A股表现
市场解读
一、市场震荡走低，食品饮料、房地产、教育等板块表现相对较好
A股方面，本周市场震荡走低，主要受以下因素影响：
美国7月非农及ISM制造业大幅不及预期，衰退担忧升温，外围市场爆发流动性危机。美国7月新增非农就业人数11.4万（预期17.5万，前值17.9万）；失业率为4.3%（预期4.1%，前值4.1%）；7 月 ISM 制造业 PMI 仅录得 46.8（预期48.4，前值48.5）。国际市场衰退预期升温，日经、韩股等亚太股市熔断大跌引发流动性危机，带动A股走低。（数据来源：wind）
出口同比边际回落，国内经济基本面修复预期仍然偏弱。据海关统计，今年7月我国出口2.14万亿元，增长6.5%，边际走弱。从国内高频数据来看，港口周量7月以来明显走弱，至7月最后一周，转为负增长。从全球大宗商品的价格，美国的经济数据等多重信号来看，全球经济已然逐渐结束了复苏，在快速的回落，中国出口面临的外部形势转弱，内需仍待提振，市场对经济基本面修复预期仍然偏弱。
结构上看，食品饮料、房地产、教育等板块表现相对较好。食品饮料板块为7月出口边际走弱背景下，市场博弈内需政策发力提振国内消费以及7月份食品价格涨幅略超预期，CPI同比涨幅扩大催化。房地产板块主要由于下半年开始低基数区间，叠加消息面上海现全国地王、深圳出台收储政策等催化。教育板块主要受国新办发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，文件强调“推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求”等催化。
港股方面，本周外围市场交易全球经济衰退预期，美元指数震荡走弱，港股主要指数震荡走高。
图：中国7月CPI和PPI情况
※海外方面，美国7月ISM制造业PMI大幅低于预期，引发衰退担忧，美联储7月议息会议表态偏鸽，美联储降息预期持续升温，当前已开始交易年内三次降息，10年期美债收益率加速下行。
※国内方面，此前市场持续的下跌，主要原因是对经济数据的担忧，这主要体现在此前消费数据的下滑、出口高频和先导指标的下行以及对财政支出的担忧，和去年8月份之后市场调整时有同样的感受。在本次730政治局会议里面，连续用到了“持续用力”、“更加给力”、“加大宏观调控力度”、“加强逆周期调节”等多种政策加码形式的表述。在内循环的部署上，本次扩内需的抓手仍为消费。值得注意的是，本次强调了“服务消费”，通稿提到“支持文旅、养老、育幼、家政等消费”。地产上，提出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，收储或迎政策加码。资本市场上，再提“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。由于有了此前扩大地方政府财力、增加中央支出比例的前提，此后对于收购商品房、扩大消费的政策有望进一步加力。提升资本市场内在稳定性的措施也有望进一步发力。总的来看，由于当前面临着外需下行的压力，因此在内需端，有望迎来持续的政策支持和财政扩张的支持。
图：美国7月新增非农就业和失业率情况
三、行业关注贵金属、国有大型银行、电力及公用事业、交运、船舶制造
思路一：贵金属。从去年年底到今年年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额的增速也攀升，美债超发导致美元内在价值持续贬值，黄金等大宗商品作为对抗美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。此外，美国大选年份贵金属避险价值凸显，市场对美联储9月开始降息且年内降息两次预期持续升温，相对关注贵金属。
思路二：国有大型银行。当前经济复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。大型银行基本面相对稳健，同时，国有大型银行负债成本有优势，平均股息率相对较高，相对抗跌。
思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升，2024 年来水或改善，十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下，公用事业逐步向市场化方向过渡，部分城市电价、水价、燃气价格等上涨，价格上涨逻辑或有望为公用事业估值提供支撑。
思路四：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，业绩相对稳定、现金流好、防御性相对较强。
思路五：船舶制造。短期来看，新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看，在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来长期的景气。
债市表现
市场解读
