行业看，建筑业PMI下行1.1个百分点至51.2%，其中新订单指数大幅下行4个百分点至40.1%，主要系财政发力节奏偏慢以及极端天气等因素影响；服务业PMI下行0.2个百分点至50.0%，在暑期游的支撑下，回落幅度小于季节性。
7月PMI数据显示经济回升向好之路上仍面临需求不足等方面的压力，与7月政治局会议“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化”的表述相一致。面对基本面的弱现实特征，逆周期调节有望加码，继续巩固经济复苏基础，期待后续政策落地效果的验证以及增量政策的兑现。
第三，美联储暗示9月可能降息，流动性环境有望改善。
当地时间上周三，美联储FOMC会议维持5.25%-5.5%的基准利率不变，符合市场预期。缩表方面，按计划继续每月被动缩减250亿美元国债和350亿美元MBS。7月议息会议声明较6月出现多处调整，就业领域从“就业增长依然强劲，失业率保持在较低水平”修改为“就业增长放缓，失业率上升，但仍处于低位”；对通胀的描述从“居高不下”改为“有些高”；政策重心从关注通胀到兼顾就业和通胀。会议后鲍威尔发表的讲话中，强调降息延续保持“数据依赖”的模式，但明确表示9月降息“可能在考虑之中”。
当地时间上周五美国劳工部公布数据显示，7月美国季调后非农就业人口增11.4万人，低于预期的17.5万人，低于前值的20.6万人（修正后为17.9万人）；失业率意外上升至4.3%，高于预期和前值的4.1%，为3月以来连续第4个月回升。就业供需缺口的收窄引导工资增速放缓，7月美国平均每小时工资同比升3.6%，预期升3.7%，前值修正后升3.8%。非农就业数据、失业率、薪酬增速全线降温，叠加周三公布的7月ADP就业数据不及预期，共同指向美国劳动力市场大幅走弱，进一步强化了市场对美联储降息的预期。
受上述消息影响，截至2024年8月3日，市场预期美联储9月降息的概率达到100%，且9月降息50BP的概率提高到70%之上。资产价格表现为，上周10年期美国国债收益率和2年期美国国债收益率分别下跌40BP和48BP，美元指数也大幅下挫至近5个月低点，美元兑离岸人民币汇率周五盘中一度接近7.14。此前在国内经济和市场的拐点还不明确的情况下，海外流动性波动对A股造成了比较大的压力。近期国内“稳增长”力度明显加强，有望带动我国经济基本面企稳向好，同时随着美联储降息渐行渐近，全球流动性宽松预期上升，A股市场有望在分子端和分母端同时迎来修复行情。
Part 2 行业配置思路
行业配置而言，8月份基本面、政策面以及流动性的变化或牵动市场的预期，重点关注三条主线：1）基本面指引：经济数据和上市公司业绩指向的高景气行业。2）政策指引：重要会议及稳增长政策提供的配置线索。3）流动性指引：海外降息渐近的利率敏感行业。
综合上述线索，后续配置可坚持“科技成长+红利+中间层”的三角形布局，重点关注：有业绩支撑和估值压力有望缓解的科技板块（电子、通信）、红利（公用事业、交运）、中间层（出口景气叠加政策受益的家电、汽车、机械，悲观预期修复的医药，以及养殖等内需结构性亮点）。
基本面指引：经济数据和业绩显示的高景气行业
从历史经验看，每年7-8月个股涨跌情况与当年中报业绩增速呈现较为明显的正相关性。结合当前中报业绩预告披露情况，涨价链、出口链、部分高景气科技板块表现相对较好，预计中报业绩增速较高或边际改善的行业或将集中在以上板块。1）涨价：受益于供给收缩或产品价格提升的有色、石油、化工、公用事业、交运等行业预喜率较高。2）出口：上半年出口是我国经济表现的亮点，从中报预告看，家电、汽车、机械、电子等出口链行业预喜率相对亮眼。3）TMT：板块内部分化明显，其中受益于AI浪潮演绎、全球半导体周期向上以及消费电子景气度进一步确认，电子、通信行业延续高景气。4）消费：政策端有支撑，但受制于收入预期尚待企稳等因素，内需主导的消费中报业绩预告表现较为平淡，但可在结构上寻求亮点，例如受益于二季度猪价上行的养殖业。
政策指引：重要会议及稳增长政策提供的配置线索
三中全会公报和《决定》在财税、国企、科技、金融等领域的表述或将成为未来市场行情的重要催化因素。《决定》对新质生产力的具体方向提供了具体指引，以新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业为代表的新质生产力或是未来财政投入的重点。《决定》对全国统一大市场的具体施政方向给出了指引，明确“推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制”，以公用事业行业为代表的红利资产行情有望持续。此外，7月政治局会议提出“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，与近期3000亿左右超长期特别国债加力支持“两新”的政策部署相呼应，中央财政在本次以旧换新政策中承担了更大的资金比例，或将提高政策执行效率，有望在出口潜在波动性增大的背景下，进一步提振市场对汽车、家电等消费板块的信心。
流动性指引：海外降息渐近的利率敏感行业
随着美联储降息渐行渐近，考虑到资金动向和资产特征，美债利率趋势性下行对利率敏感型高的成长股或更为有利，关注估值压力有望减轻的TMT、医药等行业。从历史经验看，美债上行周期跌幅居前的行业，美债下行周期往往表现较好，集中在TMT、军工、电力设备等成长方向。自2020年8月开始的本轮美债上行周期，跌幅靠前的方向集中在TMT（计算机、传媒、电子）和部分消费（商贸零售、医药生物、美容护理等）。
Part 3 本周市场回顾
（1）市场行情回顾
近一周，上证指数上涨0.5%，创业板指下跌1.28%，沪深300下跌0.73%，中证500上涨1.1%，科创50上涨0.8%。风格上，金融、消费表现相对较好，稳定、周期表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是综合（6.16%）、社会服务（5.49%）、建筑装饰（3.27%）、医药生物（3.21%）、农林牧渔（2.75%）；表现相对靠后的是电力设备（-2.04%）、公用事业（-1.75%）、煤炭（-1.63%）、食品饮料（-1.39%）、建筑材料（-1.2%）。
上周A股市场小幅反弹，沪指重回2900点，双创继续承压。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是连板（25.45%）、打板（11.3%）、首板（10.64%）、卫星导航（9.15%）、CRO（8.9%）；表现相对靠后的是绿电（-3.54%）、电力股（-1.75%）、光伏逆变器（-1.75%）、电源设备（-1.74%）、风力发电（-1.49%）。
（2）资金供需情况
资金需求方面，上周一级市场规模下降，限售股解禁压力下降。上周一级市场资金募集金额合30.01亿元，较上上周变化-74.31%；结构上，IPO募集19亿元，周环比变化36.69%；增发募集11.01亿，周环比变化-89.31%。上周限售股解禁规模合计295.93亿元，周环比变化-48.63%，根据目前披露的数据，预计本周解禁规模约594.33亿元，解禁压力上升。
资金供给方面，上周北向资金净流入，基金发行降温。上周北向资金净流入32.19亿元，转为净流入，其中沪股通净流入43.08亿元，深股通净流入-10.89亿元。上周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计9.19亿份，环比增加-24.8%，显示基金发行降温。上周开放式公募基金份额上升，其中股票型份额增加109.53亿份，混合型份额增加-27.92亿份。
Part 4 本周宏观事件关注
$消费电子ETF富国(SH561100)$
$恒生红利ETF(SH513950)$
$粤海投资(HK|00270)$
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
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