预计餐企业绩分化，环境压力倒逼调整创新

【恒生社服】预计餐企业绩分化，环境压力倒逼调整创新$海底捞(HK|06862)$$百胜中国(HK|09987)$$特海国际(HK|09658)$

行业近况

部分餐企发布1H24业绩预告，分化明显。宏观环境压力不减、需求持续变化倒逼品牌不断在产品、定价、营销、组织管理等方面调整和创新。

评论

部分餐企发布H1业绩预告，品牌表现有所分化。H1业绩同比表现相对较好的品牌有:达势股份预计1H24收入不低于20亿元（同增不低于45%），经调整净利不低于0.48亿元（同比扭亏），主要由于1H24门店净增146家至914家（1H24店数同比+36%）、同店或正增长、新店表现较好、利润率改善。特海国际预计1H24收入不低于3.8亿美元（同增约14%），净亏损约400-500万美元（剔除约1950万美元汇兑亏损净额后同增3-10%），主因1H24翻台达3.8（1H23为3.3），但部分或被上市开支、总部建设和新店开办费等抵消。H1业绩同比压力较大的品牌:九毛九由于同店承压（Q1/Q2太二及怂火锅同店日销分别同比下滑14%/18%及35%/38%），公司预计1H24收入同比+6.4%至30.64亿元，归母净利润不低于0.68亿元（其中减值亏损不超过0.4亿元），同比降不超过69.8%。海伦司预计1H24收入4.3-4.5亿元（同比下滑38-39%），经调整净利0.88-0.95亿元（同比下滑49-54%）。奈雪预计1H24收入约24-28亿元（同比下滑8%至增长4%），经调整净亏损约4.2-4.9亿元（去年同期盈利0.8亿元），由于1H24奈雪直营店同店日销同比下滑约三成及关店减值。

宏观压力和需求变化倒逼品牌调整创新。1）多数品牌或对开店节奏更谨慎，并有部分关店调整，强调质量发展。九毛九下调怂火锅全年开店指引至25家（此前35-40家）并计划关闭部分效益不好门店；太二中国大陆直营全年开店或更接近80-100家指引下限。我们估计海底捞上半年店数或减少（新开约11家、常态化调整关店持续）、下半年新开店数或环比好于上半年。特海1H24新开8家、维持全年新开10家以上指引。2）价格上，多数品牌思考一味降价是否良性，重新审视定价:太二计划缩减促销优惠力度、品质为先；我们估计海底捞1H24客单98-98元（环比2H23约95-96元提升、同比降约5元），后续或保持客单相对稳定。3）产品和营销上，海底捞暑期上新酸汤锅底等新品、丰富夜宵场景；特海利用社交媒体/私域流量/闲时折扣等进行引流；太二8月上新不辣的酸菜鱼。4）品牌积极尝试发展模式和组织管理创新:海底捞试点双管店模式（允许多店共享店长，目前约20-30家实行）；九毛九推出外卖店型，并计划优化员工激励、激发一线员工产品创新和提振运营的积极性；海伦司发布社区店型。

估值与建议

维持覆盖标的的评级和目标价，特海国际、达势股份盈利预测调整详见正文。关注具备优秀商业模式和管理能力的公司，短期推荐特海国际，长期推荐百胜中国、海底捞