2023年银锡产量增长带动公司利润同比大幅增加。
1）量：23年公司锡精矿产量0.78万吨，同比+0.47万吨/+155.4%；银精矿产量122吨，同比+9.5吨/+8.4%；锌精矿5.5万吨，同比+1.36万吨/+32.8%；另外，收购西藏博盛后2023年公司金精粉产量46公斤。
2）价：23年锡均价21.2万元/吨，同比-3.25万/-13.3%%；白银均价5,579元/公斤，同比+838元/+17.7%。
3）利：23年公司实现毛利19.6亿元，同比+10.3亿/+111.3%。其中，锡产品毛利8.6亿元，同比+6.5亿/+311.4%，折吨锡成本5.5万元/吨；银产品毛利5.0亿元，同比+2.8亿/+124.5%，折银成本2,600元/公斤。
4）分公司：银漫矿业实现净利润8.44亿元，同比+317.6%；乾金达1.76亿元，同比+480.6%；融冠矿业1.22亿元，同比-32.7% 24Q1季节性减产影响公司阶段性利润。1）量：24Q1春节+冬季影响产量，预计锡产量0.16万吨，银产量51吨。2）价：24Q1锡均价21.7万元/吨，同比+0.8万/+3.8%，环比+0.81万/+3.9%；白银均价6,025元/公斤，同比+938元/+18.4%，环比+121元/+2.1%。3）利：24Q1公司实现毛利4.3亿元，同比+2.6亿/+147.6%，环比-3.6亿/-45.6%；实现毛利率55.9%，同比+18.3pct，环比-5.3pct。
2024年多矿山技改完成，产量继续发力。银漫矿业技改完成后产量大幅提升，乾金达、荣邦矿业也分别于2023年技改完成，2024年产量继续发力，预计公司锡产量将达到1.15万吨、银233吨、铅锌7.6万吨、金0.44吨。
盈利预测与投资建议：根据最新市场价格及最新年报，我们上调了锡/银价预期以及产量，预计24-26年公司归母净利润为20.3/27.6/30.1亿元（24-25年前值为 19.1/24.0亿元），对应EPS分别为1.1/1.5/1.6元，分别对应当前13/9/8XPE，给予2024年20X估值，对应目标价格22.06元/股.
兴业银锡拥有的金属矿产资源储量（按金属量计）为：银10082吨（含唐河402吨），锡19.1万吨（银漫矿），黄金32.8 吨（博盛、唐河矿）、铂金18.9吨（唐河矿），钯金15.7吨（唐河矿），锌242万吨，铅61万吨，铜15.4万吨，镍32.8万吨（唐河矿），锑18.5万吨（银漫矿），铟1151吨，钴1.3万吨，铋4418吨，钨4786吨，镉9206吨，铁金属344万吨。给予该公司的矿产资源估值超1000亿元。按现有产能和近期规划产能项目达产后，公司白银年产能将达到490吨（含银漫山一、二期2x180吨），锡金属1.7万吨、锌金属12.9万吨、铅金属3-4万吨、铁金属49 万吨以及其它稀贵金属回收等。随着银漫矿、乾金达、荣邦技改与扩产完成，以及唐河矿恢复生产，公司矿山产能将加速释放。
兴业银锡未来一年的业绩计算
银：233吨*1000*7000=16.31亿
锡：1.15万吨*25万=28亿
铅锌：7.6万吨*1.5万=11亿。
合计55亿*0.7=38亿，金不产利润。
公司估值：按未来一年的业绩估值，这么好的矿产公司给15倍的估值是570亿。给20倍估值是760亿。公司没有业绩，资源的估值也有100亿的市值。所以公司合理估值是670亿-860亿，取中间值是765亿。公司今天市值是277亿，具有翻倍向上的空间。
9月18日晚间，兴业银锡发布公告，公司全资子公司锡林矿业和融冠矿业拟分别受让控股股东兴业集团持有的两宗探矿权，交易对价合计1.2亿元。兴业收获2个探矿权，未来兴业涨到100都有可能。中钨高新收购柿竹园钨矿（4万吨钨矿）花了50亿，这个才是对上市公司不利，价格太高。未来白银走上升通道了，资源股前途不可限量。
本文作者可以追加内容哦 !
