美国通胀数据与劳动力市场下行趋势明确，关注2024年9月降息开启预期。
1）美国通胀数据已连续三个月下行。根据Wind，2024年4-6月美国CPI与核心CPI的同比增速连续环比下降，超预期放缓。
2）劳动力市场延续走弱，7月失业率触发萨姆法则：根据Wind，7月美国非农新增就业11.4万人（前值由20.6万人下修至17.9万人），2022年至今30个月内有19次下修；7月失业率上升至4.3%（前值4.1%），已连续四个月上行，触发0.5 Sahm法则阈值（对应图1）。我们复盘1940-2020年美国经历的12次经济衰退，得出结论：失业率指标滞后于经济衰退，而当前的失业率Sham值表现或提示美国已进入新一轮经济衰退周期（对应表3）。根据财联社报道，美联储古尔斯表示，如果通胀、就业市场继续降温，美联储应该降息。目前，根据CME Fed Watch Tool，市场对美联储9月降息25bp的预期为74%（2024/7/17概率达最高点96%），同时市场普遍预计今年将降息两次（对应表1及表2）。我们重申年内美联储启动降息预期对港股市场流动性提振的正面作用，看好具备垄断性、稀缺性标的港交所、对利率成本表现敏感的中银航空租赁。
港股个股情况：中银航空租赁披露1H24业绩预增，关注美联储降息对公司业绩弹
性。中银航空租赁于2024/8/5公告，预期1H24税后净利润yoy+70%~80%，主因2架滞俄B747-8F于2024年3月收回。航空运输需求强恢复+供给受限情况下飞机租赁商产业链话语权提升，期待盈利能力修复驱动估值回升：一方面，BOCA自有机队规模稳健增长，机队构成以窄体机A320系列和B737系列为主，强复苏下净租赁收益率有望稳定增长；另一方面，BOCA资金成本总体随美国联邦基准利率变动，美联储降息预期下有望压降BOCA财务费用。
7月港股市场概况：7月IPO新增数量/募资额为今年以来单月最高。港股交投方面，根据港交所官网，2024年7月港股市场ADT 986亿港元/mom-11%。按市场交易方向看，2024年7月北向ADT为1,091亿人民币/mom-8%，南向ADT 337亿港元/mom-13%，南向ADT贡献港股总体ADT比例为17%。资金流向方面，7月北向资金净流出166亿人民币，南向资金净流入479亿港元。IPO方面，2024年7月港股市场新增IPO10家，IPO募资50.8亿港元/mom+33%，单月新增IPO数量/募资额均为2024年以来最高值，我们推测主因中国内地-中国香港两地资本市场政策驱动（推动内地龙头企业在港上市、加快中企境外上市备案速度），港股IPO市场有望持续回暖。
中国内地-中国香港两地互联互通再获进展：2024/8/2，央行副行长陆磊会见香港金管局副总裁李达志，双方就内地与香港金融合作、加快推动快速支付系统互联互通等议题交换意见；双方签署《关于开展内地—香港跨境支付互联互通的谅解备忘录》。
投资分析意见：美联储降息的关键窗口将至，关注当前处于估值洼地的港股配置性价比，推荐具备垄断性、稀缺性标的港交所和融资成本有望下行的中银航空租赁。
外部流动性：美国新增非农就业放缓、失业率上升触发萨姆法则、通胀降温共同驱动9月降息开启预期。估值：截至2024/8/8，恒生指数PE（TTM）为8.7倍/恒生科技指数PE（TTM）为21.8倍，而标普500PE（TTM）为25.8倍/纳斯达克的PE（TTM）为39.7倍。港股当前估值仍处于全球股票市场估值洼地。
风险提示：美联储降息不及预期；中国内地-中国香港两地资本市场互联互通政策推进不及预期；萨姆法则仅作为经济衰退的参考指标，并不能确定触发阈值时一定面临经济衰退。
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文章来源：申万宏源
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