直播时间：7月25日
1. AI信仰要破灭了？最近，以M7为代表的美股科技巨头集体开始回调，自7月11日高点以来，纳斯达克ETF跟踪的纳斯达克100指数下跌超9%，以微软、谷歌、亚马逊、英伟达为代表的M7巨头，除苹果外普遍回撤超9%。之前，美股科技股公司表现亮眼，也引发了市场对于“AI泡沫“的担忧，那么如何看待当前美股的回调？
从本轮美股调整的触发因素来看，“降息交易”+“二季报交易”+“大选交易”+“日元套息交易逆转”相互交织，导致市场预期较为混乱。那么目前美股，更多是呈现一种高低切换的状态。科技股调整，前期疲弱的顺周期板块和罗素2000指数为代表的小盘股则显著反弹。
年初以来，油价反复叠加房租韧性，市场对美国再通胀的担忧加深，美联储2024 年降息预期从年初的150bp 一度下修至最低的25bp，美股流动性不断抱团，资金流向通胀敏感度更低、业绩更加确定的科技巨头。
然而，随着美股科技股估值走高+经济后周期深入，在6 月美国通胀和就业数据超预期走弱后，市场开始担忧高利率对美国经济特别是服务消费的冲击，美联储年内降息预期开始重新回升至75bp甚至更高，市场开始交易降息预期，资金流向对利率更敏感的小盘股、高融资行业股；而美股科技股短期涨幅快速积累，交易层面看短期有回调需求。
此外，市场也在开始交易业绩风格的切换。上周，特斯拉发布2024年二季度财报，公司第二财季营收超预期但每股收益不及预期，盘后股价暴跌约8%，公司在robotaxi方面的计划暂缓推出也使投资者感到失望。这一周，将有超百家美股公司将公布第二财季业绩，像META，亚马逊，微软，苹果等，都是市场重要关注的对象，特别是苹果秋季的AI 手机应用指引，可能都是AI 叙事短期能否延续的关键。
最后，美股也有一定的日历效应，从历年美股市场表现来看，8-9 月份通常也是美股表现偏弱的时间窗口，获得绝对收益的概率相对较低。
2. 展望后市，短期内美股是否会延续震荡，风格切换是否会持续？
目前来看，美国大选博弈仍然焦灼，短期仍是影响美股风险偏好和风格最大的外生变量。从交易节奏来看，大选年9、10 月波动率或大幅上升。历史经验显示美国大选不到最后一刻不确定性仍然较大，需关注民主党逆转可能对市场带来的冲击。
因此，从估值水平、盈利预期、大选等潜在波动因素综合来看，美股当前仍处于波动率较高的震荡阶段，谨慎追高，耐心等待调整后的机会。可能还需要等待美联储降息落地前后以及美国大选结果进一步明确。
风格上，随着高位股补跌，弱势股补涨，短期小盘价值和大盘成长趋于均衡，未来在美联储维持鸽派且特朗普支持率仍高的基础上，小盘价值有望占优。若美联储宽松低于预期、油价反复对经济带来超预期下行的拖累，导致小盘价值基本面进一步下修，大盘成长风格或卷土重来。
3. 从长期来看，如何看待美股的配置价值？
全球资产配置目前已经成为投资者进行风险分散的一个重要途径，而且考虑到美股的“长牛”属性，不应因为战术择时的考虑而放弃全球化配置的收益。目前越来越多的投资者开始认识到全球资产配置的意义，但是往往会认为现在不是“最好的时机”，理由包括近年来海外股票总体处于牛市，估值上并不具备特别的吸引力；或者是美联储处于紧缩周期，美国经济可能会陷入衰退。因此许多投资者始终回避在当前位置进行海外配置。这些理由看起来可能是正确的。但在战略配置层面，一个资产如果基本面趋势较好，那往往估值就会偏高。相反如果估值比较便宜，往往是因为基本面存在某种风险因素。因此，永远没有所谓“最好的时机”。即使海外股票未来的回报低于 A 股，全球化配置仍然能够显著改善原有组合的风险收益特征。
此外，美国经济存在一些问题，如政治因素和经济空心化，但科技进步和能源成本优势是其两大优势。特别是美国的能源独立，减少了对中东石油的依赖，对外交政策产生了积极影响。美国股市分为两大块：科技龙头股，如亚马逊、苹果、微软等，这些科技公司技术领先，产品竞争壁垒强，在此轮科技浪潮中仍将充当主导角色。以及科技行业之外的全球领先企业，例如辉瑞、摩根大通、高盛、摩根士丹利等。这些公司在全球范围内都是各自行业的领导者，拥有强大的定价权和溢价权，甚至超过了茅台等中国龙头企业。因此，给予这些公司与茅台相似或略低的估值是合理的。另一方面，美国股市中也存在一些估值较低的传统和周期性行业公司，如一些中小银行、AT&T、航空公司等，它们的市盈率可能只有六七倍。这些公司的估值较低，也可以根据经济周期和流动性周期的变化去适当关注。
长期来看，美股作为全球资金的蓄水池，具备较强的韧性，如果从资产配置视角看待美股，可以长期关注跟踪纳斯达克、标普500指数的可T+0交易的相关ETF及联接基金。
4. 说到AI，其实可以看到，近期美股市场科技股回调，也影响到了国内英伟达、苹果产业链，带动了相关像5G通信等板块的回调，那么如何看待国内AI+苹果产业链的后续表现呢？
国内与海外AI、苹果联系比较紧密和直接的，也就是处于这条产业链上的，主要在光模块、光通信、服务器、交换机、消费电子等这几个方向，涉及到的具体板块是电子+通信。
