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1小时前
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来自：北京
最近维生素涨价超预期，一方面是养殖盈利好转，饲料维生素添加量提升，维生素需求增加，价格正在上涨途中，受BASF突发事故刺激涨价提速，8月8日饲料行业信息网报价：维生素A210-260元/公斤，维生素E 150-180元/公斤，维生素D 250-300元/公斤，其它维生素B5、维生素B6和维生素C价格开始有一定上涨，新和成国内VE和VA能力第一,其它维生素能力也大，受益最大，净利润提升十分大！预计2024-2025年新和成维生素和香料净利润相比2023年会提升70亿！
2024新和成各应用领域净利润：
蛋氨酸27亿，维生素24亿，香料14亿，其它0亿，黑龙江新和成亏损3亿，农药中间体和农药（新和成有1种新农药出口正在放量）盈利1亿多，HA项目盈利1亿，工程塑料不清楚。
2025年各应用领域净利润：
蛋氨酸超40亿，维生素30亿，香料18-20亿，其它2亿，黑龙江新合成亏多少不确定，主要看VC吧，估计还会亏！农药中间体和农药2亿，增加草铵膦；HA项目会盈利多些，工程塑料不清楚。
业绩增长驱动力
蛋氨酸盈利大幅增长，主要是国外老设备淘汰产能多，公司能力从2023年9月15万吨/年，到2024年30万吨/年，2025年继续增加到55万吨/年，能力快速增加，基本满产满销，出货量连续大增！
维生素盈利增加，主要饲料行业盈利好转，维生素添加量提升，需求增加，价格上涨，公司成本最低，并且产能大出货量大。
香料盈利提升，主要最近1年产能翻倍式增加，维生素E和维生素A价格上涨，会带动芳樟醇类香料和柠檬醛系列香料价格上涨！
其它盈利提升，主要柠檬醛价格上涨，会带动农药中间体异戊烯醇价格上涨。
本轮维生素价格上涨是受供需驱动的一轮价格上涨
维生素供需发生重大变化，是价格上涨的主因，BASF事故只是助推剂，让价格上涨提前加速。
2023年维生素行业亏损，去库存和去产能比较彻底！今年养殖业恢复，饲料维生素添加量恢复，需求增加，供需矛盾开始暴露，在巴斯夫事故前，VD3价格已经超了200元/吨，维生素E价格到了120元/吨，巴斯夫事故只是价格上涨助推剂！
在巴斯夫事故前，我吧里详细分析过维生素E的供需（下面再给大家分析一次），提醒大家维生素E已经出现供应偏紧，正在启动一轮价格上涨，今年新和成净利润超60亿（见上面置顶贴）。
上次事故VA价格上涨到400-500元/公斤，这次VA价格上涨到400元/公斤可能性是存着的，主要去年VA去库存彻底，新和成做到了零库存。 即使价格上涨，但没有柠檬醛供应量也无法增加。
下面按照应用领域详细分析2024年和2025年新和成业绩！
一. 维生素
2021年维生素净利润为30.4亿，2022年为16.1亿，2023年为10.4亿，销量连续增加，利润连续下降，可见价格对净利润影响十分大，特别是销量大的VE价格。
1. 维生素E
维生素中维生素E出货量最大，对维生素盈利影响最大，详细分析一下维生素E。
目前，新和成维生素E产能（按照50%粉）为60000吨/年，其中山东新和成维生素为4万吨/年，浙江新合成为20000吨/年。山东新和成在建4万吨/年，主要中间体装置已经完成建设验收。
(1）维生素E供需已经处于供应紧平衡，价格上涨的理由是充足的，在巴斯夫事故前，我反复说过了！
按照维生素E（50%粉，把原油折算成50%粉），目前中国维生素生产能力为14万/年。其中：山东新和成40000吨/年，浙江新和成20000吨/年；浙江医药40000吨/年；益曼特30000吨/年；北沙10000吨/年。
2023年中国出口维生素E为8.28万吨，扣除一些衍生物出口，大约是8.2万吨，其中粉为7.3万吨，原油0.9万吨，折算50%粉为9.1万吨。
今年上半年出口为5.5万吨，维生素E出口5.45万吨，同比增长30%，其中50%粉为5.15万吨，原油为0.4万吨/年，折合成50%粉为5.95万吨，今年出口预计为11.5-12.0万吨（折合50%粉）。
浙江医药和新和成出口原油
按照维生素E50%粉（把原油折算成50%粉），2023年总产量大约12.8万吨，山东新和成和益曼特是满负荷运行！
国内需求和库存大约是3.7万吨，估计国内维生素E（50%粉）年需求超过了3.5万吨。
2024年出口11.5万吨，国内需求超过3.5万吨，合计超过15万吨，已经超过了能力14万吨。
2025年中国维生素E（50%粉）总需求大约150000吨。
外购维生素E原油生产维生素E（50%粉）的厂家不影响供需，上面仅列出原油厂家！
新和成二期40000吨/年投产，总能力160000万吨/年（假定浙江新和成关闭），开工率是十分高的！
原来万华准备建设2万吨/年装置，但新和成成本太低了，取消了计划。花园生物在建VE（50%粉）20000吨/年装置，它是购买原油生产VE50%粉，对供需没有影响。
维生素E原油投资大，VE(50%)粉投资很小，建设维生素E原油装置投资很大都会很谨慎，即使其它厂家进入市场建设原油的产能也不会大。
(2) 维生素E厂家竞争力分析
2023年维生素E盈利最好的应该是山东新和成和益曼特！
山东新和成维生素：2023年收入为22.08亿，营业利润9.41亿，净利润10.55亿
益曼特：2023年收入16.87亿，营业利润3.48亿，净利润2.64亿
山东新和成按照出货4万吨，销售价格为5.52万/吨，成本为3.2万元/吨（12.67亿），利润2.0万/吨（不考虑营业外收支，考虑营业外收支为2.6万/吨）。
益曼特按照出货3万吨（按照特能给它的异植物醇就是3万吨，VE原油异植物醇单耗是0.65吨/吨），销售价格为5.62万元/吨，成本为4.46万/吨（13.30亿），净利润为0.88万元/吨
从单瓦成本和盈利可以看出，新合成成本比益曼特低1.26万/吨，净利润高1.1万/吨。
国外巴斯夫和帝斯曼成本更高，未来巴斯夫不生产维生素E原油的可能性大！
新合成主环和侧链的主原料都是丙酮，中国丙酮产能严重过剩，也让其价格爬在了地板上。
采用间甲酚生产主环，间甲酚成本相对高，价格无法降下来（中国早不进口间甲酚了），从去年8月到现在，间甲酚价格基本围绕2.05万/吨，这个价格维生素E的成本比较高
当市场不好的时候，新和成可以让其他厂家都爬下。
山东新和成二期4万吨/年维生素投产后，维生素E的利润提升十分大。
2023年是维生素E市场最糟糕的一年，尽管如此，山东新和成维生素有限公司净利润10.6亿，其维生素E能力马上要从4万吨提升到8万吨/年，从我上面供需分析可以看出，2025年单位产品净利润肯定远高于2023年，净利润超过25亿，所以我说2025年新和成维生素净利润会超过30亿！
（3）目前，维生素E报价为150-180元/公斤，简单估算一下提升净利润多大。
按照维生素E价格150元/公斤，出厂价低于10%，为135元/公斤，税后价为119元/公斤，山东新和成成本32元/公斤，利润总额为87元/公斤，净利润为75
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