一、债市回顾：※本周央行操作影响长端利率，叠加资金面偏紧，各期限债券收益率纷纷上行。具体而言，上周五，债市震荡回调，但随后在流动性偏松及股市表现不佳的跷跷板效应影响下，收益率重回下行；周一，外围市场拖累A股大跌，市场避险情绪发酵，现券收益率下行至新低，但尾盘收益率大幅上行；周二，或因昨日大行大量卖债，市场空头情绪延续，现券收益率震荡上行；周三，或因债市大幅回调后收益率偏高，多头情绪发酵，叠加7月出口数据弱于预期，现券收益率小幅下行；周四，央行连续四日逆回购净回笼，资金面趋紧，交易商协会连出调查通报亦对债市情绪形成压制，此外，或因大行卖出国债，现券收益率震荡上行，该期限国债收益率明显回调。
二、债市展望：
※短期市场依然关注央行的操作。本周出炉的进出口数据维持偏弱，物价数据受到暑期出行的季节性支撑，整体增量信息有限。下周即将公布的金融和经济数据预计延续疲软，经济环境不构成债市的反转条件。同时，临近税期和政府债发行高峰，资金利率波动或加大，杠杆策略舒适度下降。前期政治局会议提到的政策加码措施有望陆续落地，比如新一轮收储方案公布、下调存量房贷利率、地产需求侧继续松绑等，但由于力度相对克制，对市场影响或相对有限。短期市场较为关心的或还是央行对曲线形态的影响，交易难度或加大，短期策略或以防御为主，关注下一轮货币宽松的启动。
热点事件
01 2024年7月份CPI上涨0.5%，7月当月进出口同比、环比均增长。国家统计局消息，2024年7月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.7%；食品价格持平，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.6%。1—7月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.2%。7月份，全国居民消费价格环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.4%；食品价格上涨1.2%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.6%。据海关统计，今年7月，我国进出口总值3.68万亿元，同比增长6.5%。出口2.14万亿元，增长6.5%；进口1.54万亿元，增长6.6%。7月当月进出口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%以上。
02 美国上周初请失业金人数超预期下降。美国劳工部周四公布的数据显示，截至8月3日当周，初请失业金人数减少1.7万，至23.3万，低于预期的24万，创下近一年来的最大降幅。这得益于最近几周申请人数大幅增加的州的申请人数减少，如密歇根州、密苏里州和德克萨斯州。截至7月27日当周，续请失业金人数小幅降至187.5万，预期为187万。
03 交易商协会查处部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为。交易商协会通报称，在近期查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商协会正在加紧调查处理。
04 日本央行副行长表示，当前要坚定地维持宽松政策，市场不稳定时不会加息。日本央行副行长内田真一表示，如果经济前景实现，将调整宽松程度，当前需要坚定地维持宽松政策；如果由于市场波动导致经济预测、风险看法和实现预期的可能性发生变化，利率路径显然会有所调整；在市场不稳定时，不会加息；即使日本央行加息，实际利率仍然深陷负区间；市场波动性非常大，因此将密切关注市场动向及其对经济和价格的影响；外汇市场以稳定的方式波动是非常重要的，对疲软日元的一些修正降低物价上行压力；在温和加息环境下，日本央行具备选择加息时机的优势；关于日本的中性利率水平，并没有具体的数字。
05 深圳正式启动收购商品房用作保障房。深圳市安居集团所属企业拟开展收购商品房用作保障性住房工作，并向深圳全市范围内征集项目，同时明确要求房源主力户型面积65平方米以下，优先整栋或整单元未售项目。业内人士分析认为，深圳的操作也意味着，一线城市已经开启了“以购代建”模式，预计京沪后续也有望跟进。
06 8月6日，广州市花都区发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展若干措施的通知》，文件提及买房享广州花都“准户口”、大力推行“房票”安置、推进落实以旧换新无忧购、打通网签办证绿色通道、鼓励现房销售、价保无忧、全力保障居民购房安全等6条措施。
07 8月6日，三部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》，文件提出要提高在运输电通道新能源电量占比、实施一批算力与电力协同项目、健全配电网全过程管理。
08 8月5日，央行等五部门印发《关于开展学习运用“千万工程”经验 加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》，通知指出要发挥支农支小再贷款、再贴现、科技创新和技术改造再贷款等货币政策工具激励作用，鼓励金融机构发行专项金融债券，支持涉农企业发行融资工具，持续加大对乡村振兴重点领域资金投入。
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