整体而言，AI成长逻辑并未发生根本性动摇，且本轮AI行情“泡沫”特征不明显，行业指数表现与盈利预期相符。此外，AI行情与2000年“互联网泡沫”有两方面重要区别：一是，AI未像当年的“Web 1.0”那般快速渗透到各行各业，引发“创业潮”并助长经济泡沫；二是，当前AI算力科技企业盈利能力较强，投资者对盈利也较为看重，与当时“以亏损为荣”的估值逻辑截然不同。同理，国内相关环节的基本面因素并未发生改变，相关细分方向投资主线依旧明晰：
具体来看：
光模块：
产品供不应求，业绩进入兑现期：2024年，伴随GPU放量，光模块作为网络连接核心环节，出货节奏加快，产能扩张提速，整体业绩进入兑现期，投资逻辑形成闭环，这也成为2024年上半年光模块走出阿尔法行情的基础。整体来看，2024年是核心公司业绩加速释放的过程，投资者与公司双向选择，光模块“预期-业绩-验证-迭代-业绩上修-估值上修”逻辑逐步形成，核心持股逻辑从AI主题正式转移至顺周期成长。
截至目前，主要光通信公司业绩预告均已发布，中际旭创预计实现净利润21.5-25亿元，同比增长250%-307%；新易盛预计实现净利润8.1-9.5亿元，同比增长181%-229%；天孚通信预计实现净利润6.3-6.8亿元，同比增长167-187%。
至于市场普遍关心的关税风险，首先必须要承认，关税风险是各大出海行业均需面临的问题，目前根据券商调研数据，光通信龙头企业均已经前瞻性的在海外进行产能布局，做了一定的风险隔离，且在2018年时也出现对电子类产品加收关税的情况，相关企业对此有一定应对经验。
苹果产业链：
回顾iPhone历史，创新往往能拉动iPhone出货量快速增长，AI有望推动新一轮iPhone换机潮。
例如：
iPhone X/12，功能升级+外观改款等创新明显提升用户换机意愿，对出货量增长具有可观的影响力。
iPhone X是苹果首款采用全面屏产品，外观是iPhone 4S以来变化最大的，市场认可度较高，推动用户主动换机，新机发布后一年累计销量同比上代机型增长11%。
iPhone 12是苹果首款5G手机，且外观回归直角边框设计，一年累计销量同比增长32%。
今年，苹果推出Apple Intelligence，仅能在iPhone 15 Pro以上机型和未来新机型上使用。而根据IDC数据，2020—2024年一季度，苹果共出货约9.5亿台手机，其中7%为iPhone 15 Pro系列，支持Apple Intelligence；也就是说，剩余约8.6亿台，超9成手机无法使用最新的AI功能。
所以说，苹果AI升级终端交互，结合苹果iPhone 16系列备货目标指引上调等消息，有望开启新一轮用户换机潮，未来iPhone 16、iPhone 17销量可能会比较亮眼。
那么苹果此番拥抱AI并且上调新品的备货目标，对于苹果产业链而言，AI对性能的要求或使iPhone 16/17系列有明显零部件及模组升级，产业链价值量有望提升。
果链条件苛刻，能进入苹果供应商的公司技术强劲，前景广阔。苹果产品创新能力强，且工艺要求严格，以iPhone外观为例，iPhone 15和15Plus机型的外观件配置为超瓷晶面板、玻璃背板搭配铝金属边框；iPhone 15 Pro和Pro Max系列机型的外观件为超瓷晶面板、亚光质感玻璃背板搭配钛金属边框，为苹果供应该部件的公司通过收购2家公司，在前后盖板玻璃的基础上，进一步加强对苹果外观件的配套能力。
果链公司不仅通过得到苹果订单和苹果共享增量和成长空间，还有望跟随苹果供应要求提升技术实力，亦更有可能成为其他电子设备厂商的供应链选择对象，部分果链公司已经成长为华为、小米等手机厂商的供应链成员。
5. 如何逢低布局AI和苹果产业链？
如果看好苹果产业链后续的发展前景，推荐大家选取相应风格和主题的指数基金进行布局，这样一方面通过购买一篮子股票集合，分散了个股风险，另一方面也避免了主动基金的持仓不透明、风格漂移问题，更重要的是，指数基金的整体费率也更低。
习惯用股票账户交易的投资者，可以考虑跟踪相关行业、主题的ETF基金。
没有股票账户的投资者，可以通过ETF的场外联接基金或指数基金布局。
那目前比较具有代表性的，英伟达AI链和果链含量比较高的指数：
其实5G通信比较典型，这个在此前直播中也跟大家介绍过很多次了，这个指数的风格属于大盘成长，也就是说，它“抓龙头”的特点比较鲜明，覆盖了多个果链龙头企业，比如前十大有立讯精密、工业富联、兆易创新，前20大有歌尔股份、华工科技、东山精密、鹏鼎控股、深南电路、领益智造，苹果产业链股权重占到了近40%。除此之外，因为指数覆盖到的是5G全产业链，所以5G通信也覆盖到了很多通信设备、服务器、光模块等细分行业的龙头个股，比如股民朋友比较熟悉的AI算力股，中际旭创、工业富联、中兴通讯、天孚通信、新易盛、紫光股份、沪电股份等，所以如果看5G通信的历史走势，2023年表现也是在市场上非常亮眼的。感兴趣的朋友，可以在贴片或者点击购物车了解具体信息、加自选。
信息来源：choice，各大券商研报，华夏基金
#但斌：相信纳指牛市延续，准备买入##为何全球都在狂抛？核心逻辑是什么？#$纳斯达克ETF(SH513300)$$标普ETF(SZ159655)$$5G通信ETF(SH515050)$
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