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整个7月，大家的目光都不约而同地落在美国大选上，作为影响全球资本市场的重要变量，海对岸大选的一举一动无疑牵动着人们的心。
当前的局势如何？
7.13枪击事件后，特朗普胜选概率进一步提升，最新民调数据显示，特朗普在普选票民调中领先优势扩大至+3.0。
资料来源：2024/07/23，华泰研究
什么是“大选交易”？
所谓“大选交易”，最早出现在2016年到2017年间，从特朗普在美国大选中胜出到就职的数月内，市场根据“新政预期”中的减税、扩大基建、支持传统能源行业、减少监管等方向，进行极致演绎。彼时大类资产价格异动明显，该交易策略因此得名。
对于“大选交易”，人们炒作的就是预期，无论结果如何，期间的行情总会与其有一定相关性，甚至深受其影响。
当前特朗普提出的政策主要如下：
本次“大选交易”与“降息交易”二者交织，未来对于资产的影响或将会更加明显，从下图可以看到在这两个周期下各类资产与其共振的情况：
资料来源：2024/07/23, 华泰研究
本轮“大选交易”从6.27（第一次辩论）持续到7.21（宣布退选）。期间“大选交易”呈现几个特点：
美股：
传统制造业和能源行业走强，以纳斯达克指数为代表的科技巨头股价大幅下挫。叠加联储降息预期升温，资金流向利率敏感的小盘股和生物科技股票。
A股：
核心科技自主可控链条走强，出口链条整体承压（轻工制造、纺织服饰、工程机械、家用电器）。
美债：
降息预期导致短端利率下行、宽财政推升长期通胀预期带动长端利率上行，因此利率曲线陡峭化。
大宗商品：
本轮铜、油整体承压。一方面，特朗普主张传统能源行业回归、缓和地缘政治等主张都会对大宗商品供给侧带来冲击，从而约束商品价格向上的弹性，但本轮商品价格在7月份快速下跌或是市场在交易美国经济衰退。黄金冲高后回落。不确定性提升金价冲高，但经济刺激政策又会使得金价承压。
外汇：
美元指数震荡偏弱，整体受到美联储降息预期影响。以日元为代表的亚系货币大幅升值。人民币整体震荡。
数据来源：2024/07/23, 华泰研究
“大选交易”+“降息交易”，利好黄金？
不难发现，在两个周期同时启动时，对于黄金（金价）的催化作用是很强的，如果单就目前特朗普可能对金价造成的波动, 可以从短期(近期)与中长期(数年)来做分析：
近期，特朗普在竞选活动中遭遇枪击的事件，在一定程度上激发了投资者的避险情绪。这种情绪的上升可能会促使投资者增加对避险资产的投资，从而可能推动黄金价格的上升。
同时，这次枪击事件也可能提升特朗普的选举胜算。从中期角度来看，市场可能会根据特朗普的政策倾向进行相应的策略调整。
华泰证券的报告中提到，中长期看，仍然认为黄金 “进可攻、退可守、长期有空间” 的优良配置属性。长期全球央行增持黄金、以及当前宏观环境下黄金的避险属性都将为金价提供结构性支撑。
中金公司进一步就黄金在“大选交易”背后的“资产含义”提到，目前测算黄金价格中枢为2500美元/盎司，短期节奏方面，黄金仍有一波降息交易空间，或直到降息开始一、两次后结束。中长期来看则面临更多影响因素的交织作用。特朗普政策大多助推通胀中枢，有望提振黄金的抗通胀抗波动需求，而其贸易保护主义和本土优先思想可能加速全球去美元化进程，增加各国央行的购金需求。
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那么除了黄金，“大选交易”对于关注A股投资的我们有什么需要重视的点呢？
华金证券的报告中提到，历史上特朗普在任期间，A股科技和周期相关的行业在特朗普对华政策实施后表现相对占优。一方面，特朗普若当选，可能倾向于加征关税并限制美国与中国在清洁能源方面的合作，因此有色金属、传统能源、农产品等偏资源和周期类行业可能受益；另一方面，美国两党对华科技限制方向是一致的，因此半导体国产化、智能驾驶、卫星互联网、算力、人工智能等科技自立自强相关的TMT板块也可能受益于国内政策的支持。
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除此之外，分红和业绩稳定的大盘风格投资，在此时更需要引起重视。作为可以底仓配置的大盘优质资产，努力更好地让投资者在“不确定”中寻找“确定”，也是我们当前投资所必不可少的“压舱石”。
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参考报告：
《黄金-“降息交易”和“特朗普交易”的交集》，华泰证券，2024年7月
《风格变盘？不只是降息交易和“Trump trade 2.0”》，中金公司，2024年7月
《从“特朗普交易”到“特朗普配置”》，国信证券，2024年7月
《特朗普若胜选，对市场有何影响？》，华金证券，2024年7在4月
$金ETF(SH518680)$
$中证A50ETF(SZ159591)$
$贵州茅台(SH600519)$
风险提示：
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